国金投资：科华生物平均中签率预测及申购分析

　　研究结论：预计二级市场配售中签率为0.03341228%

　　申购代码：739022(沪)　002022(深)                   申购日期：2004年7月5日
　　发行价格：11.12元/股                               申购上限：18000股
　　发行数量：1800万股                                 发行市盈率：15.80倍
　　发行方式：向二级市场投资者定价配售                 发行后总股本：6875万股

　　一、公司概况：

　　上海科华生物工程股份有限公司的主营业务为体外临床免疫诊断试剂、体外临床化学诊断试剂，核酸诊断试剂，基因工程药物及与体外诊断试剂相配套的自动化检验诊断仪器等的研究、生产和销售。主要产品为体外临床酶联免疫法诊断试剂、体外临床化学诊断试剂和核酸诊断试剂、基因工程药及诊断试剂相配套的自动化检验诊断仪器。其产品主要用于血站、血制品生产商的血液样本筛选、医院及卫生防疫系统的传染病指标的血液检验，包括体检、门诊及住院病人检验。

　　科华生物是目前国内生产量最大、报批量最大的体外诊断试剂生产企业。主要产品包括各种体外诊断制品、基因工程药物等，拥有且已熟练掌握基因工程、细胞工程、生物反应器、分离纯化等现代生物技术并广泛运用于生产，是国内著名的生物制品企业。与国外同行相比，在技术水平上，发行人所生产的人体免疫缺陷病毒HIV(1+2)型抗体酶联免疫诊断试剂盒(双抗原夹心法)(即艾滋病诊断试剂盒)以及梅毒螺旋抗体酶联免疫法诊断试剂盒(双抗原夹心法)(即梅毒抗体诊断试剂盒)都已达到同类产品国际先进水平。发行人所生产的人体免疫缺陷病毒HIV(1+2)型抗体酶联免疫诊断试剂盒(双抗原夹心法)以及HIV(1+2)型金标法试纸条纸条通过世界卫生组织(WHO)的评审。

　　根据中国药品生物制品检定所批批检定结果统计，科华生物主导产品――乙肝两对半诊断试剂、丙肝抗体诊断试剂、艾滋病抗体诊断试剂等试剂的报批量均名列全国第一。根据上述统计资料测算，2002年，发行人的乙肝两对半诊断试剂的国内市场占有率达27.4%，丙肝抗体诊断试剂17.6%、艾滋病抗体诊断试剂15.6%。

　　不过由于科华生物规模较小，在抗风险能力、研发投入等方面与国际一流生物制品生产厂家相比有明显不足。此外公司在长期研发和生产实践中形成了自己的核心技术，这些核心技术是多种高科技的综合运用，但是这些技术的基本原理是公开的。发行人掌握了大量的技术诀窍(Know-how)，目前正在申请专利，但发行人目前尚未取得专利保护，具有被竞争对手模仿的可能性。

　　二、财务分析

　　从2001至2003年，公司的主营业务收入分别为13185万元、17292万元、21700万元，其环比销售收入增长率2001年为8.7%，2002年为31%，2003年为25.49%。公司在行业竞争日趋激列的情况下，主营业务收入还能保持连续增长的主要原因来自以下三方面：一是由于公司拥有国内同行业中最具实力的研发机构，长期以来积极探索开发新产品，并不断提高原有产品的技术含量，大力开展原料研发，为公司创造新的利润增长点。二是由于公司积极开拓市场，建立了一个强大的市场营销体系，几十家分支机构和数百家经销商遍布全国各地，其规模和影响力在同行业中首屈一指。三是收购同行业内产品市场前景良好的企业。

　　在经营规模扩大的同时，公司较为有效地进行了成本管理和费用控制，使公司主营业务利润、净利润近三年不断增长。公司2001年度实现净利润2618万元，扣除非经常性损益后的净资产收益率为24.82%，每股收益为0.87元。2002年度实现净利润3188万元，扣除非经常性损益后的净资产收益率为31.95%，每股收益为0.91元。2003年度实现净利润3572万元，扣除非经常性损益后的净资产收益率为32.98%，每股收益为0.7元。

　　公司历年资金周转情况良好，2001年、2002年、2003年底的货币资金分别为3687万元、5937万元、8120万元。公司2003年现金及现金等价物净增加额为2183万元，经营活动产生的现金流量净额约为7057万元，每股经营活动产生的现金流量为1.39元，公司主营业务收入的款项回收情况良好，经营性活动现金流入完全能够满足正常的经营支出。

