国金投资：科特生物上市波动区间17-18.7元

股票名称	股票代码	总股本	流通股	每股净资产	上市日期
科华生物	002022	6875 万股	1800 万股	1.97 元	7月21日
发行价	发行市盈率	中签率	发行方式	主承销商	上市推荐人
11.12元/股	15.8倍	0.0325010688%	二级市场定价配售	申银万国	申银万国
主营业务	体外临床免疫诊断试剂、体外临床化学诊断试剂，核酸诊断试剂，基因工程药物及与体外诊断试剂相配套的自动化检验诊断仪器的研究、生产和销售。

财务指标		2003年	2002年	2001年
经营能力	应收帐款周转率(%)	4.27	3.18	2.48
	存货周转率(次)	3.60	2.70	3.07
获利能力	每股收益(元/股)	0.70	0.91	0.87
	净资产收益率(%)	35.67	35.32	31.96
	每股经营活动现金流量(元/股)	1.39	1.18	1.26
偿债能力	流动比率	2.02	2.06	3.11
	速动比率	1.73	1.64	2.75
	资产负债率(%)[母公司]	33.08	29.92	10.09
公司实力	总资产(万元)	24123.25	22550.11	16681.04
	净资产(万元)	10013.48	9026.38	8191.47
	主营业务收入(万元)	21700.04	17292.08	13185.35
	主营业务利润(万元)	11725.60	11117.35	90392.92
	净利润(万元)	3571.81	3188.12	2618.00

　　公司2003年每股收益 0.70元，按发行后股本摊薄 0.52元，主承销商为申银万国证券公司。

　　上海科华生物工程股份有限公司是国内著名生物制品企业。公司主要研发、生产和销售体外临床酶联免疫法诊断试剂、体外临床化学诊断试剂和核酸诊断试剂、基因工程药及诊断试剂相配套的自动化检验诊断仪器等产品。产品主要用于血站、血液样本筛选、传染病指标血液检验等。

　　公司拥有国内同行业中最具实力的研发机构，通过大力开展原料研发、不断推出新产品和提高产品技术含量等方式来促进公司新利润增长。与国外同行相比，公司生产的人体免疫缺陷病毒HIV(1+2)型抗体酶联免疫诊断试剂盒(双抗原夹心法)(即艾滋病诊断试剂盒)以及梅毒螺旋抗体酶联免疫法诊断试剂盒(双抗原夹心法)(即梅毒抗体诊断试剂盒)都已达到同类产品国际先进水平。公司生产的人体免疫缺陷病毒HIV(1+2)型抗体酶联免疫诊断试剂盒(双抗原夹心法)以及HIV(1+2)型金标法试纸条纸条通过世界卫生组织(WHO)的评审。

　　科华生物公司建立了强大的市场营销体系，分支机构和经销商遍布全国各地。公司成为目前国内生产量和报批量最大、市场占有率最高的体外诊断试剂生产企业。其中乙肝两对半诊断试剂、丙肝抗体诊断试剂、艾滋病抗体诊断试剂等试剂的报批量均名列全国第一。同时，公司不断收购同行业内产品市场前景良好的企业，产品种类齐全，赢得了广泛的客户群体。近三年公司主营业务收入和净利润保持了快速增长。

　　公司本次募集资金主要投向公司的核酸诊断试剂产业化建设、营销系统建设、生物技术创新中心建设、上海实业科华生物技术有限公司GMP厂房改建扩产酶联反应试剂技术改造、上海实业科华生物药业有限公司GMP厂房改建并建设EPO注射液生产流水线技术改造、海智华医学精密仪器有限公司医用分析检验仪器产业化六这个项目。募集资金主要致力于增强公司研发力量，提高企业技术支持、产品创新和人才培养能力，从而有利于缩短我国生物医药和医疗诊断技术水平的国际差距，具有良好经济和社会效益。

　　公司所处的行业——生物技术属于正在兴起的高新技术，具有广阔市场前景。参考相关行业几个个股的市场走势，近期同业平均市盈率为36倍左右。同时，参考以下中小企业股的价格走势，目前中小企业板次新盘股价大多集中在16元左右，平均市盈率为39倍左右。综合考虑公司基本面状况和近期市场走势，我们认为科华生物上市合理价位在17～18.7元之间，实现涨幅53%～68%。

　　风险提示：

　　1、产品风险

　　诊断试剂生产和销售是公司主要收入来源，其中近三年乙肝二对半诊断试剂销售收入占公司总主营业务收入的平均比重达35%以上。但目前国内外诊断试剂厂家不断增加，该市场供求竞争日趋激烈。同时公司产品核心技术目前尚未取得专利保护，若被竞争对手模仿和改进，将对公司业务收入产生重大影响。

　　公司另一大主业方向是生物制药的新产品开发，该产品具有科技含量高，临床试验周期长等特点，如果新产品开发和市场战略不顺畅，将直接影响公司未来的盈利能力。

　　2、财务风险

　　本次公司募集资金20016万元，净资产将大幅增加。但短期内盈利不可能同比增加，因此，公司净资产收益率水平将有所下降。同时，公司报告期内应收账款周转率较低，2003年、2002年、2001年分别为4.27、2.48、2.49，存在一定财务风险。此外，公司坏帐准备采取期末余额百分比法，除了个别认定外，按照期末应收款项余额的6%计提。如果实际发生的坏帐比例高于6%，将对公司资产质量及利润水平产生影响。

　　3、公司股权结构风险

　　公司主要股东分别担任发行人董事及总经理，存在可能利用其相对控股地位及决策职务之便侵害中小股东利益的风险。

　　近三年公司从实业科华子公司中获得的投资收益占公司净利润总值年均比达45%以上。如果出现实业科华利润大幅下降或公司丧失对其管理和控制权，将对公司经营业绩造成很大风险。