通威股份遭遇期市滑铁卢 巨额资金投向之谜

　　5 月28日，通威股份(资讯 行情 论坛)(600438)公布公告称，公司于2003年3月3日与招商银行(资讯 行情 论坛)成都分行玉双路支行签订金额为5000万元的《借款合同》，期限从2004年5月25日至2005年5月25日，借款利率为5.31%，由公司的控股股东通威集团有限公司(以下简称通威集团)提供担保，主要用作补充流动资金。

　　令人费解的是，通威股份2004年第一季度季报显示，公司账面仍有62632.33万元货 币资金。其中，因上市3个月来，计划投资项目并没有任何进展，IPO募集资金42383万元仍在银行中，此外还有20249.33万元货币资金闲置。

　　账面有巨额资金，为何还高息借款？面对《证券市场周刊》的疑问，公司证券部一位工作人员称，因新股募集资金专款专用，只能用作计划投资项目，不得挪作它用。

　　而招股说明书上明确说明IPO募集资金可以补充流动资金。计划投资项目为何没有实施？通威股份账面的62632.33万元货币资金到底是怎样的使用状态？

　　北京通威利润悬疑

　　通威股份招股说明书显示，42383万元募集资金，全部用于在成都、海南等8地方新建饲料企业及工厂化水产养殖、水产良种繁育基地。

　　而这些拟投资项目并非理想。

　　2004年4月5日，北京东方金谷经贸发展中心公司(以下简称东方金谷)零价格转让通威股份子公司北京通威饲料有限公司(以下简称北京通威)35%的股权，完成相关手续和工商变更登记工作。之后通威股份共计持有北京通威饲料有限公司90%的股权。

　　对于此次股权转让，通威股份证券部工作人员表示，“因为2008年要在北京通威所在地开发奥运项目，所以就把股份转让出去了，但这并不影响北京通威的生产经营。”

　　6月1日，本刊记者在北京通威所在地北京丰台区的和义农场发现，原来北京通威早已搬走，留下的却是东方金谷。

　　“北京通威亏损非常严重，已于年初搬离北京，如果继续合作，只能继续拖累我们公司。”东方金谷财务部一位工作人员如是说。东方金谷的原上级部门北京创佳伟业的副总金东哲向《证券市场周刊》介绍，双方的合作方式为，东方金谷提供厂房和设备，通威股份提供技术和流动资金。北京通威自1998年成立以来，发展一直不顺，虽然有一定销售量，但并不能盈利，不得已，东方金谷决定自行组织生产销售。

　　而通威方面显然并不认同此说法。

　　在原北京通威所在地不远处，只留下销售部门。负责人张小姐说，北京通威一直居北京市饲料行业产销量的前3位，2003年销售各种饲料34282.72吨，在整个通威股份中也居于前列。虽然目前委托天津通威有限公司代为加工，但产销形势仍然良好。张小姐没有提供北京通威的销售收入和利润数字。

　　在采访中《证券市场周刊》发现，目前北京通威与天津通威共用一套管理班子和厂房。而按公开资料，北京通威注册资本金500万元，总投资4600万元，年生产能力36万吨；天津通威注册资本300万元，总投资为5000万元，占地80余亩，年设计生产能力30万吨。

　　东方金谷没有理由会零价格转让“香饽饽”吗？

　　本刊记者辗转找到天津通威，财务部一位工作人员告诉《证券市场周刊》，天津通威2003年收入5531.64万元，利润34万元，因为是在2002年才正式投产，初期各种开支较大，收入和利润都比北京通威相差很多。

　　固定资产投资疑问

　　日前，已有多家媒体撰文对通威股份的负债率、短期借款利率、固定资产以及分红问题进行质疑。如，固定资产房屋建筑的构成占到了55.11%，生产性资产占的比重并不高, 产业竞争力非常值得怀疑。

　　针对疑问，公司董事会秘书向川代表公司一一做了解释。他表示固定资产房屋建筑构成比例占55.11%,是由公司行业特点决定，因受生产经营中产品保质期, 运输半径等因素的限制，公司为扩大市场，必须在当地建立生产性企业，其固定投入主要是土地,房屋，生产设备等。

　　通威股份的利润来源于全国30多家参控股公司，在巨田证券分析师吴浩看来，通威股份的资产和利润的构成十分分散，投资者很难对分散于全国30多个地方的资产和利润进行准确了解。成都通威被其内部工作人员认为是经营状况最好的子公司，但曾去实地调研的申银万国证券公司研究员赵金厚告诉《证券市场周刊》，各种迹象表明，其生产经营状况绝非如通威股份公开信息描述的那么好。

