国金投资：凯恩股份上市波动区间为14-15.5元

股票名称	股票代码	总股本	流通股	每股净资产	上市日期
凯恩股份	002012	10821.63万股	3000万股	1.835 元	7月5日
发行价	发行市盈率	中签率	发行方式	主承销商	上市推荐人
7.03元/股	14.65倍	0.0461751826%	向二级市场投资者定价配售	国信证券	国信证券
主营业务	电子材料、纸及纸制品的制造、加工、销售，造纸原料、化工产品的销售。

财务指标		2003年	2002年	2001年
经营能力	应收帐款周转率(次)	14.36	10.14	7.31
	存货周转率(次)	2.11	2.04	2.06
获利能力	每股收益(元 /股)	0.48	0.42	0.57
	净资产收益率(%)	26	31	31
	每股经营活动现金流量(元 /股)	0.58	0.58	0.52
偿债能力	流动比率	1.21	1.77	1.23
	速动比率	0.62	1.04	0.77
	资产负债率(%)	52.81	54.25	57.41
公司实力	总资产(万元)	31880.21	24918.37	20457.85
	净资产(万元)	14352.41	10553.19	8021.86
	主营业务收入(万元)	20121.76	17305.28	13564.62
	主营业务利润(万元)	10477.04	9432.64	6689
	净利润(万元)	3784.48	3281.39	2476.21

　　公司2003年每股收益按发行后股本摊薄0.3497元，主承销商国信证券。

　　浙江凯恩特种材料股份有限公司主要从事电子材料、纸及纸制品的制造、加工、销售，造纸原料、化工产品(不含化学危险品)的销售。公司产品主要包括电解电容器纸、双面胶带原纸、滤纸原纸和电池隔膜纸等特种纸。其中电解电容器纸是本公司的主导产品，其销售收入和利润均占公司销售收入和利润的70%以上。公司生产经营的主要原材料是绝缘木浆、漂白木浆以及麻纤维。公司产品采取直接销售方式，客户主要为以公司产品作为原材料的下游厂家。

　　公司生产的电解电容器纸共10个系列100多个品种，是国内能够系列化生产电解电容器纸的唯一厂家，也是全球范围内仅有的两家(另一家是日本NKK)能够系列化生产电解电容器纸的厂家之一。2002年，公司的电解电容器纸国内市场占有率约36%，全球市场占有率约20%。公司产品双面胶带原纸系由公司率先在国内开发成功，处于国内领先地位，由于该产品技术要求相对较低，近两年来生产该产品的厂家开始增多，竞争趋于激烈，目前公司对该产品主要以巩固现有客户作为主要竞争策略。公司还是国内生产滤纸原纸的两家主要厂家之一(另一家为杭州新华造纸厂)，由于本公司近年来集中力量于电解电容器纸的市场开发，因此对该产品并未投入主要力量进行市场竞争，目前公司对该产品也以巩固现有客户作为主要竞争策略，主要根据现有客户的订单安排生产。

　　公司是通过国家科学技术部和中国科学院“双高”认证的高新技术企业，在电气用纸和特殊长纤维纸领域已形成了独有的核心技术，拥有独特的技术理论、产品配方和生产工艺。公司在电解电容器纸生产方面拥有的高纯化技术、低损耗技术、高压低阻抗技术、长纤维整理技术、超低定量成型技术、化纤湿法成型技术等已达到世界先进水平。公司研制开发的多种电解电容器纸填补了国内空白，为国内首创并独家生产。公司还主持起草了电解电容器纸的国家行业标准。

　　周二大盘整体呈现上下振荡的走势。"新八股"中有五只开盘即告跌停。而盘中以海虹控股(资讯 行情 论坛)为首的科技板块出现全面大跌，其中跌停板的超过了十只，是近阶段最令人触目惊心的一幕。盘中跌幅超过5%的更是多达60余家。不过蓝筹品种大多企稳回升，对大盘指数具有正面作用。总体观察，多空对峙明显，下突上冲互不相让。不过权重系数较大钢铁、石化、电力等板块出现回升，使得大盘最终收出阳线。我们认为大盘后市是否能出现反弹直接取决于量能是否能够放大。综合考虑公司的基本面状况和近期大盘走势，我们认为凯恩股份上市合理价位在14-15.5元之间，实现涨幅99.1%-120.5%。

　　风险提示：

　　1、下游行业波动风险：电解电容器行业为公司主要产品的下游行业，公司的经营成果与该行业的发展速度及景气状况具有较强的联动性，如果该行业的经营状况发生波动，公司的业绩将会受到较大影响。

　　2、市场竞争风险：目前全球范围内，能够系列化生产高、中、低压电解电容器的企业只有凯恩股份和日本的NKK，公司未来发展在很大程度上取决于公司与日本NKK的市场竞争情况。

　　3、销售毛利率下降风险：随着固定资产投资的增加，公司固定资产年折旧额相应增加。此外，为应对市场竞争和开拓市场，公司又可能降低电解电容器纸的销售价格。因此公司未来存在销售毛利率下降的风险。