全球金融动荡下的宏观调控思变

　　●　关于全球金融动荡下宏观政策的思考

　　本文作者认为，面对2008年全球金融市场大幅跌宕、美国经济开始吟唱衰退的主基调，我们需密切关注事态的发展及其对我国带来的牵制和影响，随机应变、及时调整，沧海横流方显我宏观调控的英雄本色

　　-　吉水

　　2008年的开春头一月，全球各大金融市场大幅动荡，总体表现欠佳，似乎昭示了2008年是一个不平常的年份。其实1月9日，世界经济论坛就发布了一份相当不乐观的报告指出，2008年乃至此后10年，全球需要应对金融市场动荡、食品供应安全和能源紧张等三大主要风险。也许当时还有人们觉得该报告过于悲观，但世界经济论坛的余音未了，全球金融动荡就已猛然袭来。外部世界的变化眼花缭乱，我国宏观调控如何调整应变，面临着巨大的外部考验。

　　全球金融动荡的新年阻击战

　　自2008 年1月15日以来，随着花旗、美林、摩根、瑞银等世界金融巨擘纷纷因次贷危机减记资产创历史记录，大大出乎人们的预期，布什的1460亿美元经济刺激计划也因低于市场预期而未能减轻投资者对美国经济可能陷入衰退的担忧，美国股市连续大幅下跌，市场流动性再次面临枯竭的危境，道琼斯指数、标准普尔500指数和纳斯达克综合指数在2007年的涨幅全部被抹平。1月份道琼斯指数总共下跌了4.9%，纳斯达克指数下跌了9.9%，标普500指数下跌了6.3%。美股暴跌同时引发欧洲、亚太和拉美股指大幅下挫，国际市场陷入空前恐慌。全球新兴市场表现尤为不佳，其中，土耳其、中国A股、俄罗斯和印度跌幅分居世界前四，分别达到22.7%、21.4%、16.12%和16%。

　　为应对股市危机和流动性危机，美联储在1月连续两次紧急降息75和50个基点，也是破了历史记录，但降息终究是治标的退烧药，用时退烧，过后继续发烧，不过是导演了一出美国金融市场暴跌反弹再暴跌的闹剧，美股在两次降息后均有两次持续时间为1～2天的反弹便偃旗息鼓，欧亚和拉美股市也随之舞动，反弹昙花一现。

　　随着人们对美国次贷危机继续深化的忧虑，美股反弹之后下行更甚，2月5日，道指重挫370点，为近一年以来最大单日跌幅。欧亚拉美澳洲股市情况无疑也不容乐观，2月5日，欧洲三大股市显著下挫，伦敦富时指数跌2.63%，法国巴黎CAC指数挫3.96%，德国法兰克福DAX指数下滑3.36%。2月6日，香港恒生指数大跌1339点，日经指数大跌646点，中国A股因春节休市暂逃一劫。

　　美国已经开始步入衰退

　　本质上看，降息乃至向市场注入流动性行为都不会令美国金融机构的资产负债表马上改善，这些机构还会继续惜贷，使得信贷市场的紧张状况长期持续，诺贝尔奖得主斯蒂格利茨更将美联储当前的降息比作是“推绳子”，其效果可想而知了。

　　1月31日，美国新的经济基本面数据的公布加深了公众对目前美国经济状况的确不容乐观的判断：美国失业救济金的申领人数上升至37.5万人，为2005年10月至今的最高纪录；美国商务部公布的消费数据也显示，美国消费者在传统的购物旺季都在收紧腰包，减少开支；美国劳工部公布，1月非农就业4年多来首度出现负增长。这些情况都深深地加大了人们对美国经济衰退的担忧。

　　更可怕的是还有接踵而来的信用卡危机。一旦经济不景气，依靠借贷消费的美国出现信用卡危机也是稀松平常之事，目前，美国银行和花旗银行已经提高了信用卡资产减值拨备，美国运通集团也估计无法偿还的消费者贷款将占其放贷总数的20%。次贷危机和信用卡危机的叠加，极有可能引发美国严重的金融危机和信用紧缩，导致美国出现中等程度以上的经济衰退。一旦世界经济增长的火车头出现了严重减速，全球经济的衰退自然难以避免，以美国为首的西方金融市场经常出现严重的动荡已是常态。著名对冲基金投机商索罗斯对此宣称，当前世界金融市场正进入二战结束以来最严重的危机。也有市场观点认为，2008年美国道琼斯指数至少还会下跌20%，步入技术性熊市不可避免。美国《华尔街日报》2月6日公布的一份最近对52名经济学家的调查结果显示，经济学家们认为美国经济滑向衰退的可能性在增大，认为美国经济将会陷入衰退的经济学家达到了49%。这一比例高于2008年1月份调查的40%，更高于2007年6月份的23%。此外，39%的经济学家还认为，如果美国经济发生衰退，其程度将比1981年和1991年发生的两次衰退更为严重。

　　欧盟也面临着下行风险

　　虽然乐观的人士认为欧盟要好过美国，但欧元区内部自身的机制和基础不稳、货币合作松松垮垮，且弱势美元政策使得欧元、英镑升值导致了欧盟整体出口压力上升。当次贷危机袭来的时候，欧盟也无法幸免，甚至英国还出现了百年不遇的银行挤兑事件。欧洲央行先于美联储向市场注入流动性，也是从一个侧面体现了欧洲自身金融体系存在的问题及其对待美国次贷危机的紧张心理。随着次贷危机的不确定性和关联复杂性日益强化，将使得欧盟的金融资产价格、价值的扭曲更加突出。而且，有市场观点认为，欧盟金融市场动荡与美国具有实质性的差别：美国当前的金融动荡其实是一种相对主动的调整，尤其是考虑到总统竞选因素时更是如此，2008年美国将一改以往上半年稳定、下半年波动的常态，变为上半年的波动可能意味着下半年相对稳定和反弹；相反，欧盟却没有或缺少自我调整，也是其金融市场大幅跌宕的主因之一。

　　其实，欧盟除了跟随美国变动而疲于被动应对之外也别无良策。尽管对美减息政策颇有微词，也仅仅由欧盟委员会主席巴罗佐于1月29日晚在唐宁街“信贷紧缩峰会”开始之前公开呼吁，不要对全球经济低迷做出仓促反应，相关举措应该是“有目标的、有分寸的”。