再次上调外汇存款准备金率影响几何

　　-宋玮

　　在人民币汇率屡创新高的同时，为加强对外汇信贷的宏观调控，央行于2007年5月15日将外汇存款准备金率由现行的4%提高至5%。这是2004年以来央行第三次提高外汇存款准备金率。此次上调外汇存款准备金率将与同日进行上调的存款类金融机构人民币存款准备金率配合，进一步回收银行体系的流动性，同时有利于缓解人民币升值压力。

　　据央行统计，截至2007年3月底，金融机构外汇各项存款余额为1648.8亿美元，提高外汇存款准备金率1个百分点意味着冻结商业银行资金在16.5亿美元左右。此外，提高外汇存款准备金率1%将通过存款派生效应，减少商业银行外汇存款总量约83亿美元。根据金融机构外汇存贷比为98%的数据粗略计算，金融机构外汇贷款整体上收缩86.29亿美元，这仅占1648.80亿美元外汇贷款余额的5%左右。因此，本次政策调整对金融机构外汇资金的收缩效应相对较小。与此同时，商业银行流动性充裕及人民币升值预期会更加减弱上调外汇存款准备金的政策效果。近年来，我国金融机构人民币贷存比不断下降，截至2007年3月末，我国金融机构人民币贷存比仅为67.6%，比2005年同期下降了4.95个百分点，再加上商业银行超额准备金居高不下，一定程度上缓冲了此政策的收缩效果。

　　综合以上因素，预计外汇存贷款增长速度均会出现减慢趋势，但外汇贷款增速还会略高于外汇存款，外汇存贷比将继续上升，这将对商业银行经营产生以下影响：

　　第一，短期可降低商业银行的外汇流动性风险。今年一季度，外汇存贷款相对去年年底均有所增加，但外汇贷存比从06年末的103.28%小幅上升至07年3月末的104%，商业银行外汇流动性风险日趋明显。本次调整主要是对商业银行外汇信贷进行调控，因此外汇贷款增速减慢可望在短期内降低外汇流动性风险。但从中长期看，人民币强烈的升值预期将使外汇存款持续下降，外汇存贷比继续攀高，外汇流动性风险仍不可忽视。

　　第二，有利于降低商业银行外汇贷款的汇率风险。商业银行的外汇贷款会由于人民币的升值而缩水，外汇存款准备金率的上调能降低外汇贷款增速，能在一定程度上降低商业银行面临的外汇贷款汇率风险。

　　第三，商业银行中间业务收入会有所下降。由于此项政策小幅收紧了银行系统的外汇资金，商业银行的结售汇业务会相应减少，因此中间业务收入可能下降。

　　基于以上分析，在我国外汇占款增长加速和商业银行流动性过剩的情况下，预计小幅上调外汇存款准备金率对市场资金面不会造成重大影响。我们认为，下一阶段

宏观调控的重点是防止经济由偏快转向过热，因此预计监管层将加强和改善宏观调控，把好土地和信贷两个闸门，加大节能减排措施，提高投资和生产门槛，抑制产能、投资和出口过快增长，同时综合运用利率、存款准备金率及公开市场操作等手段来抓紧缓解流动性过剩矛盾，抑制货币供应和信贷增长过快增长，并加快经济金融结构调整进程。具体措施主要有：

　　——增强货币政策的独立性，进一步紧缩货币政策。加息有望成为未来宏观调控的主要工具之一，预计今年还将分两次提高存贷款基准利率，第一次加息可能在6月份，同时加快利率市场化改革进程，提升SHIBOR的市场地位；还将继续提高存款准备金率0.5个百分点；加大公开市场操作和货币掉期力度，三年期央票的发行量将增多。

　　——高度关注银行信贷快速反弹势头，加大窗口指导，并继续对信贷增长过快的银行采取定向票据发行、重点谈话等行政措施；严格限制对高耗能、高污染企业的贷款，加大对农业、中小企业、自主创新、节能环保及就业等贷款的支持力度。

　　——加快

人民币汇率制度综合改革及人民币对美元的升值速度，抓紧疏导流动性过剩。成立国家外汇投资管理公司，可能由财政部向央行发行债券获得部分外汇储备进行境外投资；拓宽外汇储备投资渠道，合理增加黄金储备及买入石油等战略资源；继续放宽对银行结售汇的管制和对境内企业及个人用汇限制，允许更多的外国企业和国际机构在国内发行人民币债券；加大对入境资金的监控，开展外汇资金流入及结汇和部分地区银行自身收结汇的检查，加强外债管理，改进外债统计监测，严格控制外债的过快增长；逐步放宽个人对外金融投资的限制，QDII的经营范围有望扩大到境外

股票及其结构性产品和商品类衍生产品。

　　针对未来宏观调控政策及外汇业务发展要求，商业银行应高度关注外汇存贷款的变化，建立多层次的流动性资产储备，保持随时调节及安排头寸的能力，以化解外汇流动性风险；加强外汇衍生品的创新，不断提高外汇衍生品的创新和定价能力，在提高盈利水平的同时，进一步规避外汇业务的汇率风险；开拓个人消费信贷及中小企业等优质外汇信贷市场，培育新的中间业务增长点。