2000年业绩迅速增长的原因在于会计处理方法变更带来的增值，而不是本身经营能力的提高。

　　3月27日山西汾酒一度涨停，当天成交量近1900万股，换手率接近25%，市价突破11元，经过几天平台整理，4月5日又以700多万的成交量配合10%的换手率将股价逼近12元。山西汾酒股性一直不活跃，近期频频放量突破，一星期左右时间有近20%的涨幅，动因何在呢？是 否还有继续上行的空间呢？

　　真会实质性重组？

　　根据笔者实地调研并结合各种途径获得的信息分析，山西汾酒近期异动基于以下两个题材概念：一是国有股回购方案；二是2000年业绩增长。

　　山西汾酒国有股比例接近80%，股份公司内非经营性资产太多，对企业利润增长是个极大的阻碍。据闻，公司正与某研究所合作进行国有股回购方案的设计事宜，并且估计减持力度会比较大。虽然国有股减持对公司是一大利好，但是如果没有实质性重组方案的话，股价上行空间将蕴藏着较大的风险。从产业链方面看，实质性的重组最有可能是进军生物制药行业，但就实地调研所了解，无论在生产设备、项目储备还是人员管理等方面，都比较欠缺实现的条件。

　　业绩增长来自何方？

　　该公司2000年在主营收入增加23%的前提下，净利润和每股收益竟都增加了1.7倍，单从数据对比上看，公司业绩增长惊人，仔细分析公司运营状况，其实产品生产和销售市场都是基本稳定的，公司的费用和成本也是基本固定的，没有异常减少，那净利润的成倍增长从何而来呢？原因就在于会计处理方法的变更。在计提应收帐款坏帐准备金方面，2000年的会计处理方法比前几年都更有利于当期报表。比如将原来对全部应收帐款都计提坏帐准备改为只对非关联单位的应收帐款计提坏帐准备，这项变更影响了净利润288万元；再一个是坏帐准备的计提比例大大下降，这项变更就影响净利润454.6万元。

　　山西汾酒的应收帐款占主营收入比例高达41%，以上两项计提坏帐准备的变更就可给公司增加净利润700多万元。因此在汾酒主营收入增加不多的情况下，公司净利润从1999年的300多万增加到2000年的1200多万就有合理的解释了。

　　拉高股价意欲何为？

　　山西汾酒总股本为43292万股，流通股只有7668万股，盘子不算太大。从盘面上看，2000年7月起就有资金在逐渐建仓，股价从去年下半年7元多的成本区到现阶段的11元多，已有相当的涨幅，不排除目前趁业绩增长拉高股价吸引市场注意力。由于我们认为2000年业绩迅速增长很重要的原因在于会计处理方法变更带来的增值，而不是本身经营能力的提高，所以虽然盘面有较为明显的资金进场迹象，但如果没有实质性重组的话，需防范获利盘拉高出货的风险。

　　如果主力采用低位耐心建仓、突然迅速拉高、震荡出货的思路，这倒是一种较为新鲜的操盘手法。（广发证券）