中国资本市场门户洞开

　　特约撰稿=小强

　　第三次中美战略经济对话结束，双方在开放金融服务业领域迈出了实质性步伐。据此，业内人士认为，中国资本市场门户洞开，A股市场国际化的脚步日益临近。

　　从签约仪式上美国财长保尔森微笑的脸上可以读出四个字——不虚此行。

　　2007年12月13日，第三次中美战略经济对话在北京闭幕。中美两国从战略高度上对今后一段时间中美经贸关系的发展进行了综合思考，并达成了多项加强和深化双边经济关系的成果。其中，双方在开放金融服务业领域迈出了实质性步伐并达成多项共识。

　　特别值得关注的是，依据相关审慎性规定，中方将允许符合条件的外商投资公司包括银行发行人民币计价的股票，允许符合条件的上市公司发行人民币计价的公司债券，允许符合条件的外资法人银行发行人民币计价的金融债券。

　　业内人士认为，此举意味着中国资本市场门户洞开，A股市场国际化的脚步日益临近。

　　对A股的影响

　　联合证券研究所所长吴寿康认为，外资企业发行A股对整个A股的估值体系和估值水平影响有限，A股股价为此出现大的波动的可能性较小。

　　而事实上，12月13日当天上证综指、沪深300指数等主要指数都出现了明显的下跌行情，上证综指下跌幅度为2.7%，而深证成指的下跌幅度更是达到了4.73%，显示市场恐慌气氛比较严重。此后一周，沪深股市仍在延续筑底的过程。市场人士分析，或许这个消息是近期市场产生调整的原因之一。

　　民生证券张志民表示，外资企业在A股上市对市场短期影响不大。但从中国资本市场长远发展考虑，外企上市有利于提高上市公司质量，对A股市场反而是一件好事。

　　在上海财经大学现代金融研究中心副主任奚君羊教授看来，此举对A股市场没有实际利好，但有心理利好作用。因为业绩较好的外资公司在国内上市，定价会比较高，有可能导致国内同类公司向其靠拢，从而出现集体定价偏高的可能性。

　　历史的镜子

　　申银万国证券的一份最新报告显示，在证券市场的繁荣阶段，外国公司来该国市场上市融资是一种必然的趋势。

　　据日本东京交易所统计，1985年以来，外国公司在其上市数量迅速上升，从1984年底的11家，快速递增到1990年的125家。之后不断下降，大量外国公司开始退出日本市场，到2007年只剩下26家。

　　外国上市公司数量的变化，与日本股票市场的表现非常一致，其市场繁荣期(同样也是经济繁荣期)吸引了大量海外公司上市，其中包括很多知名公司，如IBM、GM、AT&T、UBS等。他们并没有对日本市场带来很大冲击，反而适应了市场的繁荣趋势。所以对投资者来说，不必担心外国公司来国内发行A股，反而应该欢迎其带来的更多投资选择。

　　但申银万国证券分析师徐妍提醒投资者注意，日本市场进入萧条期后，大量外国公司也同样离开市场的残酷现实。她认为要长期维持对外国公司上市吸引力并不是简单的事情，最终需要长期健康的经济增长和市场发展的支持。

　　谁将受益翩翩起舞

　　事实上，外国公司登陆A股的各种消息一直在人们耳边萦绕。中国的证券市场监管部门也一直在为此做出积极的努力和前期准备。

　　据新华社报道，上海证券交易所总经理助理阙波近日谈到，上交所已经考虑引入在中国发展较好的大型跨国公司到上海上市，有关部门正在就此进行市场研究，相信不久就会破题。上交所已经在考虑引入诸如汇丰、可口可乐、西门子等在中国已有很好发展的跨国公司，进一步巩固蓝筹股市场的地位。

　　与此相呼应的是，不少外国企业也在积极筹备抢滩A股。

　　有资料显示，2006年9月，汇丰银行亚太区行政总裁兼恒生银行董事长邵铭高表示，汇丰考虑将其中国业务与恒生在上海的业务整合，组成新的公司，一旦内地条件许可，新公司希望在内地上市。

　　2007年5月，汇丰银行(中国)有限公司行长翁富泽表示，在政策允许的情况下，汇丰有意以汇丰集团的形式在A股上市。

　　2007年6月， 东亚银行(中国)公司副董事长陈棋昌也表示，东亚银行已拟定两套A股上市方案：一是已经注册为本地法人银行的东亚银行(中国)有限公司登陆A股；二是已经在香港上市的东亚银行总公司直接在上海挂牌。

　　还有消息称，中国驻英国大使傅莹日前走访了路透集团总部，并与路透集团高管就该公司在上交所上市的可行性等问题交换了意见。

　　更早些时候，市场还传闻一些香港上市公司在准备发行人民币债券的相关事宜。

　　银河证券分析师邹霞表示，引进有实力的跨国公司来中国上市，不仅能给交易所带来可观的收益，还能减缓流动性过剩的压力。此外，对资本市场建设与上海国际金融中心的建设也能起到很好的推动作用。

　　尚待时日

　　尽管各方都在紧锣密鼓地做着准备，但业内专家认为由于目前相关条例细则不够完备，估计外资企业登陆中国A股市场仍需假以时日。

　　经济学家韩志国表示，中国股市的对外开放要格外慎重，因为中国股市目前处在一个极为特殊的时期，在人民币急剧升值而且又是资本项下不可自由兑换的情况下，A股发展战略必须有一个明确的定位。在他看来，在A股市场定位尚未明确的情况下，外资公司发行A股短期内难以成行。

　　申银万国证券的研究报告指出，外商投资公司是在中国境内注册设立的公司，而非“外国公司”，在法律和技术等方面推进的障碍小得多。

　　他们认为，就未来一年来看，香港红筹股回归发行A股，无疑是排在监管部门日程表更前的事情；同时，央企通过资本市场整合上市的工作也需要融资渠道来进行。所以，至少要到2009年后，才会看到外商投资公司发行A股有所加快。

　　社科院金融研究所易宪容则明确表示，在目前政策背景下，外企真正上市还要等五到十年。

　　国际化的A股

　　很长一段时间以来，我们对股市问题的分析，更多的是站在国内经济发展、政策面态度、国资利益等角度去进行综合判断，而对全球金融市场一体化所带来的机遇和挑战，国际化视野等角度则较少考虑。而此次中美战略经济对话的成果使得金融领域的开放大大迈进，封闭A股市场的樊篱正被逐步拆除。

　　广州万隆认为，外围大环境剧变将使得我们对境外因素的影响不能再熟视无睹。

　　以往由于考虑到国有资产变现的利益，监管部门倾向于大规模发行基金，以大量承接市场容量扩大的压力。但在这一过程中，可能制造的资产价格泡沫，又很容易成为资本市场对外开放过程中的重大隐患。所以，站在国家金融安全的更高层面来看，部分国资一城一地之得失，在未来就显得不是那么重要。

　　由于金融市场对外开放的进度加快，股市外围的宏观格局将更加复杂。作为投资人则不能抱守仅站在国内宏观面发展一隅这一角度来看待问题，而更应该放大到国际经济政治格局的整个大环境中去分析。这使得对股市的宏观分析变得更为复杂，但是也提供了更多博弈性机会。

　　可以预见的是，在不久的将来，中国的投资者可以坐在自己的电脑前进行全球化的交易，买卖外国公司的股票，而不只是在商场购买他们的产品。