解读美联储降息

　　□单磊

　　美国时间9月18日，美联储宣布降低联邦储备基金利率50个基点，由此前一度连续维持的5.25%降至4.75%，对此笔者的解读如下：

　　本次降息反映了次级债问题的严重性。伯南克作为通胀斗士，此前顶住压力多次维持5.25%的利率而不降息；此次降息的大背景是美国次债危机愈演愈烈，经济衰退替代通胀成为第一威胁。虽然降息不能从根本上解决问题，至多是短期有效，但美国是由大财阀和金融集团掌控的国家，来自华尔街的压力再纠结民粹力量显然形成了巨大的政治压力。特别是本次降息是直接降低50个基点而非25个基点，也反映了次债问题的严重性。

　　降息未必有效。美联储降息后，美股大涨，道琼斯指数上涨2.5%；而原油更是在80美元以上的历史高位上再创新高。美元的弱势地位再加上降息因素将进一步导致美元的

汇率下跌，由此触发的商品新一轮上涨将导致通胀上升，这将导致本次降息失效——很快美联储将在通胀压力下被迫再次提高利率——次债问题有可能在稍稍获得喘息后再次恶化。在当前全球商品高位和普遍通胀背景下的降息也许是一场饮鸩止渴的短视行为，因为政治压力导致了货币政策的独立性受损。

　　美联储降息有可能间接推动新一轮的流动性泛滥。美国是世界最大经济体和资本市场所在，是全球经济扩张或收缩的动力源。自2004年年中开始的美元加息，使得全球形成了一个协同加息的良好局面；现在美联储的降息有可能使得前段的努力半途而废、前功尽弃，全球的流动性泛滥继续并可能加剧，通胀压力会更大，在当前次债危机尚未恢复之前，使得经济运行有滑向滞胀的危险。

　　综合来看，本次降息是迫于压力的无奈和短期之举，在全球流动性过剩、商品牛市和通胀背景下的降息从中长期来看是无效甚至是有害的，正如前美联储主席格林斯潘所说，当前通胀压力比以往更大。在普遍形成通胀预期的条件下降息，很容易导致通胀加速上升，使得此后货币紧缩幅度更大，从而导致更大的泡沫和危机。

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