美联储再降息加剧热钱涌入中国吗

　　⊙本报记者 石贝贝

　　当地时间29—30日，美联储召开了2008年度内首次货币政策会议。市场预期，美联储会在此次会议上进一步宣布降息。22日美联储已召开电话会议紧急降息75个基点，已经导致中美利率出现“倒挂”现象。国内外机构经济学家在接受本报记者采访时表示，这将使得中美之间息差进一步扩大，同时会促使“热钱流入”成为一种趋势，这将对中国央行制定货币政策形成挑战。

　　花旗银行中国首席经济学家沈明高预期，到今年夏天，美国联邦基金利率会从目前的3.5%降至2—2.5%，这意味着美联储今年上半年还有100—150个基点的降息空间。“那时，不仅仅一年期存款利率出现‘倒挂’，银行间同业拆借利率等都会出现‘倒挂’。这会鼓励更多的外国投资者持有人民币资产，也增加了人民币升值的压力。”

　　对于“热钱”涌入中国的问题，沈明高认为，的确存在这种趋势。“目前问题在于，美联储降息之后，接下来欧洲央行、英国央行、加拿大央行等也有可能采取降息措施，市场上的流动性也会越来越多。其中部分资金有可能流入投资相对安全的新兴市场，包括中国。而中国流动性的问题则有可能进一步恶化，资产价格上涨、通胀压力增大等。”

　　摩根士丹利中国首席经济学家王庆则表示，息差“倒挂”使得“热钱”流入中国的意愿更加强烈，但由于中国实行资本项目管制，因此在息差“倒挂”前后流入中国的“热钱”数量并不会出现太大变化。

　　沈明高认为，从外贸顺差角度而言，流入中国的资金有可能减少，但从外商直接投资角度而言，资金流入中国的速度都有可能提升。此外，地区发展不平衡等都使得限制“热钱涌入”变得更加困难。

　　事实上，目前并无任何公开数据表明究竟有多少“热钱”进入中国。沈明高指出，在我们国家资本项目控制的情况下，即便有“热钱”涌入中国也会变成“冷钱”。一方面，“热钱”进出中国的成本比较高。另一方面，“热钱”进入时可能意识到进出中国比较困难，因此做好了在内地做长期投资的打算。“真正的危险在于，如果某一天中国资本项目突然开放，大量‘冷钱’可能会突然外流，这对人民币汇率的稳定相当不利。‘热钱’真正的风险可能不是现在，而在未来，这也对资本账户的改革提出更高要求。”沈明高说。