昨日实达电脑(600734)在作为ST处理的第一天便迎来了久违的涨停，股价也走出了盘整月余的底部。

　　从某种意义上来说，股价的上涨反映了人们对实达电脑价值的重新认识。

　　在这个过程中，有实达自身顺应竞争和公司管理层的努力，也有证券市场的因素。

　　巨额亏损的背后

　　代均强：实达电脑2000年的主营业务收入32.02亿元，主营业务利润3.90亿元，比前年同期增长46%。但由于公司原参股的两个所遗留的债务和无法收回的应收账款，加上前两年公司管理架构和产业结构的调整导致库存跌价和管理成本上升等因素，公司2000年仍出现巨额亏损，净利润高达-2.52亿元，每股收益-0.72元/股。

　　从实达电脑近三年的财务状况，可以看出公司对不良资产的处理力度：1998年每股赢利0.261元，1999年每股亏损0.156元，2000年每股亏损0.717元。实达电脑1999年的主营业收入、主营业务利润皆呈正增长，均较上年增长30%，毛利率维持17%，虽然较薄但仍盈利，导致1999年亏损的三个因素：三项费用提升，其中营业费用由1998年的1.2亿元增至1999年的2亿元，管理费用由8438万元增至2亿元，增幅分别高达50%和150%；二是计提四项准备金(约5500万元)；三是下属公司涉及走私，被罚补交海关关税(约4600万元)。2000年巨额亏损则主要是处理前期的不良资产，股份公司2000年应收帐款和存货的净额分别由去年的5.15亿和1.46亿下降至1.38亿和0.46亿，下降幅度之大，体现了公司轻装发展的策略。

　　年增速可超过30%

　　代均强：实达电脑经过以产权、产业和管理为核心的战略重组，构建了硬件业、软件与系统集成及信息服务业三大产业格局。在硬件产品领域，实达电脑的终端设备产品产销量连续7年处于国内第一名，市场份额目前达到35%。2000年，实达电脑与微软[微博]公司结成终端战略联盟，此举有利于公司进一步稳定和扩大终端产品的市场份额。由于公司硬件产品相对比较成熟，又有品牌的支撑，在宏观需求稳定的背景下，可以保持每年30%以上的增长。软件和系统集成是公司最近三年涉足的业务领域，发展极为迅速，在未来几年有望达到50%以上的增长，对公司的利润贡献率也将提高。实达电脑的另一个增长点是网络设备，随着国内潜力巨大的网络用户的开发，其拥有的市场空间将非常广阔。所以保守的估计，实达电脑近三年每年的增长速度应该超过30%。

　　国泰君安证券研究所袁同舟：阻碍实达电脑今后业绩提升的众多不利因素得到消除，基本面进一步好转：1、在2000年年报中，1997-1998年期间集团管理层进军数字电器的决策造成的损失得以充分反映，营销体制改革中造成的损失也全体现，使各业务部门可以轻装上阵。从实达电脑1996、1997年有关业务经营情况来看，各业务部门的赢利还是十分理想的，但在1999年、2000年年报中都出现巨额亏损，这说明在过去两年内，实达电脑累计消化了约4-5亿元的不良资产。2、2000年实达电脑内部业务整合取得了良好的效果，实达网络科技成立当年便取得了620万元的利润，在今后的3年内都将保持理想的成长；预期2001年实达电脑PC业务将会有70%的增长；北京实达软件已经步出发展中的低谷，培育出高水平的软件研发力量，为今后的发展奠定了基础；而电脑设备公司的终端和电子支付产品顺应市场需求，有着丰富的产品和技术储备，公司呈现出蓄势待发的态势。3、2001年是中国IT产业大发展的一年，外部环境对实达发展较为有利。

　　2001年也是中国资本市场改

　　革步伐较大的一年，国内科技板的设立和香港创业板的完善，使实达在成为ST的同时，有望通过分拆高成长子公司上市，取得业务发展所需要的资金。

　　从技术和产品的角度来看，实达电脑具有合理的产业布局、扎实的研发根底、遍布全国的营销网络、良好的激励机制，实达电脑如果走出地方IT企业的局限，集中资源于四个主导产业，在母子公司制下从子公司层面更有效的利用资本市场，完全具备3-5年内成为中国一流IT企业的基础。

　　不确定因素影响有限

　　代均强：实达电脑在近期的经营中存在两个不确定的因素：一是公司股东和管理层经过频繁的变化，需要有一个稳定的过程；二是参股的西方实业有限公司40%的股权和数字电器有限公司50%的股权转让失败，公司要承担其相应的损失，尤其是前者涉嫌走私的处罚判决尚未确立，成为悬挂在公司头上的一把利剑。但笔者认为，后者对公司的负面影响有限，而前者则可能是公司发展所需要关注的动向。

　　袁同舟：实达电脑的整体经营水平与联想、方正相比还有一定差距，在业务规模相当的情况下并没有取得相应的利润，而对全国市场的管理和运作能力、集团在资源配置和资本市场运作的水平都有待提高，这些都成为制约实达电脑发展的因素。从实达电脑2000年年报和近期一些报道中我们看到，公司尚有一些问题没有彻底解决，如走私问题、公司管理团队构建问题等。但是经历了过去了两年动荡，相信企业的管理层和董事会将更加成熟，积极把握国内IT行业大发展的契机，2001年实达电脑的业绩提升无疑会使人们对其市场价值有更高的期望。

　　定价偏低要反弹

　　代均强：从板块的比价效应来看，在计算机板块中，实达电脑的绝对价位是最低的，而其所具有的企业素质和发展潜力显示，公司的定价偏低。

　　袁同舟：根据统计，在1999年亏损的四十多家上市公司中，2000年的平均涨幅为60%，只有实达电脑一家没有上涨，而且还从前期高位20.9元调整到11.5元，调整了42%。从这个角度来看，实达在去年市场上涨的过程中始终盘跌，为今年的反弹创造了条件。国信证券 代均强

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