国金投资：巨轮股份平均中签率预测及申购分析

　　研究结论：预计二级市场配售中签率为0.0547299%。

　　申购代码：739031(沪)002031(深)         　　申购日期：2004-8-2
　　发行价格：7.34元                           申购上限：38000股
　　发行数量：3800万股                         发行市盈率：18.82倍
　　发行方式：二级市场投资者定价配售           发行后总股本：14100万股
　　拟上市交易所：深圳证券交易所

　　一、 公司概况

　　公司的主营业务为汽车子午线轮胎活络模具、轮胎二半模具、轮胎成型鼓等汽车轮胎设备的制造、销售及相关技术开发。公司主导产品为轮胎模具及轮胎成型鼓，是轮胎成套生产线中的成型装备，是生产轮胎的关键设备。公司的产品销售主要以客户订货和投标接单的方式，向国内主要橡胶轮胎制造企业直接销售、服务的形式为主，产销率为100%。

　　轮胎按胎体结构可分为斜交线轮胎和子午线轮胎两大类。斜交线轮胎属早期品种，子午线轮胎是轮胎工业的发展方向，到1999年，世界轮胎工业子午化率已达85%以上。目前，我国绝大多数模具企业的生产规模普遍较小，并且主要以技术含量较低的二半模具为主导产品，能够大规模生产子午线活络模具的公司更少。根据中国模具工业协会统计结果，公司2002年销售的子午线轮胎活络模具的国内市场占有率为25%(含进口子午线轮胎活络模具)，在国内子午线活络模具制造企业中，公司的生产规模和市场占有率居全国第一。

　　公司将自有的国有土地使用权、全部生产经营性房产和非生产性房产、主要机器设备和电子设备等资产分别作为借款抵押物抵押给银行。如果公司不能按期限偿还到期借款，则存在抵押物被处置的可能，从而影响公司的正常生产经营。

　　二、财务分析

　　公司近三年的业务呈现健康发展和持续增长的态势，主营业务毛利率一直保持在40%以上的较高水平。从未来增长方面看，随着国内投资子午线轮胎热潮的到来，子午线轮胎模具市场将迎来更大的需求空间，公司具有较高的可持续发展能力。

　　公司子午线活络模具产量呈快速增长态势，销售收入占主营业务收入的比重从2001年的73.2%上升到2003年的80.4%。同时，子午线活络模具的巨大市场需求和国家产业政策的倾斜使其近年来保持了较高的利润率。这也是公司主营业务毛利率一直维持在较高水平的重要原因。

　　公司存货在流动资产总额中所占的比重一直较大。但考虑到公司采取以销定产的经营模式，库存原材料、在产品、产成品和发出商品都是根据客户的订单要求进行的，销售价格和数量都已经确定，存货跌价的可能性基本可以排除。

　　公司目前享受广东省高新技术企业所得税的优惠政策，即减按15%的税率缴纳企业所得税。由于广东省有关文件和国家有关部门颁布的行政规章存在的差异，公司可能需按33%的所得税率补交2000年度、2001年度、2002年度和2003年度的企业所得税差额合计3484.38万元。对于公司的业绩影响较大。

　　公司的负债结构比较合理，流动比率和速动比率在最近几年均维持在合理的范围内，同时，公司较强的盈利能力和广阔的经营前景都为偿还负债打下了坚实的基础，因此，仅从目前公司公布的数据分析，公司发生财务风险的可能性较小。

　　三、募集资金运用

　　本次发行实际募集资金总额为25922.91万元，拟投向以下两个项目：

　　1、年产600套高精密铸造铝合金子午线轮胎模具项目

　　项目达产后，可实现年产600套高精密铸造铝合金子午线轮胎模具的生产能力，产品的30%出口。该项目的所得税前财务内部收益率为36.18%，所得税后投资回收期为5.56年(含建设期2年)，投资利润率45.77%，生产盈亏平衡点(BEP)26.73%。

　　2、年产800套线性轻触式导向结构子午线轮胎模具项目

　　项目达产后，正常年份可新增线性轻触式导向结构子午线轮胎活络模具800套，该项目的所得税前财务内部收益率为34.85%，投资回收期(含建设期)为5.05年，投资利润率36.04%，生产盈亏平衡点(BEP)39.24%。

　　本次募集资金投向的两个项目都与公司的拳头产品子午线轮胎模具相关，项目的实施将提高公司产品的技术含量，增强公司产品的竞争力，从而进一步巩固公司在子午线轮胎模具领域的行业龙头地位。

　　四、申购分析

　　巨轮模具采取全额向二级市场投资者定价配售的发行方式，考虑到申购上限等原因造成的市值浪费情况，预计参与申购的比率为58.32%。发行对象为2004年7月28日持有沪市或深市已上市A股市值不低于10,000元的投资者，根据截至2004年7月28日沪深两市流通A股市值合计为11905.33亿元，分析认为总申购股数约为694.32亿股，预计市场平均中签率为0.0547299%。