中关村证券：首批中小企业板上市公司投资分析

　　从九家公司招股说明书看，其流通股本均未超过3000万股，发行后总股本均在1亿股左右。每股发行价格最低为6.89元，最高为18.20元，发行市盈率在10倍至20倍之间。

　　在行业分布上，这九家公司涵盖有机化工、PVC片材、服装辅料、化学药品、小家电、光电、物流等。招股说明书显示，不少公司在其细分行业处于领先地位，如江苏琼花的PVC片材在国内的市场份额达到了12.5%，伟星股份是服装辅料行业公认的龙头企业，而新和成的维生素产品也在同行业处于领先地位。首批发行的公司都属于民营的性质，公司规模偏小，招股融资后，以上七家公司的净资产将分别扩张1.62～2.38倍不等，在资产规模急剧膨胀的同时，公司存在净资产收益率下降的风险。从每股收益上分析，这批公司业绩都是非常优良的，但由于股本袖珍的原因可能会导致经营业绩的大起大落，这点应引起投资者充分的关注。

九公司首发基本情况：

简称	发行前总股本 (万股)	发行数量 (万股)	发行价 (元)	发行市盈率 (倍)	发行日	预计上市定位
新和成	8402	3000	13.41	16.35	6月2日	28元
江苏琼花	6170	3000	7.32	20	6月3日	16元
伟星股份	5378.34	2100	7.37	19.92	6月4日	17元
华邦制药	6600	2200	9.6	16	6月7日	21元
德豪润达	7500	2600	18.2	20	6月8日	22.5元
精工科技	5000	3000	7.72	17.16	6月9日	16元
华兰生物	4500	2200	15.74	19.95	6月10日	25元
大族激光	8001.2	2700	9.2	20	6月11日	20元
天奇物流	3255	2500	6.89	10.44	6月14日	15元

　　新和成：公司属化学原料药行业，生产技术十分先进，业绩优秀，其维生素E、维生素A产量世界排名第三；此次募集资金将用于建设新和成上虞工业园，对7个具有一定市场基础的较成熟产品实施产业化。建设项目全部达产后，预计公司每年可以新增主营业务收入约5亿元，新增净利润超过5500万元。由于是中小企业板块的第一股，在成长性的系数上可能会加上较高的权重，比如说40倍市盈率，那么，相对应的该股上市首日定价有望达到了25元～30元之间，升幅可能达到100%左右。

　　江苏琼花：公司主要从事PVC片材、板材及其制品的生产和销售。在行内具有较强的规模优势和技术研发优势，PVC片板材产销总量已达到2万吨，国内市场份额约为12.50%，在行业中名列前茅。

　　伟星实业：公司主要经营钮扣、拉链等服装辅料,是中国服装(资讯 行情 论坛)辅料行业公认的龙头企业，一年生产28亿粒纽扣、5750万米拉链，销售额、利润位居同行业之首。公司是我国最大的钮扣生产商之一，而且与日本、美国等国家的钮扣生产商获得了产品上的联系，成为全球钮扣生产的定点贴牌生产基地，有助于公司的规模效益进一步提升。此次募集资金将全部投入激光雕刻钮扣技改项目、金属钮扣技改项目、塑钢及金属拉链技改项目和尼龙、隐形拉链技改项目。项目完成后，将为公司带来巨大的新增利润。

　　华邦制药：作为国家重点高新技术企业，公司在皮肤科领域占有重要地位，两大主导产品——皮肤科药品和结核科药品国内市场份额均在56%～67%之间。同时，公司还不断开发出广泛用于皮肤、结核、肿瘤、消化系统等类型的新特药品。公司按GSP管理的销售网络遍布全国各地。此次募集资金主要用于国家二类新药他扎罗汀原料及制剂高技术产业化示范工程等项目。对于华邦制药而言，由于公司从属于制药企业，而目前沪深两市的制药企业的平均市盈率已达到38倍，尤其是一些化学原料药更是如此，主要是因为化学原料药企业已开始享受到全球产业转移所带来的巨大盈利预期，从而导致了市盈率的高企，因此华邦制药的二级市场市盈率有望达到43倍左右，这样新股的定位在20元～25元之间。

　　德豪润达：公司所属家电行业是我国轻工业中的支柱产业，是我国机电产品出口的重要组成部分，公司产品主要用于外销，采取ODM、OEM的方式，以单定产，资产流通性较好。公司在北美市场占据较大份额，并且计划继续开拓欧洲市场，并与国内品牌厂商谋求合作、拓展国内市场。德豪润达的面包机和烤箱最近三年外销率一直在97%以上，其中又以北美地区为最，年销售额超过60%。本轮募股资金计划投入智能化厨房电器扩建等项目。

　　精工科技：公司主营业务突出，在建筑、建材专用设备及轻纺专用设备方面具备一定优势。2000年7月，公司被科技部命名为"国家重点高新技术企业"。募集资金将投入新型钢结构建筑成套设备技术改造项目、聚氨酯、岩棉复合板成套设备制造项目和引进关键设备生产工程机械钢结构臂架技改项目。

　　华兰生物：公司主营业务为生产、销售自产的生物制品、血液制品。主要产品为人血白蛋白、静注丙球等,也是目前国内血液制品行业中产品品种最全、血浆利用度最高的企业之一。本轮募集资金拟投资于年产100万套冻干人纤维蛋白胶等8个项目。

　　大族激光：公司在2001年进行股份制改造，引入湖南华菱科技、红塔创新投资、大连正源企业、深圳市东盛创业投资等新的投资者，公司快速发展，目前是亚洲最大的激光加工设备厂家，公司的“HAN’SLASER”商标已成为全球打标机产销量最大品牌之一。2003年，销售收入突破3亿元，净利润近4000万元。(中关村证券 邓悉源)

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