君之创中小企业板探秘-霞客环保投资价值分析

　　江苏霞客环保色纺股份有限公司

　　股票代码：002015

　　单位　　　面值　　预计发行价　预计发行费用　预计募集资金　发行市盈率

　　每股　　　1.00　　　6.62　　　　　0.49　　　　　6.13　　　　10.18

　　合计 　20000,000 　132400000 　　9788400 　　 122611600

　　一、投资要点：

　　1、 行业发展状况良好。色纺行业在国内起步较晚，是纺织行业中一个新兴分支行业，但近年来发展速度较快。尽管色纺纱线的产量不高，因其附加值高，在市场上有比较强的竞争优势，色纺纱线已成为纺织业的特色产品及实现经济增长的亮点。

　　2、 国家产业政策支持。废弃聚酯资源的回收利用，是国家积极倡导和给予鼓励的既定产业政策。国家计委、经贸委2000 年第七号令颁布的《当前国家重点鼓励发展的产业、产品和技术目录(2000 年修订)》第二十七条关于“环境保护和资源综合利用”的规定中，明确“废弃聚酯资源的有效利用属于国家重点鼓励发展的产业”。2002 年1 月，在国家经贸委发布的《再生资源回收利用“十五”发展规划》中，又把提出废弃聚酯资源作为国家鼓励回收利用的主要品种，并明确“到2005 年，废聚酯资源的年回收利用量要达到250-300 万吨”。

　　3、产业链完整的优势：本公司具有再生聚酯、有色聚酯纤维、色纺纱线生产的完整产业链，这不仅可以降低成本，而且对废弃聚酯的综合利用及其深加工产品的开发是十分有利的。

　　4、公司产品具有低成本和高附加价值优势。废弃聚酯经加工处理成为再生聚酯。与聚酯切片相比，理化指标基本相同，但作为原材料价格较低，采用“原液着色”专业技术能达到染色工艺的效果，明显减少工艺和降低成本，因而具有巨大的市场潜力和较高的附加价值。

　　5、公司具有一定的技术优势。公司具用“原液着色”和“彩纤配色”的专有技术。

　　二、风险提示：

　　1、产品竞争力风险。国内色纺行业起步较晚，产品竞争能力有待增强。与周边国家如韩国等相比规模较小，与意大利相比，产品档次还有差距。在国际市场竞争中，尤其是高档产品的竞争中，国内色纺企业还处于弱势。

　　2、主要原材料价格波动的风险。公司主导产品的原材料为废化工原料，间接受国际石油价格影响较大。近年国际原油价格波动频繁，导致公司产品的生产成本难以控制。

　　3、财务风险。近三年，公司的应收帐款额逐年增加，而公司的短期偿债能力较低。

　　三、二级市场定位：

　　根据我们“君之创”对该公司财务报表及行业情况进行分析，认为该公司04年每股收益有望达到0.51元。考虑到该股流通股本和总股本都较小，我们认为该股的上市开盘价可能会在24元附近。从投机的角度来看，20元以下可考虑积极介入，35元以上进入风险区。

　　四、公司介绍：

　　公司成立于2000 年12 月12 日，注册资本3,032 万元，公司主要业务是废弃聚酯的综合处理、有色聚酯纤维及色纺纱线的生产和销售。公司是以综合利用废弃聚酯为原料，开发生产有色聚酯纤维、色纺纱线，具有完整产业链的绿色环保企业。公司对废弃聚酯进行回收处理和综合利用，保护环境，变废为宝，开发再生资源，从源头上消除了白色污染。公司所拥有的废弃聚酯脱膜技术、原液着色技术、色纺配色技术处于领先地位，公司是国内色纺行业的龙头企业；公司开发形成了从处理废弃聚酯→生产有色聚酯纤维→色纺纱线的完整的产业链；公司以价格相对较低的废弃聚酯为原料，形成了较强的低成本扩张优势，达到了经济效益与社会效益的统一。

　　公司是中国环境产业协会会员企业，废弃聚酯资源的回收利用技术是国家环保总局确认的“国家重点环境保护实用技术”。公司是江苏省高新技术企业、江苏省明星企业。

　　五、本次发行情况及募集资金用途：

　　公司本次公开发行股票成功后，募集资金净额(扣除发行费用)预计为12,261.16 万元。根据公司战略目标和发展规划，为提高公司产品的科技含量，促进公司产品的规模化、产业化，进一步取得较好的经济效益和显著的社会效益，经股东大会批准，此次募集资金拟投入以下两个项目：

　　投资项目　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　投资金额 

　　1、采用先进设备生产再生聚酯切片技术改造项目　　　9,587 万元

　　2、利用再生聚酯资源开发生产有色差别化纤维技术　　2,991万元

　　　　　　　　　合 计　　　　　　　　　　　　　　 12,578万元

　　以上投资项目已按照由重到轻、由急到缓的次序排序。

　　霞客环保2004年利润预测表

　　项目/年度　　　2001年度 2002年度 2003年度 2004E

　　主营业务收入　　21243    25731    39892   49865 

　　主营业务成本　　18284    21822    32878   41099 

　　营业税金及附加　　120      161      157     264 

　　主营业务利润　　 2840     3748     6857    8502 

　　其他业务利润　　　106      59        15      20 

　　营业费用　　　　　156     554      2064    2578 

　　管理费用　　　　　881     885      1126    1406 

　　财务费用　　　　　294     369       656     698 

　　营业利润　　　　 1615    1999      3026    3840 

　　投资收益            2      61       -12      35 

　　营业外利润        -72     -49        31       0 

　　利润总额         1545    2011      3046    3875 

　　应交所得税        598     677      1054    1279 

　　少数股东损益               20        20      20 

　　净利润            948    1315      1973    2576 

　　总股本                             3032    5032

　　每股收益 　 　                     0.65    0.51 

　　本报告中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。在任何情况下，报告中的信息和所表达的意见并不构成所述证券买卖的出家或询价。在任何情况下，我公司不就本报告中的任何内容对任何投资作出任何形式的担保。