再出一道证券常识题考考大家，有一家小盘股，主营有线电视网，这几年一直有几大基金重仓持有它，但它却始终不涨，原因是：(A)几大基金与上市公司未协商好；(B)公司的有线电视网题材出现问题；(C)2000业绩一般、成长性欠佳；(D)市场缺乏慧眼识英雄者。(注意：这是一道多项选择题)

　　这道题实在很难答，我们试以聚友网络(0693)的2000年报为例来分析：

　　1 曾让基金痛心过

　　2000年的聚友网络一直是作为基金重仓股的形象出现的，2000年中期华夏基金管理公司曾异常看好它，其旗下的兴华、兴和基金2000上半年共购入750万股，占当时流通股本(3030万股)的25%左右，但该股的表现却很让人失望，不仅抗涨(上半年涨幅仅30%)，而且不抗跌(下半年干脆随大盘阴跌)。难怪两大基金忍不住在下半年大量减持，至少较中期减持73%以上。到了2000年底浮出水面的换成了金泰基金，持股仅263万股(占目前流通股本3904万股的6.7%)，力度远远不如当年。

　　99年底股东数21890户，2000年底仍是20132户，每户持股数始终维持在1400-2000股间，如此分散，真看不出在这一年间曾有多家基金青睐过它。

　　2 两大网络 一喜一忧

　　聚友网络最主要的两大项目是有线电视网和社区宽频网，虽然公司在年报里很谦虚地表示“在成渝两地大力开展社区服务、签约用户7.5万户、已有5个工程项目通过验收”，但其实在公司的活跃区域远不止那两地，例如在深圳的多个新落成的住宅小区都能见到“聚友宽频网络”的身影，公司的实力已对该领域内的另两家竞争对手(青鸟天桥，深科技和长城电脑的长宽网络)形成威胁，故潜力实不可小瞧。

　　但对于期望值更高的有线电视网，却有些让人失望：

　　(1) 2000年底上市公司将所持的聚友发展40%股权转让给母公司，同时将泰康化纤95.24%股权与聚友发展所持的成都有线33%、绵阳有线30%股权进行置换。但是聚友发展一向是上市公司最宝贵的资产，并且是98年刚注入的优质资产(凭此聚友才能顺利入主前康泰)，如何舍得出售？果然这仅是虚晃一枪，被转出的聚友网络仅有两项资产，即33%的成都有线、30%的绵阳有线，而这两项资产与上市公司的化纤股置换后，又顺利地回到了上市公司手中，同时被剥离出动的聚友发展却仅余下了泰康化纤。上市公司为何要绕这样一个圈呢？固然如公司所解释的那样(防止稀释那两家有线电视网的收益)，但恐怕另一个原因也很重要：这样多次置换后，剥离的资产价值总量便高达2.7亿元，占上市公司资产总量的71.65%，符合有关增发新股的政策规定，为今后增发新股创造了基础。上市公司如此精于资产运作，让投资者不知喜是忧。

　　(2) 公司在2000年配股的两大投向(三环路光纤网络、区县光纤网络)，似乎出现一些问题。公司仅简单地表示“因市场发生变化、正处于作进一步投资论证阶段”，故而未投入一分钱资金。

　　或许仅仅是杞人忧天，但是我们却的确无法忽视这一点：昔日曾经热火朝天的上市公司参股有线电视网热潮，已经有公司开始“撤退”，我们不禁担心起聚友网络口中所称的“市场变化”究竟是什么：

　　(1) 2月5日的《21世纪经济报道》曾发表过一篇银河科技(0806)与南宁有线网的文章：一年前南宁有线与银河科技达成合作合同，2000年银河科技第一笔款就投了1000万元，但就在500万元的一期工程刚刚完成时，有关部门的82号文出来了。合作双方此时恰好在收回第一期投资的问题上对合同理解产生了分歧，银河科技察觉到了此次投资的政策风险，便没有追加第二笔投资，并将其中已投入的300万资金抽回，并退出该项目。于是南宁有线转而选择了广西联通进行合作；

　　(2) 2001年2月17日湖南投资(0548)公告称：由于2000年国家对广播电视产业的投资政策作了重大调整，本公司于1999年6月22日与湖南株洲广播电视网所签的的协议继续履行存在政策障碍，经协商终止。株洲市广播电视局已将本公司的1100万元股权收购定金返还本公司、并补偿金180万元整。

　　聚友网络的年报的确很难看懂，我们也的确无法得知为何它的走势这么弱，但无论如何，对于一家流通股本仅3904万股的小盘股来说，20元的价位也不算太高，机会总会有的。

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