　　对于疑问，审记通威股份的四川华信(集团)的会计事务所注册会计师陈更生以没有时间为由，不愿正面回答。

　　而对于公司的解释，赵金厚和吴浩均认为，饲料行业的竞争压力已非常之大，利润不断下降，为何不采用租用场房或如北京通威与当地企业合作的方式，减少固定资产的投入，降低经营风险？

　　饲料行业正在流失价值

　　通威股份2004年第一季度财务报告显示，作为主营业务饲料和配合饲料的毛利率分别只有7.81%和7.7%，而公司最近一年新增的短期借款利率却分别为：1亿元5.31%，3000万元4.78%。

　　其实饲料行业早已盈利困难，由于进入壁垒较低，中小企业大量进入，使得有限的需求增长难以消化庞大的生产能力。目前行业竞争十分激烈，平均利润水平不断下降(见表1)。

　　利润的下降和竞争的压力促使一些大型饲料企业开始谋求产业(下转35页)(上接33页)转型。新希望(资讯 行情 论坛)(000876)通过参股民生银行(资讯 行情 论坛)(600016)进军乳业等资本运作走向多元化；中牧股份(资讯 行情 论坛)(600195)已经以发展疫苗的生产和研制作为重点；正虹科技(资讯 行情 论坛)(000702)，由单一饲料生产向农业产业化的系列开发和生物工程项目发展；ST康达尔(资讯 行情 论坛)(000048)，依托新的大股东——深圳市龙岗区投资管理有限公司在房地产业务领域内的资源优势，已开始一些房地产业务投资。

　　康达尔股份有限公司董事会秘书祝去修告诉《证券市场周刊》，其实目前饲料行业盈利已非常困难，企业继续增加投入已不明智，而目前上述几家上市公司虽然继续维持生产，很大程度上是因为规模大完全转型需要一定时间。

　　与上述几家上市公司逐渐减少饲料生产不同的是，近年来，通威集团不断将公司的饲料分、子公司注入(1998-2001年每年新设子公司不低于4家)上市公司，公司饲料销售规模不断增长(见表2)。

　　值得注意的是，通威股份通过新收购公司增加销量，但并没有带来同比例收益增长：2001年、2002年和2003年，通威股份的净利润分别为5133.08万元、5331.90万元和4324.42万元。

　　研究员赵金厚认为，一方面，进入股份公司的一些饲料子公司经营状况不甚理想，它们的加入，一定程度上摊薄了业绩水平；另一方面，与饲料行业整体不甚景气相关。虽然通威股份的主要利润以饲料行业新开发品种——水产(主要为鱼饲料)为主，但越来越多的饲料企业开始涉足水产饲料生产，水产饲料盈利水平也已趋向行业平均。

　　如上所述，通威股份如果担心饲料行业长久收益难以保证，从而造成公司没有继续投资计划项目并不奇怪，问题是募集资金投向哪里？

　　背景资料

　　期市滑铁卢

　　2003年，大连商品交易所大豆0309合约曾上演了一场轰轰烈烈的机构逼仓大战，“中粮系”做多0309，最终导致四川、浙江等地空头损失惨重。据了解，2003年6月10日以后的两天内，成都倍特期货有限公司(以下简称倍特期货)的席位上的0309空头合约被迫每天减仓1万手以上。据知情人透露，有位“神秘”客户借用倍特期货“跑道”，希望与其共建空头阵营。当时大豆和约的保证金约每手为4000元，两万手合约共计8000万元。在这两天中，这位“神秘”客户每天损失500万元，两天共计损失1000万元。

　　经《证券市场周刊》调查得知这位“神秘”客户正是通威股份董事长刘汉元。2003年，刘汉元在倍特期货的席位上累计损失1.3亿 元。《证券市场周刊》调查了解，通威集团成立以来，为了确保饲料的正常生产，从国外进口大量的大豆与豆粕，而大豆与豆粕受国际期货市场的影响，价格波动很大。为此通威集团成立了由集团总裁直辖的期货与对外贸易部，专门从事大豆与豆粕的套期保值业务。

　　期货交易的巨额损失也为通威股份的上市造成影响。证监会在2003年6月就注意到了通威集团参与0309合约炒作，要求通威股份说明情况。接到通知后，通威集团不得不减仓，为此上演了2003年6月10日至12日的空头斩仓一幕。通威股份董秘向川坦言，当时为了确保公司顺利上市，通威集团不得已关闭期货业务。

　　通威股份招股说明书称，截至 2003 年 10 月底，通威集团所有期货业务已经清算完毕，并停止了全部期货业务。但是，业内传言通威的期货交易仍在进行。知情人透露，从今年 4 月开始，通威集团又秘密组织不低于 1 亿元的资金借多家期货公司的席位做空大豆 0405 合约和 0409 合约，目前 0405 已经交割，主要集中精力在 0409 合约上。而与之相对的多头主力是在期市上一向“呼风唤雨”的江浙资金。