美元持续走低 考验世界经济弹性

　　自今年夏天美国次贷危机大面积爆发以来，国际金融市场一直愁云密布，世界经济前景变得朦胧不清。

　　如果仅仅看经济增长速度和贸易状况，世界经济仍然走势良好。深受次贷问题和房地产拖累的美国，第三季度GDP折合成年率增长3.9%，明显超出预期的3.2%。最新数据显示，房地产仍在深度调整之中，10月份美国消费者信心指数(美国经济评议会公布)降至两年来最低，经济增长有趋缓迹象。不过，美国制造业订单量在7、8月明显下跌之后，9月出现0.2%的小幅上扬，10月份失业率已连续第二个月保持在4.7%，仍为历史较低水平。这表明美国经济依然活力明显，经济增长不会很快陷于衰退。日本经济存在诸多不确定性，但估计经济增长在第三季度已出现反弹(官方数据13日公布)，虽然先行经济指标显示经济增速可能有所放慢，但影响世界经济增长的可能不大。欧元区的经济景气指数虽出现连续下滑，但仍处于历史高位附近。中国、印度等亚洲国家经济增长依然十分强劲。国际货币基金组织最新发表的《世界经济展望》指出，中国正成为世界经济发展的最大推动力。在西方发达国家受到信贷危机冲击之时，世界经济越来越依赖中国、印度、俄罗斯等新兴市场的经济表现。《世界经济展望》预计，尽管出现金融市场动荡，今年的全球经济增长几乎不受影响，仍将达到5.2%的增长率。从贸易方面看，亚欧经济对美国经济的依赖程度继续降低，中国、日本、欧洲等主要经济体对外贸易进一步多元化。如日本在9月份贸易顺差比上年同期高出63%的情况下，对美出口急剧下降，对亚洲邻国的出口有所增加。另外，欧盟今年已超过美国，成为中国出口产品的最大目标地。

　　通过研究可以发现，近10年来，世界经济持续增长，波动幅度大大减小。为防止出现经济衰退，许多国家尤其是美国采取宽松的货币政策；经济全球化使得竞争更加充分，发展中国家的低成本优势得以充分发挥，世界经济在较快增长的同时通货膨胀率维持在较低水平。值得注意的是，在经济全球化背景下，世界经济权重现在已出现历史性变化，贸易结构有了比较明显的改善。此外，技术水平、管理水平尤其是迅速处理库存的水平大大提高，金融市场发达，一些新兴国家采取了得当的货币财政政策。正是这些因素使得世界经济的弹性大大增强，成功地化解和吸收了各种各样的冲击。尤其令人惊叹的是，屡创新高的油价尚未对世界经济增长带来明显阻碍。

　　然而，经济全球化过程中，金融也趋于全球化，各主要经济体的关联度很高，多年繁荣的背后是全球经济的严重失衡。美国

房地产泡沫破裂和次贷危机不仅威胁美国经济增长，也给世界经济的持续稳定增长带来严重考验。多年来积累的金融风险正进入比较集中的持续释放阶段。

　　近年来充裕的流动性和日益发达的金融工具在推动经济增长的同时，也造成了美欧发达国家以及一些新兴国家房地产等资产价格的大幅膨胀。与此同时，国际金融资产规模成倍扩大，证券化、私人直接投资、对冲基金和场外交易快速发展，金融市场变得越来越缺乏透明度，金融当局的有效监管已是鞭长莫及。新型金融产品如次级抵押贷款债券等产品的出现，催生了资产价格泡沫。投资机构由于过分追求高收益，不惜承担过高风险，并通过新型金融产品将风险分散到普通投资者身上。然而，风险分散并不意味风险消失。一旦投资泡沫破灭，经济增长减速，风险就在更广的范围释放，甚至成倍放大。当前，这种情况正在发生。曾经有助于推动经济增长的所谓的金融创新，现在却对金融市场稳定构成严重威胁。由于美欧金融市场联系紧密，美国次贷危机很快波及到欧洲一些发达国家金融市场，并对其他国家经济产生难以估量的间接影响。

　　为防止因次贷问题造成的流动性突然紧缩改变经济走势，西方国家纷纷改变原先为抑制通胀采取的适度从紧的利率政策取向，并向金融系统注入数千亿美元，以缓解金融机构之间流动性的突然缺失。美联储在9月18日降息0.5个百分点之后，于10月31日再次降息0.25个百分点，并宣布再次向金融市场注入410亿美元资金。尽管如此，金融市场的寒意并未驱散。近日，花旗、美林两大金融巨头的次贷损失又浮出水面。显然，次贷危机远未接近尾声。美国房地产市场的深度调整仍在进行之中。次贷危机到底有多深、有多广，至少在年内仍无法弄清。信贷机构之间重建互信需要相当一段时间，欧美金融市场信贷紧张的状况近期不可能有根本改观。事实上，一些发达国家房地产价格涨幅要明显高于美国。如果次贷危机进一步发展、持续时间过长，美国房地产泡沫破灭就可能通过信贷市场传播到欧洲一些发达国家的房地产市场。

　　次贷危机爆发之前，美元就出现缓慢有序的贬值。一般认为，这有利于美国扩大出口，缓解全球经济失衡。但次贷危机爆发之后，美联储两度降息并大举注资，美元义无反顾一路走低，表明美国试图通过释放大量流动性维持较高的经济增速，同时让全世界分摊风险。虽然不时有机构公布数据，称世界原油以及粮食等商品供求关系趋于紧张，但是美元以“温水煮蛙”的方式贬值，大量投机资金不断向商品市场和新兴国家奔涌，无疑是原油、粮食等大宗商品价格和资产价格节节攀升的重要原因。由此带来的货币过快升值和通胀压力已使亚欧国家经济感到难以消化。近日亚洲一些国家放弃

原油价格补贴政策，高油价带来的痛苦更加明显。欧元区13国10月份消费者价格指数达到2.6%，连续第二个月高于欧洲央行设定的2%的通货膨胀控制目标。当前的情况越来越清楚地表明，在经济全球化、金融全球化的情况下，世界经济正在以美元逐步贬值的方式进行调整，亚洲和欧洲国家正被迫为调整付出代价，金融市场、原油等商品市场带来的冲击正不断挑战世界经济的弹性极限。

　　从目前情况看，支撑美元主导地位的关键因素尚在，美国房地产动荡导致对房地产投资明显下降，有利于缩小经常项目赤字，对美元的支撑由此也稍有加强。此外，其他国家尤其是具有大量

外汇储备的亚洲国家虽然有减持美元的动作，但也会采取措施阻止美元的过快贬值，防止出口受到抑制和外汇储备大幅缩水。如果次贷问题不出现太大的意外，美元过度贬值从而突破世界经济弹性极限，出现大面积灾难性危机的可能性并不大。我们还是有理由这样预期：今后世界经济很可能只是增速放缓，美国经济还不至于出现衰退；欧洲经济受次贷危机影响，经济增长也会稍稍放慢；亚洲新兴国家仍能以较高速度增长，但为应对货币过快升值和通货膨胀压力，会付出更大的代价。即便出现这种相对较乐观的情况，世界各国仍需警惕金融风险，因为风险的根源并没有消除。发达国家尤其是美国不能仅仅对发展中国家的金融提出开发要求，而是要充分吸取教训，对自身金融市场切实加强监管，提高市场透明度。发展中国家也应加紧调整经济结构，转变经济发展方式，以我为主，积极稳妥地推进金融体制改革。(中国信息报社 记者 印久青)