美联储减息 亚洲央行陷两难

　　美联储减息在带给亚洲市场激动的同时，也给亚洲一些央行留下了难题，印度央行就是其一。在美联储减息之后，印度卢比对美元汇率随即升至9年来的高点。“卢比是亚洲升值最快的货币”，三井住友银行市场分析师表示，“我们发现很多投资者正在涌入印度”。

　　作为亚洲第四大经济体，印度经济增长保持强劲，在截至6月30日的季度中，印度经济增长率出乎意料地加速至9.3%。亚洲开发银行在9月17日表示将印度2007年和2008年的经济增长率预期调高至8.5%，而此前该机构对印度经济增长率的预计是2007年8%、2008年8.3%。伴随经济高速增长，印度卢比也在一路飙升。2007年至今，卢比对美元汇率升值已经累计达到10%，为1998年5月以来的最高水平。有专家还认为，如果印度央行没有在2007年7月购买380亿美元的话，卢比汇率将比现在更高。

　　除了印度央行，韩国央行也面临同样的难题。当美联储在2006年6月停止加息以来，韩国3个月期的银行间拆借利率就只比美国同种利率低1个百分点。此后，韩国不得不采用加息手段来处理本国流动性过多带来的资产泡沫问题。在美联储减息之后，9月19日，韩国银行同业拆借利率2年来首次超过美国。

　　在这种情况下，印度央行和韩国央行处境尴尬。在加息方面，两国的资金增长仍然很快，而美联储降息将导致更多的美元流入。“强劲的资金流入会导致韩元升值压力，这又将打压韩国产品的国际

竞争力，从而挤压韩国出口商利润。”雷曼兄弟驻韩国经济学家表示。“美联储减息最大的直接影响可能是改变全球货币政策周期。在美联储减息背景下，对于亚洲央行来说，做出加息决定将更难、并且更具风险。此外，当亚洲货币升值，这将事实上产生货币紧缩，减缓经济增长行为，并且减弱利率上升的几率。”穆迪经济网经济学家Daniel Melser在发给本报记者的报告中表示。那么韩国央行和印度央行是否能随着美联储而决定减息呢？情形也不甚乐观。专家分析表示，如果韩国央行为了阻止韩元升值而减息的话，这将促使国内流动性不断增长，并且带来通胀风险上升，资产泡沫也将增多。

　　由此，美联储减息可能会导致亚洲市场逐渐出现一个老生常谈的问题：流动性过剩。穆迪投资者服务公司副主席Christopher Mahoney在最近发给本报记者的报告中表示，解决当前次贷问题的一个误区是，各国央行把目标对准银行资金流动性而不是市场信心。“央行面临的挑战不仅仅是市场中静态的流动性(liquidity)，而且还包括动态的流动性问题(fluidity)，各国央行应当确保市场中那些非银行金融机构能够获得所必需的资金，”Mahoney表示。不少市场人士认为，美国次贷风波并未导致静态的金融市场流动性大量消失，只是让市场主体丧失信心，不愿意进行资金的流转行为。从这个角度来说，如果美联储9月18日50个基点的减息能够恢复市场信心，投资者很可能会逐渐由风险厌恶转为风险偏好，转而投资高风险资产，日元套利交易可能重现活跃，亚洲货币将面临持续升值压力，这可能会进一步恶化亚洲国家资产泡沫问题。

　　“对于美联储50个基点减息的过激行为，亚洲发展中国家应当冷静以对，”中国银行全球金融市场部高级分析师谭雅玲对记者表示，美联储此举除了解决由次贷风波带来的美国经济衰退问题，或许蕴涵美国政府更为长远的设计。因为，在经济、市场、规模、效率、周期等许多方面，亚洲发展中国家不仅存在诸多问题，其实力也与发达国家相差甚远。美联储货币政策的转变必将引起全球投资和资金流向的变化，这是值得警惕和防范的。 (莫莉)