次级债危机后美金融市场将经历洗牌

　　蔡臻欣

　　美国次级债危机造成的损失仍在不断扩大，全美房地产市场进一步恶化，金融市场上的损失甚至超过了市场的悲观预期。海通证券宏观经济分析师陈勇昨日发表观点警告指出，美国金融市场将经历一次重大洗牌，ARM(可调整利率抵押贷款)和CDO(担保债务凭证)等次级债相关产品的风险明年将集中暴露。同时，中国金融市场可能面临参股中国金融机构的获利盘弥补损失的冲击。

　　洗牌结果两年后渐清晰

　　陈勇分析指出，对于次级债产品市场中曾经溢出的巨大利益，终究有人会埋单，美国金融市场将经历一次重大洗牌，洗牌的结果大概在两年后变得清晰。

　　“而且，一次大的金融风波不会止于本身，这也正是包括

美联储和美国政府的主要国家决策层所担心的。从一系列的动作来看，美国政府和美联储已经对次级债危机的严重性有充分认识，有理由认为他们将采取广泛的应对措施，以避免美国经济出现萧条。鉴于美国在历次危机中的表现，我们认为对实体经济走势不用过分悲观。”

　　高盛集团首席经济学家简·哈祖此前估计，主要抵押贷款机构的次级贷款业务相关损失“粗略”估计将达4000亿美元，其中还没有包括以此为基础的次级债券及其衍生产品。

　　陈勇表示，随着美国住宅市场的进一步下滑，次级债基础产品——住房抵押贷款风险的暴露，次级债及其衍生产品的损失才会逐渐浮出水面，2008年将是一个高峰期。

　　对中国的影响

　　由于美国金融市场动荡，有分析人士指出中国可能成为国外资金的“避风港”，对此陈勇认为，由于中国存在资本管制，“我们现在还没有发现国外资金大举进入的有力证据。而且我们认为，就中国的资本管制来说，如果说是严格的，那么它不仅隔离了次级债事件的负面影响，而且也可以隔离全球资本来中国‘避风’的可能性。如果资本管制并不严格，那么中国就不可能不受到次级债事件的负面影响，‘避风港’一说就无从谈起。”

　　“值得指出的是，虽然全球主要的金融巨头在次级债危机中不同程度蒙受损失，但其2004年以来参股中国主要金融机构的获利足够弥补这些损失，虽然这些股份有一定的禁售期，我们仍需要警惕，当弥补损失‘实际发生’时，中国金融市场可能面临的冲击。”

　　他最后表示，次级债危机对

中国经济的影响表现在两方面，“第一，美联储降息和美元走软增加了人民币的升值压力，也对中国的加息增加了牵制。这种效应已经在最新的事态进展中明显表现出来。”

　　“第二，美国消费下滑和经济增长趋缓可能对中国出口有抑制作用。在最新公布的10月份的进出口数据中，中国的出口增速连续放慢，而进口增长加速。虽然这种趋势的持续性有待观察，我们认为与次级债危机有关。”

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