狙击通胀

　　9月11日，中国国家统计局公布，8月份居民消费价格指数(CPI)同比上涨6.5%。而今年前8个月，除4月CPI涨幅曾小幅回落外，这一数值基本上保持了加速上涨的态势。

　　对这一数据，有人认为，目前的涨价并非意味着中国已经进入了一个新的通胀周期，而仅仅是一个暂时和局部的现象，因为涨价主要的因素来自食品价格的上涨，非食品价格的涨幅在8月仅有0.9%，核心CPI依然保持着稳定。在未来数月，CPI增速将会见顶，并在明年上半年随着农业生产周期而逐渐回落。

　　然而，情况恐非如此乐观。目前中国所出现的通胀应该说和货币发行过多以及货币需求减少均有关系。

　　一方面，是人民币汇率不够灵活所带来的央行被动发钞，好在通过提高

　　另一方面，“笼中老虎”出笼，自去年以来，储蓄搬家一直没有停止。根据9月12日中国人民银行公布的8月金融运行报告显示，8月份，居民户存款共计减少418亿元，而去年同期居民户存款为增加1197亿元。同时，上证指数从4300点直升至5200点，银行中的人民币不再满足于做储值手段。

　　而9月13日，北京银行发布公告，确认即将进行的A股IPO网上网下共冻结资金18,959亿元，再次刷新了境内IPO历史纪录。在广义货币供应量(M2)增速超过GDP增速多年之后(这意味着央行发行了大量超出经济发展需要的货币)，沉淀在银行体系中的货币开始进入股市和楼市。

　　除此以外，当人民币出现了稳定的升值预期之后，国际“热钱”寻踪而来并盘踞蓄势，不但加大了央行对冲的难度，也使得加息成为了一种两难的选择。我们在此可以做一个大胆的预测，在未来数月，CPI增速如果将继续上升，对于政府来说，届时要么连续大幅加息遏制通货膨胀，同时加强资本管制，不给热钱套利空间，这样也可以继续保持目前

　　作为第一种选择来说，不但成本高昂，而且成败将完全取决于资本管制的效果，而完全堵住“热钱”将是难度极大的。而且美联储受次债影响，近期可能降低联邦基准利率，当这与人民银行的升息相遇时，中美利差的缩小将对游资产生更大的诱惑。

　　作为第二种选择，虽然扩大了利率政策的运作空间，但在目前资产泡沫的局面下，人民币汇率是否会出现升值过度的问题？届时出口行业的就业怎么办？这也有着诸多不确定的因素。

　　可以说，目前中国的宏观经济和金融体系正承受着前所未有的压力，并陷入多重困境之中。但相对来说，第二种做法可能更具有现实意义，因为虽然人民币升值理论上会打击出口，但两年多的实践证明汇率对企业的影响并没有想象中的那么大。而解放空间日益狭小的货币政策去遏制通货膨胀和资产泡沫将显得更为紧迫。

　　或许，让汇率更多地成为鞭策中国企业提高效率的利器，这将是目前中国宏观经济冲出重围的最优选择。在某种意义上，这种措施有大风险，也有大挑战，但更有大机遇。

　　(本报此次策划了“通胀挑战？”的专题，邀请社科院世界经济与政治研究所所长余永定、银河证券首席经济学家左小蕾撰文分析。文章欢迎读者来信，邮箱guchongqing@gmail.com。) 文/谷重庆

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