君之创中小企业板探秘-盾安环境投资价值分析

　　浙江盾安人工环境设备股份有限公司

　　股票代码：002011

　　单位 面值 预计发行价 预计发行费用 预计募集资金 发行市盈率

　　每股 1.00   11.42       0.61          10.81      19.03 

　　合计      28,000,000 319,760,000   17,070,000  302,690,000

　　一、投资要点：

　　1、中央空调行业在我国正处于高速发展期，市场需求将在较长时间内保持快速增长态势。虽然空调行业壁垒较低，竞争较为激烈，但不同区域仍有很大的发展潜力。华东、华中区，容量最大，乃兵家必争之地；华北、东北区，保有率低，潜力较大；华南、西南区，高速增长中期。良好的行业发展前景为公司的发展提供了绝佳的机会。

　　2、我国的空调产业经过二十多年的发展，已经形成了较强的竞争力，随着我国对外贸易的不断扩大，空调电器的出口比较大幅增加。

　　3、公司主要产品商用、户用中央空调，专业性强，具有明显的技术优势，已成长为我国电制冷中央空调设备主导生产企业。

　　二、风险提示：

　　1、能源政策风险。自2003 年夏季以来我国部分地区出现了电力供不应求的局面，如果国家能源政策因电力供应紧张而发生较大改变，或者限制使用电能，将对能耗相对过高的电制冷式中央空调的生产和销售产生不利影响。

　　2、产品毛利率下降风险。公司主导产品的主要配件――压缩机，从今年一季度以来已经出现了严重的供不应求。一旦压缩机因供需紧张而出现涨价，必将增加公司产品的生产成本。而今年以来，铜、薄钢板等原材料的价格仍然出现了不同程度的上涨，这也影响了公司产品的生产成本。

　　3、产品市场过于集中的风险。公司的70%的产品销售都集中在江苏、浙江和安徽三省，而江浙两省又是今年缺电较为严重的身份。

　　4、应收帐款发生坏帐的风险。公司近几年应收账款增长较快，2001、2002、2003 年末应收账款分别为5,037 万元、6,414 万元、8,368 万元。应收账款余额较大并且增长速度较快，一旦发生坏账损失，将给公司带来较大的财务风险。

　　三、二级市场定位：

　　根据我们“君之创”对该公司财务报表及行业情况进行分析，认为该公司04年每股收益有望达到0.47元。考虑到今年电力较为紧张，我们认为该股的上市开盘价可能会在19元附近。从投机的角度来看，19元以下可考虑积极介入，25元以上进入风险区。

　　四、主板市场相关企业：

　　最近紧密相关的是两个次新股600340国祥股份(资讯 行情 论坛)、600481双良股份(资讯 行情 论坛)。其他相关个股有粤美的(资讯 行情 论坛)、格力电器(资讯 行情 论坛)、哈空调(资讯 行情 论坛)等。

　　五、公司介绍：

　　公司是专业生产各种电制冷式中央空调主机及末端设备的重点骨干企业，是中央空调国家标准起草单位、国家级火炬计划项目实施企业、国家重点高新技术企业及浙江省"专利示范企业"、浙江省2002年首批"高新技术研发中心"，通过了ISO9001：2000国际质量体系认证、ISO14001环境管理体系认证及产品CCC认证。

　　公司设有中央空调研究院、产品开发设计中心、产品性能检测中心，其中盾安(杭州)中央空调研究院与浙江大学、西安交大、合肥通用机械研究所等国内一流科研院所进行广泛合作，并与浙江大学共建博士后工作站。

　　公司本着"高起点、高投入、高标准"的原则，投巨资从美国、日本、意大利等国引进了世界一流技术和设备，如日本AMADA钣金生产线、美国诺信喷涂生产线等，并建成了获国家压缩机制冷设备质量监督检验中心认可的具有国家级水准的产品全性能测试中心。目前已拥有商用机、户用机及末端设备等十四大系列，共三百多种规格的产品，其中有多类产品被国家权威机构认定为国家重点新产品和浙江省高新技术产品。

　　六、本次发行情况及募集资金用途：

　　本项目总投资10,702 万元，其中固定资产投资7,510 万元，流动资金3,192万元，固定资产投资具体项目如下：

　　项 目 金 额（万元） 

　　一、建筑工程　　　　　1,760.9 

　　二、设备及安装工程　　3,247.3 

　　三、工器具费　　　　　  124.21 

　　四、其他费用          2,377.5 

　　其中：技术开发费        205.0 

　　土地使用费              661.5 

　　总 计                 7,510.0 

　　浙江盾安利润预测表　 　 　 　 　

　　项目 2001年 2002年 2003年 2004年E

　　一、主营业务收入        12102  17527  23537  30598.10 

　　减：主营业务成本及税金   7471  10599  14564  18970.82 

　　二、主营业务利润         4631   6928   8973  11627.28 

　　加：其他业务利润          105    107    157    205.01 

　　减：营业费用             1681   2072   3027   3977.75 

　　管理费用                 1147   1426   1803   2343.81 

　　财务费用                  130    288    232    302.92 

　　三、营业利润             1778   3249   4068   5207.80 

　　加：投资收益               -3     -2     -2     -3.06 

　　补贴收入                  207     34     33     42.84 

　　营业外利润                -54     20      2      3.06 

　　四、利润总额             1928    3301   4101  5250.63 

　　减：所得税                508    1079   1431  1732.71 

　　少数股东损益              164      77     89    140

　　五、净利润               1256    2145   2581  3377.92 

　　总股本（万股）           4318    4318   4318  7118

　　预计每股收益             0.29    0.50   0.60  0.47

　　本报告中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。在任何情况下，报告中的信息和所表达的意见并不构成所述证券买卖的出家或询价。在任何情况下，我公司不就本报告中的任何内容对任何投资作出任何形式的担保。