*ST延路股价缘何飙升 公司高层称与我们没关系

　　方家喜　

　　7月16日，*ST延路(资讯 行情 论坛)(000776)随着大盘的反弹再次强劲上涨。至此，该股6月30日以来已持续了两周的上升走势。期间有传闻，公司正在进行有关新项目论证和上报工作，同时公司重组也将有实质性进展。

　　7月13日，记者在长春联系延边公路建设股份公司董事会秘书张洪军。张洪军在电话中明确表示，公司目前的经营相当困难，没有新的项目可以上，业务和资产重组也没有任何进展。对于公司股价的一路上涨，张洪军说，“那是二级市场的事，与我们没有关系，我们也管不了。”

　　今年6月29日，*ST延路公告称,公司在2004年第一季度报告中曾预计上半年可能继续亏损。现由于公司在上半年对董事会、监事会和经营班子进行了调整和完善,同时不断加强管理,努力降低各项成本,经营形势有所好转,经初步估算,预计2004年上半年公司将实现盈利。也许受此利好的刺激，*ST延路在公告发出的第二天股价飞升，连续出现三个涨停板。7月2日公司发布股价异常波动公告：鉴于本公司流通股股价2004年6月30日、7月1日、2日连续三个交易日达到5%的涨停限制，特发布风险提示公告，敬请投资者注意投资风险。

　　就在*ST延路股价连续上行时，投资者希望了解到公司基本面的实情，也就是公司的治理结构和经营现状。

　　*ST延路董事会秘书张洪军对记者说：“很客观地说，公司目前的治理结构已得到了一定程度的完善，高管层也基本稳定。”

　　*ST延路治理结构走过了一段动荡的历程。2003年初,深圳国投和吉林敖东(资讯 行情 论坛)几乎同时入主延边公路,敖东为第一大股东,深圳国投为第二大股东,大通证券为第三大股东。在公司组建新的董事会和经营班子(2003年4月改选董事会,6月进行换届)中,董事长姜长龙却不是由第一大股东出任,而由二股东深圳国投方面出任。

　　但短短几个月后,也就是2003年9月,公司新任董事长姜长龙辞去董事、董事长职务,并且没有说明明确的理由。在2003年度董事会工作报告上也说明董事长辞职后没有指派一名董事负责董事会工作,亦未对姜长龙辞职后的董事会工作作出安排。在这之后的6个多月里,公司并没有程序上及法定意义上的临时董事会负责人。

　　2004年初,第一大股东吉林敖东提出修改公司章程、改选董事会议案,改变公司现状、运营延边公路。吉林敖东取得名副其实的大股东地位意愿很明显,提出了改选董事会,并推荐6名董事、3名独立董事候选人。其中4名董事为敖东方面派入的,但公司推荐的两名董事却遭到临时股东大会的否决。从当时的表决情况看,第一大股东吉林敖东持有4892万股,占26.57%；第二大股东深圳国投持有3467万股,占18.83%；第三大股东大通证券持有906万股,占4.92%。不仅二、三大股东反对,还有1000多万股流通股股东也站在深圳国投这边,这样总股数比第一大股东吉林敖东多出200多万股,使大股东提案受阻。年度股东大会前,大股东吉林敖东也撤销了临时提案,理由是准备不充分。

　　今年4月16日，*ST延路董事会公告,第一大股东再次提议改选董事会,推荐两名新董事。

　　从今年初开始,延边公路的第一大股东开始全面进入公司的脚步,但在进入董事会上却频频受阻,先是推荐的两名董事提议在临时股东大会上被否决,继而在4月9日的2003年度股东大会前又因酝酿不成熟而取消提案。

　　据悉,此后,为顺利进入延边公路,吉林敖东派人先后走访了大通证券等大股东。大通证券的一位工作人员也认为,吉林敖东在延边拥有天时、地利、人和,公司的管理能力及对延边公路的发展设想比较有利于延边公路的未来发展。 据吉林敖东派驻的一位高管介绍,公司曾派人到深圳国投去协商延边公路的问题,但由于没有见到主要领导而不了了之,其派驻人员也很少在公司参与经营管理活动。深圳国投花钱买下股权后并不很关心的表现令人费解。深圳国投是萌生退意还是另有思路?而据有关人士讲,到目前深圳国投并没有全部交上股权转让款,而只是交了定金。延边公路进入吉林敖东时代似是大势所趋。 2004年5月16日，公司第四届董事会第十一次会议于在在吉林省延吉市延边州公路处六楼会议室召开，会议应参加董事9人，实际参加董事7人。董事职位空缺2人。监事会监事长张卫忠先生、监事许青石先生、金美兰女士列席了会议。会议审议通过两项重要议案：

　　一是关于选举郭仁堂先生任公司董事长的议案；二是关于聘任郭仁堂先生任公司总经理的议案。资料显示，郭仁堂，52岁，大专学历，高级政工师，1969年参加工作，曾任敦化鹿场分场场长、吉林敖东药业集团股份有限公司纪委书记、党委副书记、监事会监事长。现任延边公路建设股份有限公司党委书记。

