财政货币政策搭配十年转换

　　杜艳

　　1996年，中国尚未摆脱通货膨胀和经济过热的阴影。11月末举行的中央经济工作会议，基调仍然是实行适度从紧的财政和货币政策。一年后，1997年的中央经济工作会议仍然延续了这样的措辞，不过，没有人料到，亚洲金融危机已悄悄逼近。

　　在亚洲金融危机爆发后，物价急转直下，中国陷入通货紧缩泥潭。1998年财政货币政策即已悄然转向，然而，当年GDP“保八”任务最终没有完成。1998年末，中央经济工作会议首度明确，实行积极的财政政策和稳健的货币政策，拉动国内需求。现实中，我们不仅用“赤字政策”，即大量国债投资弥补了需求的不足，而且，通过增加货币供应量、松动信贷供给，防止了经济增长下滑。

　　国务院发展研究中心金融研究所范建军博士认为，从执行效果上看，当时执行的实际是一种双扩张的财政和货币政策。从1998年到2002年，

中国经济增长率一直持续着“七上八下”的格局。

　　在为2003年定调时，积极财政政策仍然担纲

宏观调控主角。不过当年即出现了经济过热苗头、

外汇储备开始加速增长，要求积极财政淡出的呼声日高，不过，当年末的经济工作会议，为2004年仍然定下了积极财政政策和稳健货币政策搭配的基调。

　　“双稳健的财政和货币政策”在2005年登上了历史舞台。这一年，中国经济增长目标也从之前持续多年的7%上调为8%。

　　实行“双稳健”的初衷，一是尽量拉长本轮经济增长周期，二是在平稳较快增长的基础上，实现经济结构和经济增长方式的双调整。为防止经济大起大落，在政策操作上，更加讲求“微调”和政策的连续性。

　　实际上，“双稳健”的模糊定义，为财政和货币政策的灵活调整提供了很大的空间。中国社科院财政与贸易经济研究所财政与税收研究室杨志勇博士认为，这一时期的财政政策是一个由扩张而逐步回归中性的过程，而货币政策则保持了相对的“紧缩意味”。

　　尤其是2007年以来，由于“三过问题”突出，即投资过快增长、流动性过多、出口增长过快，从2007年年中开始，央行的货币政策开始转为“稳中适度从紧”。

　　范建军认为，“政策的结果是一种宽松的货币政策，并没有达到紧缩的初衷”。而从实体经济来看，投资和CPI的高企，也表明了虽然货币政策竭尽全力，但调控效果收效甚微。

　　至2007年年中，在过热和通货膨胀压力下，决策层明确给出的信号是“稳健的货币政策适度从紧”。截至目前，央行一年中已经5次加息，9次上调存款准备金率，这几乎已经为2008年的调控定下了基本的趋向。

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　　来源：经济观察报网