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□安立
中国联通(600050)日前公告，计划向流通股东10：3配股，以收购联通BVI公司部分股权。消息一出，联通股价溃不成军，从5元多一路跌到4元附近，累计跌幅20%以上。
市场联想到招商银行的100亿可转债，不由惊叹:大公司圈钱何太急！
联通高层似乎不理解市场的反应，强调此次配股对公司是“输血”，并且配股有利于流通股股东。其依据有两个：一是配股可增厚流通股股东的权益；二是配售时中国联通将给流通股东10%-30%的折扣，配售后投资者的平均持仓成本将降低。
但包括基金在内的投资者却不领情，股价阴跌不止的背后是投资者用脚表决。有投资者认为，大股东不参与配股本身是对流通股股东的不公。由于配股价远高于每股净资产，配股后每股净资产当然是增加的，而不参与配股的非流通股股东事实上分享了由流通股股东增资带来的净资产增值；至于说配股后流通股东持有联通BVI权益的增幅大于流通股本的增幅，因此流通股东权益得以增厚，这种说法也太牵强。按照这种逻辑，岂不是配股价越高，流通股东权益就越厚？
对于非流通股股东不参与配股，联通高层解释说：大股东并没有作壁上观，而是非溢价向中国联通转让BVI股权。但有投资者注意到，中国联通年报显示，BVI公司2002年的净利润为35.19亿元，2003年下降到31.17亿元，利润下降的主要原因在于联通红筹计提了国信寻呼减值准备。人们担心非溢价转让BVI股权是因为BVI赢利能力下降所致。2004年，对联通有利的是CDMA在去年三季度实现盈利，不利的是CDMA平均每月每用户收入下降明显；且许多CDMA手机租赁的合同即将到期，联通能否有效留住客户仍是未知数。
有基金经理在接受记者采访时表示，之所以大幅减持联通，“不是因为联通这个公司本身出了什么问题，而是整个电信行业经营的环境发生了微妙的变化。”他认为，电信行业垄断局面已经打破，竞争加剧已是不可逆转的趋势，小灵通目前的增势也非常强劲，下一步的竞争对中国联通来说将更为严峻。
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