国金投资：七匹狼平均中签率预测及申购分析

　　结论：预测中签率0.038948366%

　　申购代码：739029（沪）002029（深）              申购日期：2004-7-22
　　发行价格：7.45元/股                             申购上限：25000股
　　发行数量：2500万股                              发行市盈率：17.91倍
　　发行方式：二级市场定价配售                      发行后总股本：8500万股
　　拟上市地点：深圳证券交易所

　　一、公司概况

　　公司经营范围为服装、服饰产品及服装原辅材料的研发设计、制造及销售；机绣制品、印花的加工；自营和代理各类商品和技术的进出口，但国家限定公司经营或禁止进出口的商品和技术除外，为福建省高新技术企业。公司属于服装制造行业。

　　在生产能力方面，发行人采取以自制生产为主，委托加工及购进半成品的贴牌生产为辅的生产模式。目前已经自行生产约当茄克产量270万件的生产规模，在同行业中属规模较大企业。在市场占有率方面，据中国商业联合会与中华全国商业信息中心2001-2003年分别对全国大型零售企业(商场)销售的知名茄克、T 恤品牌的调查统计显示："七匹狼"牌休闲男装(茄克)市场综合占有率在同类产品中连续三年名列第1名，"七匹狼"牌T 恤市场综合占有率在同类产品中连续三年名列前10名，显示出公司具备良好的营销网络和体系，产品具有较强的市场竞争力。在品牌建设方面，随着公司产品市场占有率的不断提高，"七匹狼"品牌市场形象也有了大幅提升。2001年度中国最受消费者欢迎的服装品牌中名列第1。获得中国服装(资讯 行情 论坛)设计的最高奖、"最受消费者欢迎的休闲服装品牌"、"影响中国服装市场的十大男装品牌"、"中国驰名商标"等省级以上的奖项、荣誉共26项。由此可见，公司具有较好的市场形象，品牌竞争力较强。

　　目前，全球纺织服装行业贸易额逐年大幅增长。据统计，2002年全球纺织品服装贸易额已达到4500亿美元，较2000年的3559亿美元出现了大幅增长，其中服装贸易额占纺织品服装贸易额的50%以上。我国服装行业发展迅速。据国家统计局统计资料，近五年我国规模以上服装企业(年销售收入500万元以上)年均增长率11%，显著高于同期GDP增长速度。近三年年均增长率为12.7%，且2003年比2002年增长20%，发展速度明显加快。服装行业已成为我国出口创汇的主要产业。1992-2003年，我国服装行业出口稳步增长，是我国贸易顺差最大的行业。国内，服装行业是国民经济的传统产业，从事服装生产的企业较多。截止2001年，我国年销售规模500万以上的服装生产企业就已达4.4万家。其中，民营企业已成为中国服装业的主力军。从整体来看，我国服装企业规模小，工艺、技术和装备落后，初、粗加工生产能力过剩，中低档产品市场竞争尤其激烈。

　　综合而言，公司属专业休闲服厂家，产品已占据较好的市场地位，品牌优势明显，在行业竞争中具有一定优势，但竞争仍较激烈。公司生产销售受季节变化，消费者需求影响较大，对公司稳定盈利能力有较大影响。同时，公司存在家族控制的风险。在股票发行融资后，所投资项目可能会带来产能过剩，降低投资收益。

　　二、财务分析

　　2003年末固定资产成新率为81.75%，不存在银行存款被冻结、应收账款等应收款项无法收回、坏账准备、资产跌价或减值准备计提不足的情况，不存在对外担保、重大诉讼等重大或有负债或隐藏负债的现象，也不存在产权纠纷或资产抵押等导致产权行使受到限制的情况，可见公司资产质量优良。此外，到2003年底，固定资产、流动资产、无形资产占总资产的比例分别为46.66%，50.44%，2.54%，可见公司资产结构较为合理。

　　公司2002年主营业务收入比上年增长42.39%，2003年公司主营业务收入比上年增长24.19%，净利润比上年增长12.48%。可见，公司主营业务增长率基本上保持较大增长，说明业务成长能力较强。公司2002年净利润比上年增长44.43%，2003年净利润比上年增长12.48%，虽增幅有所下降，但总体而言盈利能力还较强。随着此次股票发行，所融资金投资在其主营业务与企业营销网络建设，从长期来看，能够增强企业获利能力。

　　2002年与2003年，公司现金及现金等价物净增加额均为正值，经营活动产生的现金流量净额分别为1427万、6660.6万元。显示出公司现金流量比较正常。

　　公司2001-2003年的流动比率1.37，1.37，1.18。速动比率为0.53，0.72，0.64。虽处在较为合理范围内，具有较好偿债能力。但比同行业企业(仕奇实业(资讯 行情 论坛)、雅戈尔(资讯 行情 论坛)、杉杉股份(资讯 行情 论坛)、红豆股份(资讯 行情 论坛)、凯诺科技(资讯 行情 论坛))的平均水平低。此外，公司产品受季节变动影响较大，2003年底存货占流动资产的比例为45.52%，其存货量也较大，易遭受市场折价、消费者偏好风险。

　　三、募集资金的投向

　　1、年产155 万件中高档休闲茄克项目

　　项目总投资12594.50万元，其中，拟使用募集资金投资10718.34万元，项目达产后正常年销售收入为27,300万元，税后利润为4676.84 万元。项目全部投资财务内部收益率为34.20%，投资回收期4.69 年(含建设期)，投资利润率和投资利税率分别为49.85%、66.86%。

　　2、建设全国营销网络项目

　　项目总投资9357.63万元，其中拟使用募集资金投资7110.69万元。根据现有经营状况、建设规模及布局，旗舰店、直营专卖店年销售收入可达16203.87万元，配送中心实现年收入为3496.88万元，收入合计19700.75万元，正常年税后利润为2177.99万元。项目财务内部收益率(全部投资)为24.96%，投资回收期为5.89 年(含建设期)，投资利润率和投资利税率平均分别为33.85%、45.36% 。

　　四、申购分析

　　七匹狼采取全额向二级市场投资者定价配售的发行方式，考虑到申购上限等原因造成的市值浪费情况，预计参与申购的比率为51.87%。发行对象为2004年7月19日持有沪市或深市已上市A股市值不低于10000元的投资者，根据截至2004年7月19日沪深两市流通A股市值合计为12374.83亿元，分析认为总申购股数约为641.87亿股，预计市场平均中签率为0.038948366%。