社科院专家：现在是参股国际金融机构好时机吗

　　

张明 点击此处查看全部财经新闻图片

　　在瑞士银行(UBS)再度爆出100亿美元的巨额亏损后，主权财富基金向其伸出了橄榄枝。新加坡政府投资公司同意注资110亿瑞士法郎，另一位未透露姓名的中东投资者将投资20亿瑞士法郎，以强制可转换债券的形式投资于瑞银。

　　这已经是两周以来主权财富基金第二次注资国际大型金融机构。11月底，阿联酋阿布扎比投资局(ADIA)刚以75亿美元购买了花旗银行集团4.9%的股份。

　　在次债危机愈演愈烈，金融机构纷纷落水的纷乱之际，是否会有更多的主权财富基金通过注资帮助金融机构纾困？在这一特殊时点投资于国际著名金融机构是福是祸？成立不久的中投公司是否该从本次并购盛宴中分一杯羹？

　　笔者认为，当前是主权财富基金参股国际金融机构的良好时机。历史经验显示，在行业萧条时期完成的并购交易，最终获得成功的可能性远高于在行业繁荣时期完成的交易。

　　由于瑞银、花旗、美林等国际著名机构在次债危机中遭受了巨大损失，它们迫切需要通过吸引新的资本注入以提高资本充足率、自身流动性水平以及弥补资产减记和亏损。主权财富基金在这一当口进入，是雪中送炭，而非锦上添花，因此容易获得更加优惠合理的估值。

　　花旗、瑞银和美林等均属于国际顶尖的

商业银行和投资银行，从人力资本、赢利能力、公司品牌和治理结构方面都属于全球范围内的翘楚。本次次债危机造成的大幅亏损，公司管理层对潜在风险的失察固然难辞其咎，然而危机毕竟属于系统性风险，基本上没有任何一家华尔街著名机构能够全身而退，不同的只是参与程度而已。因此，不能因为次债业务发生亏损就否定这些国际金融机构的资质和赢利前景。只要对国际资本市场的未来有信心，以合理价格参股全球顶尖投资银行就是明智的投资。

　　而且，在当前的多事之秋，金融机构处于流动性匮乏的境地，发达国家政府因为国内信贷紧缩和

房地产市场下滑尚自顾不暇，主权财富基金值此时机参股这些机构，遇到来自政府方面的压力将会显著削弱。

　　当然，主权财富基金参股国际金融机构的决策也有一定的风险。其中最大的风险在于，次债危机很可能会进一步深化，随着更多的浮动利率次级抵押贷款合同在2008年进入利率重新设定期，抵押贷款违约率可能进一步上升，造成次债支持金融产品价值进一步缩水，那么主权财富基金投资的账面价值也将因之显著下滑。

　　然而，由于以下因素的存在，这样的风险或许是值得承担的。

　　首先，如果能够预测危机谷底的话，那等到利空消息出尽之时再投资，当然是最优选择。然而，底部是很难预测的。美联储很可能继续降息、美国

财政部可能在布什总统的授意下锁定未来几年的次级抵押贷款合同利率、美国政策性房地产抵押贷款机构可能增加购买次债的力度，这些措施产生的合力，很可能在较短时间内遏制危机的进一步深化。而一旦等到危机公认结束之时，主权财富基金投资的时间窗口也就关闭了。

　　其次，如前所述，主权财富基金目前投资国际金融机构的收益在于更低的估值、受到发达国家政府抵制的概率较小等，而风险在于国际金融机构的净值可能进一步下降。那么是否作出投资选择，取决于基金对于收益和风险的权衡。而如果主权财富基金的投资期限是中长期的，那么在评估过程中风险的权重可能有所下降。(作者单位：中国社科院世界经济与政治研究所)张明

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