国金投资：伟星股份上市波动区间在15.5-17元

　　股票代码：002003                            上市日期：2004-6-25
　　发行价格：7.37元/股                         发行数量：2100万股
　　发行市盈率：19.92倍                         发行后总股本：7478.34万股
　　中签率：0.0322182119%

　　伟星股份2003年实现每股收益0.37元，按照发行后股本摊薄为0.2662元/股，主承销商为宏源证券。

　　伟星股份为世界最大的钮扣生产企业之一，根据中国服装协会服装辅料专业委员会相关资料估计，2003年的钮扣市场容量为312亿粒，其中中高档钮扣占50%。公司2003年销售的中高档钮扣产量为28.1亿粒，其中国内销售22.85亿粒，在中高档市场当中的市场份额达到了14.5%以上。

　　服装辅料生产行业进入壁垒较低，行业内生产厂家众多，低端产品当中竞争激烈，附加值较低。钮扣、拉链等服装辅料基本功能为起到连接作用，但装饰功能已经成为目前主要需求所在，个性化趋势越来越明显，同时对于质量也提出了更高的要求。消费趋势的变动对厂家的技术水平和产品开发能力提出了新的挑战。公司纽扣生产的主要装备均来自于欧洲，至今在国内同行中是装备最为精良的纽扣专业企业。同时公司具有一支结构合理、素质较高的技术人员队伍和产品设计队伍，加上科学严格的质量保证体系从根本上保证了产品质量的稳定性。

　　公司同杉杉、报喜鸟、步森、雅戈尔、路易诗兰、罗蒙、乔顿、培罗成、法派等著名服装生产企业集团之间保持了稳定的合作关系，其中2002年上述企业从公司采购金额在这些服装生产企业所采购同类辅料当中占50%以上的份额。

　　分析认为，公司产品结构的调整，特别是依托较高的产品设计开发能力进行的中高端产品的开发生产将获得需求呈现个性化、高端化特征的市场的亲睐，构成公司未来增长之主要原动力。但是，从另外一个角度讲，纽扣行业的进入门槛低、竞争异常激烈，随着竞争对手提升其产品档次，伟星股份的原有优势很可能迅速消失。

　　因此我们认为伟星股份具有一定的短期投资价值，估计其合理上市价格在15.5-17元之间，实现涨幅110.3%-130.7%。

　　风险提示：

　　1、产品较为单一及应用领域相对集中的风险：

　　公司主要从事钮扣、拉链等服装辅料的生产和销售业务，2003 年全年钮扣经营收入占公司合并总收入的54%，产品较为单一。同时，服装辅料主要作为服装成衣和其它纺织品生产过程中所需的配套辅料，应用领域相对集中，公司经营业绩很大程度上决定于服装行业和其纺织品行业的景气程度，因此，本公司存在产品及应用领域相对集中的风险。

　　2、季节性经营风险

　　公司的主导产品钮扣在生产经营中存在着一定的季节性差异，即每年的生产旺季主要集中在下半年，在上半年相对较淡。这种季节性差异的存在，在一定程度上影响到经营的效率。

　　3、对主要原材料依赖的风险

　　公司产品生产的主要原料为不饱和聚酯树脂等，原材料成本约占产品生产成本的60%。由于原材料的供应情况及供应价格随原料市场供求关系以及国内外经济环境的变化而变化，因此这将直接影响公司产品的生产规模、生产成本和销售价格，进而影响公司经营业绩。

　　其他机构预测：

　　国泰君安：11.5～12.5元

　　中信证券：15元

　　联合证券：14～16元

　　广州万隆：13元左右

　　天力顾问：17.5～20.5元

　　海通证券：10.95～12.61元

　　平安证券：12.10～13.40元

　　新疆证券：13～15元