　　三、募集资金投向：

　　本次预计发行人民币普通股1800万股，按发行价11.12元/股计算，预计募集资金为20016万元。本次募股资金使用计划及项目重要性排序如下：

　　1、上海科华生物工程股份有限公司核酸诊断试剂产业化项目

　　本项目建成后，可以生产适合于中小医院使用的PCR-酶标试剂盒(不需要价格昂贵的荧光PCR仪)，也可以生产先进的、适合于血站、大医院使用的PCR-荧光试剂盒，具有极为广阔的市场前景。本项目投资总额为3288万元，其中固定资产投资3138万元，铺底流动资金为150万元。本项目建设期为2年，建成后将新增销售收入2800万元；新增利润总额910万元；全部投资财务内部收益率为16.4%；财务净现值(i=8%)为1666.4万元；投资回收期(静态)为6.8年(含建设期)；项目保本点的销售收入为1643万元。

　　2、建设上海科华生物工程股份有限公司营销系统项目

　　公司将投资构建全国性的医学诊断行业最为完善的营销网络。预计到2006年，各销售子公司销售科华股份产品新增收入将近3亿元。本项目投资总额为3938万元，其中固定资产投资2955万元，铺底流动资金983万元。本项目建设期为一年，本项目建成后新增销售收入为28000万元；新增利润总额为1290万元；全部投资财务内部收益率为28.27%；财务净现值(i=8%)为6723万元；投资回收期(静态)为4.52年(含建设期)。

　　3、建立上海科华生物工程股份有限公司生物技术创新中心项目

　　本项目投资总额为3028万元，其中固定资产投资2988万元，铺底流动资金40万元。本项目将在公司厂区内一幢拟建五层实验室大楼中的部分楼层(建筑面积为2400平方米)，建设技术创新中心。同时为保证技术创新中心建成后能正常运营，另将配置必要的研发设备。该项目的建设将进一步增强发行人在生物医药和医疗诊断领域的产品研发力量，提高企业技术支持和产品创新能力，项目的效益将集中体现在发行人总体财务效益中。同时，成立公司生物技术创新中心有利于通过技术创新和人才培养，推动我国在生物医药和医疗诊断领域的技术发展，缩短与国际医学先进水平的差距，具有明显的社会效益。

　　4、上海实业科华生物技术有限公司GMP厂房改建扩产酶联反应试剂技术改造

　　本项目投资总额为4043万元，其中固定资产投资3183万元，铺底流动资金860万元。本项目建设期为1年，本项目建成后新增销售收入为6828万元；新增利润总额为2087.9万元；全部投资财务内部收益率为32.32%；财务净现值(i=8%)为7859.2万元；投资回收期(静态)为4.53年(含建设期)；项目保本点的销售收入为3098万元。

　　5、上海实业科华生物药业有限公司GMP厂房改建并建设EPO注射液生产流水线技术改造项目

　　本项目总投资为5145万元，其中固定资产投资为4545万元，铺底流动资金600万元。本项目建设期为2年，本项目建成后新增销售收入为4000万元；新增利润总额为1186.7万元；全部投资财务内部收益率为16.57%；财务净现值(i=8%)为3132.4万元；投资回收期(静态)为7.17年(含建设期)；项目保本点的销售收入为3256.6万元。

　　6、上海智华医学精密仪器有限公司医用分析检验仪器产业化项目

　　本项目投资总额为3000万元，其中固定资产投资为2500万元，铺底流动资金500万元。本项目建设期为2年，本项目建成后新增销售收入为6050万元；销售利润率为27.6%；全部投资财务内部收益率为25.6%；财务净现值(i=8%)为4424万元；投资回收期(静态)为6.3年(含建设期)；项目保本点的销售收入为2262万元。

　　四、申购分析

　　科华生物采取全额向二级市场投资者定价配售的发行方式，考虑到申购上限等原因造成的市值浪费情况，预计参与申购的比率为%。发行对象为2004年6月30日持有沪市或深市已上市A股市值不低于10，000元的投资者，根据截至2004年6月30日沪深两市流通A股市值合计为11798.29亿元，分析认为总申购股数约为538.72亿股，预计市场平均中签率为0.03341228%。