国金投资：德豪润达上市波动区间在30-32元

　　股票代码：002005                         上市日期：2004-6-25
　　发行价格：18.20元/股                          发行数量：2600万股
　　发行市盈率：20倍                            发行后总股本：10100万股
　　中签率：0.038296028%

　　公司2003年实现每股收益0.91元，按照发行后股本摊薄为0.68元/股，主承销商为华夏证券。

　　德豪润达主要业务为小家电系列的研究、开发、制造及销售。目前主导为面包机、烤箱和电炸锅等厨房用电器，居家护理、个人护理方面的产品已经开始有批量生产、销售。公司主要销售地为美国、欧洲，主要销售对象为美国、欧洲著名的小家电品牌商、大型零售商。

　　公司比较优势在于其创新能力、全球销售能力、成本领先等，已经在美国等国际市场之中确立了自己的市场地位。公司采取ODM/OEM经营方式，行业进入壁垒相对较低，国内相当多公司已经掌握了相应技术，未来市场竞争相对激烈。

　　公司一直注重科研创新，截止2003年底已获得国内专利证书94项，国外专利证书8项，并且另有国内已获受理的申请中专利13项。

　　从募集资金投资项目来看，公司将继续专注于目前主业智能化厨房电器方向并积极开拓居家护理设备等新项目，从公司招股说明书来看，在1.5年左右的建设期之后，公司的业绩将有大幅度的提升，达到2.20元/股左右。

　　德豪润达具有典型的绩优股形象，参照目前主板市场当中的合理估值水平，该股的合理价位应当在30-32元之间，实现涨幅64.84%-75.82%。公司未来具有十分优良业绩可以期待，基于这一点，我们认为该股短期内可能达到36元左右的价位。

　　风险提示：

　　1、 公司采取ODM/OEM经营方式，无自身独立品牌，利润分享程度相对较低，产品主要销售对象为国际小家电品牌商和大型零售商，对主要客户存在较大的依赖关系，主要客户的经营情况以及对公司产品的认知程度将对公司经营产生巨大影响；

　　2、 小家电生产行业进入壁垒相对较低，新产品层出不穷，市场竞争激烈。一旦公司丧失产品创新和成本控制方面的优势，公司的市场定位将大受影响；

　　3、 市场竞争激烈导致公司产品价格和主营业务利润率出现下降，价格的下降也使得公司市场得到有效开拓与巩固，但未来继续保持和巩固公司市场定位，价格下降和利润率受到挤压在所难免。

　　其他机构预测：

　　国泰君安：18.36～20.4元

　　中信证券：27.3元

　　联合证券：26～29元

　　广州万隆：25元

　　天力顾问：25～30元

　　海通证券：20.43～24.73元

　　平安证券：21.00～23.20元

　　新疆证券：25～28元