　　至此，延边公路公司在法定代表人董事长职位空缺6个月之后,产生了新的董事长,结束了公司没有法人治理的尴尬局面。

　　7月16日，记者采访一位分析人士，他表示，导致*ST延路目前的窘境，除缺陷的法人治理，高管频繁变动外，公司主营业务的萎缩则是硬伤。近几年,延边公路经营每况愈下,连续亏损导致退市乃至破产边缘。公司2002年亏损高达2个多亿,2003年虽然有所减亏,但仍亏损3000多万元,而且由于主业单一、投资失误等,公司的主营业务开始走入困境。

　　据分析人士露透，公司在延边地区的业务已开始大幅萎缩。公司小盘领、乌金屯收费站和坤泰公司连续受到新建高速公路的冲击。在未来3到5年内,由于长春到珲春高速公路将建成通车,将造成公司三个收费站收入大幅降低。另外两个收费站也受到一些单位和个人的抵制,撤站呼声很高。几年后公司可能面临无费可收的局面。另外，在浙江金华投资失误令公司乏力。2002年10月,公司控股公司金华坤泰将4850万元用于收购金华豪乐60%的股权,共支付转让款等达2571万元,公司2003年为此计提投资跌价准备2386万元。与金华豪乐所辖收费站平行的另一条路将通车,也将给公司带来冲击。

　　分析人士认为，实际上直接导致延边公路连续亏损而被加星号的因素，是其在浙江金华投资失误。今年3月10日，延边公路公告称，延边公路(000776)在2002年度和2003年度连续两年亏损，根据有关规定，2004年3月9日停牌一天，自2004年3月10日开始公司实施股票交易退市风险警示特别处理，股票简称变更为*ST延路。公告显示，主要原因是计提了2386万的坏帐准备，这笔坏帐准备正是源于浙江省延边公路收购330国道金华段项目所引发的纠纷。

　　据了解，330国道金华段是指从金华市十八里(沈村)至白龙桥收费站，全长25公里，贯穿金华市的婺城区和下辖的金华县。延边公路通过下属公司之间环环相扣的股权关系，拥有这条公路较大的权益的控制权。资料显示，金华豪乐交通发展有限公司(简称金华豪乐)拥有330国道金华段45.96%的经营权，金华坤泰公路建设有限公司(简称金华坤泰)拥有金华豪乐60%的股权，是其绝对控股股东；而延边公路则拥有金华坤泰95%的股权。

　　1999年，当时的延边公路董事长朴东洙准备以金华坤泰为收购主体，全面收购330国道，包括330公司和杭州豪乐分别持有的股权，收购金额达到2.2亿元，收购款项则以配股的方式筹集，预期配股将获得4亿资金，配股的承销商定为东北证券。通过这一配股、收购计划，延边公路可以从偏远的吉林跳进浙江这块最发达的经济区域。

　　然而，在与各方的谈判进行了两年，时机已经接近成熟时，2002年6月23日，朴东洙意外车祸身亡。此后，公司决策层对金华收购计划分成两派，一派认为有风险，不宜贸然介入。而另一派却将1500万元资金从延边公路的账上直接划到杭州豪乐，启动了收购项目。

　　就在公司进行金华收购计划时，延边公路的股权机构和高管层发生了重大变化。原大股东延边国有资产经营总公司退出，吉林敖东、深圳国投成为延边公路的第一、第二大股东，来自深圳国投的姜长龙走马上任，担当董事长。新的董事会不同意该收购计划。但是，2002年10月份，有关高管给延边公路董事会写了一封信，表示“木已成舟，不接受这个既成事实将损失更大”。2002年10月23日，有高管私自以金华坤泰的名义签订协议，收购杭州豪乐持有的金华豪乐60%股权，金华坤泰的收购资金来源于银行贷款，收购过程未经延边公路董事会批准。同年11月初，董事会发现该收购协议后立即发布公告，声明该行为“非法”。 事后，延边公路希望寻求法律途径解除该协议，但2003年1月6日的最终仲裁认定该协议有效。裁决之后，延边公路的子公司金华坤泰向杭州豪乐支付股权款项转让价款4850万元人民币。

　　在*ST延路基本面清晰地呈现在人们面前时，市场人士对其股价的走势似乎有了更理性的判断。记者采访券商研究交通行业的分析人士，他表示，*ST延路目前最大的困难是没有找到新的利润增长点。这将在一定的时间段里制约公司的发展，同时二级市场股价的上升趋势也难以得到持续。

　　另有分析认为，公司作为东北的一家主营收费公路的上市公司，具备着得天独厚的地域优势。ST延路地处东北公路运输“要塞”，主营公路建设，公司主要收益来自其公路收费，在市场各大机构看好交通运输板块的今天，该股超跌的价位极有可能成为机构投资者建仓的首选品种。尽管公司2003年由于计提了大量坏帐准备而出现亏损。但目前公司的基本面已经明显出现了转机。公司在第一季度报告称，由于公司管理水平的提高和有效降低成本，公司2004年上半年将实现盈利。而在该股基本面已经转暖的情况下，公司基本面与股价相背离的现状使该股存在着强烈的价值回归愿望。目前，主力机构进场建仓的迹象十分明显。

　　更多的分析人士认为，*ST延路的利好是公司的管理层已基本稳定，利空是公司经营困境目前还难以突破。如果下半年里公司业绩没有得到改善，公司的内外处境将进一步恶化，二级市场机构投资者也将失去耐心，股价掉头下行也势在必然。