国金投资：中捷股份平均中签率预测及申购分析

　　研究结论：预计二级市场配售中签率为0.03984552%

　　申购代码：739021(沪) 002021(深)           申购日期：2004年6月29日
　　发行价格：9.93元/股                       申购上限：26000股
　　发行数量：2600万股                        发行市盈率：19.86倍
　　发行方式：向二级市场投资者定价配售        发行后总股本：8600万股

　　一、公司概况：

　　公司主导产品为工业缝纫机中的平缝、曲折缝、包缝等八大缝纫机系列产品，是服装、鞋帽等相关行业进行生产的主要加工设备。公司的产品定位于科技含量与附加值较高的中、高速平缝机和包缝、绷缝、曲折缝等工业缝纫机产品，能够生产八大系列、100多个品种的工业缝纫机。公司研制开发的多项产品填补国内空白，获得多项国家级、省级荣誉和专利证书，其中GK9003型手提封包机获得国家级新产品称号；ZJ5580-D3 三自动高速平缝机等14项新产品获得浙江省新产品认定证书；ZJ457A125高速曲折缝机等2项产品被评为"2002年中国缝制机械优秀新产品"，并被列入"国家火炬计划"和"国家重点新产品计划"。

　　公司有各类技术人员112名，其中研发人员65人，拥有省级技术开发中心，为公司进行技术创新和新产品开发奠定了坚实基础。同时，公司还不断加强与大专院校和国外著名缝制设备生产公司的技术合作，通过提高研发水平，不断开发出适应市场发展趋势的高科技含量和高附加值产品，2003年就推出了45个新产品。2001年，公司被浙江省科学技术厅认定为省级高新技术企业。

　　公司所在的台州地区是我国最重要的缝纫机生产基地之一，区域化的生产为公司缝纫机产品生产的配套、协作以及熟练技工的输送创造了条件；同时公司地处服装业最发达的江浙地区，用户的区域化降低了公司产品的销售和服务成本。

　　2000年我国有缝制设备及零部件生产制造企业729家，其中整机生产企业170多家；同时发达国家仍在加大在我国的投入，三资企业发展迅速，形成了我国缝纫机行业激烈的市场竞争。国内主要缝纫机企业有上市公司标准股份(资讯 行情 论坛)、上工股份(资讯 行情 论坛)等，这些企业设备较为精良，管理水平较高，技术开发能力较强。由于尚未进入资本市场，本公司规模较已上市企业小，但在经营管理、产品质量、研发、技术装备水平等方面仍有自己的特点和优势，因此能够在同行业中保持良好的业绩，效益超过同行业平均水平。

　　二、财务分析：

　　公司近三年业务稳定增长，主营业务突出，发展趋势良好，主营业务收入和净利润连续三年以35%以上的速度上升。

　　截至2003年12月31日，公司总资产达41555.92万元，不存在重大不良资产，整体质量较好。固定资产中主要是及其设备和房产，公司主要生产设备均达到国内先进水平，关键设备达到国际领先水平，设备成新率达到82.57%；流动资产结构基本良好，可变现能力较强。其中应收帐款回款情况良好，存货规模因扩大生产而有所增长，但近三年存货周转率逐步上升。

　　截止2003年12月31日，公司无重大已到期仍未偿还之债务。

　　公司资产负债率较高，流动比率和速动比率偏低，有一定的短期偿债风险。由于发展迅速，销售收入和利润的增长很快，公司不断加强现金流量的管理，资金回笼力度日益加大；公司资信状况良好，能够即时获得所需贷款。

　　本次股票发行成功后，将全面改善公司财务结构，降低资产负债率，极大缓解公司资金紧张的压力。

　　三、募集资金投向：

　　公司本次拟向社会公开发行股份2,600万股，按发行价9.93元/股计算，扣除发行费用预计募集资金净额24,038万元。投资项目共需31551万元，尚有7513万元缺口将通过自筹资金或银行贷款解决。本次募集资金拟按轻重缓急依次投入以下项目：

　　1.年产8万台无油润滑电子控制高速平缝机技改项目。

　　该项目总投资19,783万元，主要引进机壳加工生产、底板机加工生产等关键设备和购置国产配套设备，项目建成后将形成8万台无油润滑电子控制高速平缝机生产能力。本项目预计建设周期1.5年，达产期3年。项目达产后实现内部收益率21.93%，财务净现值9802万元，投资回收期5.9年。

　　2.年产6,000台电子控制高速套结机技改项目。

　　该项目总投资2,929万元，主要引进机壳机加工生产等关键设备和增添底板机加工生产线、拼装自动线、涂装自动线、漆后加工线、装配自动流水线、自动输送升降打包线等加工、检测等国产配套设备，建成后形成年产6,000台ZJ-1900电子控制高速套结机生产能力。本项目预计建设周期2年，达产期3年。项目达产后实现内部收益率30.89%，财务净现值2805万元，投资回收期5.38年。

　　3.铸造技改项目。

　　该项目总投资2,959万元，主要引进自动造型机等设备和添置熔化、造型、制芯、清理等国产设备，建成后形成年产60万台工业缝纫机铸件生产能力。本项目预计建设周期1年，达产期3年。项目达产后实现内部收益率24.10%，财务净现值1727万元，投资回收期5.04年。

　　4.ZJ2290型电子高速曲折缝机技改项目。

　　该项目总投资3,177万元，主要引进机壳机加工生产线1条及添置配套国产设备，形成年产8,000台ZJ2290高速曲折缝机生产能力。本项目预计建设周期1年，达产期2年。项目达产后实现内部收益率41.69%，财务净现值5556万元，投资回收期3.72年。

　　5.ZJ842-D3双针自动剪线机针送料平缝机技改项目。

　　该项目总投资2,703万元，主要引进机壳机加工生产线、卧式加工中心、钻铣中心等设备，建成后形成年产5,000台ZJ842-D3双针自动剪线机针送料平缝机生产能力。本项目预计建设周期1年，达产期3年。项目达产后实现内部收益率31.17%，财务净现值2757万元，投资回收期4.28年。

　　四、申购分析：

　　中捷股份采取全额向二级市场投资者定价配售的发行方式，考虑到申购上限等原因造成的市值浪费情况，预计参与申购的比率为54.64%。发行对象为2004年6月25日持有沪市或深市已上市A股市值不低于10，000元的投资者，根据截至2004年6月25日沪深两市流通A股市值合计为11942.11亿元，分析认为总申购股数约为652.52亿股，预计市场平均中签率为0.03984552%。