国金投资：宝胜股份平均中签率预测及申购分析

　　研究结论：预计参与申购的市场平均中签率为0.068092104%

　　申购代码：737973(沪)　003973(深)                申购日期：2004-7-16
　　发行价格：7.80元/股                             申购上限：45000股
　　发行数量：4500万股                              发行市盈率：18.57倍
　　发行方式：向二级市场投资者定价配售              发行后总股本：1.2亿股
　　拟上市地点：上海证券交易所

　　一、公司概况

　　宝胜科技创新股份有限公司是集科研、设计、制造、销售于一体的大型电线电缆专业生产企业，主要从事电线电缆及电缆附件的开发、制造、销售及相关的生产技术开发，属于电线电缆行业。我国电线电缆行业正处在一个发展阶段，在发展中国家，电线电缆销售额的增长一般比国民经济总产值的增长要略高一些，我国建国50年的发展历史也证明了这一点。据我国多数经济专家预测，"十五"期间我国国民生产总值(GDP)增长速度在7%～8%之间，而我国电线电缆总销售额不低于 GDP 的增长速度，依此推测，电线电缆需求量的增长速度将在 8%～9%之间，"十五"后期增长速度将更快。电线电缆行业是最大的配套行业之一，国民经济绝大多数行业都与电线电缆相关，广泛应用于能源、交通、信息通信、建筑、铁路、汽车等众多产业领域。目前我国有4,700多家电线电缆生产企业，企业数量多但规模小，且产业集中度较低，产品结构性矛盾突出，行业内竞争以价格竞争为主，行业竞争较为激烈。

　　公司是我国电线电缆行业发展最快的企业之一。2003 年公司实现主营业务收入为 71,109.19 万元，其中电力电缆销售额占 60.73%。公司目前已拥有处于国际一流水平的进口设备，以及处于国内一流水平的关键配套设备，产品覆盖裸导体、电气装备用电缆、电力电缆、通信电缆等四大类别，能够生产150多个品种15,000多个规格的产品，形成了系列化、规模化、成套化的产品群体，具备了为国内外各级重点工程提供全面、全方位服务的能力。

　　公司的销售市场的定位是国家重点工程及国家重大技改投资项目，并在北京、上海、深圳等全国 42 个城市设立了办事处，并与全国电力、冶金、交通、化工、电信、航天等多个研究所、设计院及项目实体达成了业务同盟，有效地建立了销售网、信息网。目前是燕山石化公司、齐鲁石化(资讯 行情 论坛)公司、宝山钢铁公司、武汉钢铁公司、三峡工程等国家重点工程建设项目的主要电缆供应商。此外公司不断开拓和开发国际市场，产品除出口到越南、叙利亚等亚洲国家外，还远销南美的智利、非洲的苏丹等十多个国家和地区。

　　综合而言，公司处在一个市场具有成长性而又充分竞争的行业中，由于生产的产品在很大程度上与其他企业具有同构性，价格竞争难以避免，会致使公司面临竞争风险。同时，由于原材料市场价格可能出现较大波动，这对公司的生产成本将产生巨大影响。此外，公司未来将要面临越来越大的国际化的市场竞争，现有产品科技含量不高将难以抵挡冲击。

　　二、财务分析

　　公司2003年底的资产负债率为61.04%，相对偏高，可能会面临资金短缺。公司近三年来的流动比率分别为1.43、1.49和1.44，速动比率分别为1.14、1.10和0.99，两项指标均保持在合理的水平，表明公司短期偿债能力较强，财务风险相对较小。同时公司资产结构当中，2003年底公司流动资产43,518.53万元，占总资产的比例为 83.45%。速动资产占总资产的比例为57.40%，资产流动性较强，为公司短期偿债提供了一定基础。但截止2003年底，公司流动负债占总负债94.97%，因此保持高的流动比率和速动比率相当重要，否则容易出现财务危机。

　　公司2003年底应收账款占总资产的比例为37.93%，原因为公司产品主要用于国家基本建设及重大技术改造工程，较长的工程结算周期影响公司应收账款的周转，但公司因此将面临一定的资产流动性风险。

　　公司主营业务收入2002年和2003年环比增长率为20.34%和45.02%，增长幅度较大。同期主营业务毛利率分别为19.27%、24.61%、27.34%,基本保持稳定。净利润方面2002年和2003年环比增长率为-12.14%和7.67%，出现较大波动，可见公司虽然收入增长较快，但是由于受到原材料价格的影响，净利润增长却不是很乐观，投资这应充分注意。

　　三、募集资金投向分析

　　公司此次拟发行4,500万股，若公司此次股票发行成功，预计募股资金总额35,100万元，扣除发行费用后，可募集资金净额33,671.15万元左右。募集资金将主要投向以下项目：

　　1、地铁干线用通信电缆技术改造

　　该项目总投资15,550万元，其中固定资产投资9,550万元。建设期1.5年，达产后年新增销售收入30,700万元，预计新增利润总额5,020.5万元，内部收益率31.83%，投资利润率32.29%，全部投资回收期6.04 年。

　　2、5类以上局域网电缆技术改造

　　该项目总投资7,334 万元，其中固定资产投资4,834 万元。建设期1年，达产后，年新增销售收入13,500万元，新增利润总额2,526.1万元，本项目投资财务内部收益率36.38%，投资利润率30.59%，全部投资回收期4.25年。

　　3、铜芯铜护套氧化镁绝缘防火电缆技术改造

　　该项目总投资5,738万元，其中固定资产投资2,938万元。建设期1年，达产后，年新增销售收入14,705万元，新增利润总额2,139.3万元，本项目投资财务内部收益率39.32%，投资利润率33.05%，全部投资回收期4.2年。

　　4、室内软光缆技术改造

　　项目总投资4,280万元，全部用于投资固定资产。建设期1年，达产后，年新增销售收入15,675万元，新增利润总额3,601万元，本项目投资财务内部收益率46.94%，投资利润率43.58%，全部投资回收期3.79年。

　　四、申购分析

　　宝胜科技采取全额向二级市场投资者定价配售的发行方式，考虑到申购上限等原因造成的市值浪费情况，预计参与申购的比率为55.5%。发行对象为2004年7月13日持有沪市或深市已上市A股市值不低于10,000元的投资者，根据截至2004年7月13日沪深两市流通A股市值合计为11907.6亿元，分析认为总申购股数约为660.87亿股，预计市场平均中签率为0.068092104%。