美联储大降息决策回溯：是否被华尔街挟持

　　袁宜

　　华尔街和美联储确实是一个容易制造“梦”的地方，当然，有“美梦”也有“噩梦”。当人们还没从一个月前的次贷危机噩梦中苏醒时，华尔街的投资家却接连收到了美联储送来的“喜糖”。

　　美国劳工部上周五公布数据，9月份非农就业人数增加11万人，不仅如此，8月份数据也被向上修正至增加8.9万人。而当时的报告显示，美国8月份非农就业人数减少4000人，为此，美联储还宣布大幅降息。

　　正如《华尔街日报》的评论所说，为提振境况不佳的经济而减息的举措，已经让投资者受益匪浅，而后的数据则又向人们显示出经济表现其实很好。如果就业数据使央行再次小幅减息的几率降低，投资者仍会对此前的大幅减息感到欣慰。

　　我们不禁会想，为什么

美联储在9月会迫不及待地大幅降息，而不等到数据的进一步明朗？是什么因素导致了美联储这看似仓促的决定？也许，对于华尔街的投资家来说，这些都是预料之中的事情。

　　在美联储宣布降低联邦基金利率和再贴现率各50个基点之前，华尔街普遍预期美联储的降息幅度是25个基点，尽管也有少部分机构预计降息幅度会达50个基点。因此，总体来看，美联储的举动是超出市场平均预期的。

　　美联储的降息将令美元与其他货币之间的利差缩窄，在此情况下，美元

汇率将会走贬，由此，不仅将增加美国从海外进口的成本，也将推升原油、基本金属等以美元标价的原材料价格，而这一切的后果将是美国面临的通胀压力上升。

　　我们知道，美联储主席伯南克是通胀目标区的倡导者，控制通胀是其执掌美联储以来的主要政策思路，美联储在此次降息声明中也再次强调对通胀保持密切的关注。那么，是什么因素促使美联储在明知降息对通胀的不利影响情况下，还贸然超预期地大幅削减基准利率？

　　仔细品味此次调息的前前后后，似乎可以察觉美联储的某种顾虑。

　　9月18日以前，市场盛传美联储将降息25个基点，以挽救面临衰退风险的美国经济。受此影响，一度疲弱的美国股市得到了一定支撑。倘若美联储最终决定维持利率不变，那么失望的情绪必然会导致美股暴跌。何况此前一直有一种不祥的预感弥漫着华尔街——当前美股的走势与1987年股灾前的走势非常相似，这样，美联储不降息的决定很可能将成为压垮骆驼的最后一根稻草。

　　当前的美国经济，正在经历由次贷危机所引发的信贷市场紧张以及流动性的短缺。而使这次危机愈演愈烈的一个主要原因在于，人们对于交易对手的资产健康状况以及经济金融的前景心存疑虑，因而不愿相互交易、不愿相互拆借，从而导致金融市场流动性的衰竭。所以从某种程度而言，由次贷危机所衍生的信贷市场危机，其实质是一场信心的危机。

　　那么可想而知，倘若股市再发生暴跌，则将加剧人们已有的不安情绪，由此危及美国宏观经济的稳定。因此，美联储与其到彼时被动减息，还不如趁早行动。当然，经济衰退风险的增加，降低了未来发生通胀的压力，这也是此次美联储敢于大幅降息的一个原因。

　　对于超预期的降息50个基点，华尔街当天便以5年来最大的单日涨幅给予回应，同时，全球主要股市受此带动均出现大幅扬升，表明市场信心确实受到了激励，美联储的良苦用心获得了预想的效果。

　　然而，我们却可以隐约感受到，美联储的决策迎合了华尔街的预期——华尔街的预期在某种意义上要挟了美联储的决策？（作者为申银万国宏观策略部分析师）

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