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焦炭行业出了两员猛将，山西焦化(资讯 行情 论坛)从2003年初的7.5元涨至近期的17.8元，安泰集团(资讯 行情 论坛)从去年9月底的7元起步，一度逼近15元。在它俩的掩护下，其它焦炭股也在突围，如黑化股份(资讯 行情 论坛)(600179)。
去年业绩劲增4.04倍
看着黑化股份的年报，首先映入眼帘的是其令人惊讶的增速——2003年净利润大幅增长4.04倍。因此好奇心驱使我们寻找如此高增长的原因：有2002的基数不高、净利润仅775万元的原因，但最主要的贡献者应是焦炭。
众所周知，从2002年下半年起，在钢铁工业强劲增长的拉动下，焦炭翻身了，产销两旺，价格不断攀升，并且持续至今。黑化股份抓住了焦炭价格上涨的机遇：2003年焦炭收入50289万元，同比增长1.02倍；毛利率达41%，同比增长7.89%；美中不足的是每股收益并不高，仅0.118元。
今年化肥将复产
黑化股份去年的大幅增长已成历史，今年情况又如何呢？增长点有两个：(1)焦炭，公司预计焦炭市场今年进入稳定增长期，仍将保持较高的盈利水平；(2)尿素，去年公司的尿素生产线因原料路线的改造全年处于停产状态，该项产品销售收入仅103万元，而2002年同期销售收入为1.39亿元，今年3月份，其尿素生产线已经恢复生产，因此将贡献相当的销售收入。
投资者或许会说：2002年，黑化股份的尿素毛利率为-9.73%，恢复生产不就意味着增加亏损吗？我们注意到：(1)虽然国家对尿素价格实行限价，但亦有扶持措施出台——对尿素生产企业生产销售的尿素产品，实行先按规定征收增值税，后按实际缴纳增值税额返还50%的办法执行；近期云天化(资讯 行情 论坛)公告预计将收到1800万元的增值税返还；(2)黑化股份的尿素生产线改造后，原料由焦炭改为煤粉，将大幅度降低成本；(3)2003年，公司尿素的生产线的停工费用计入了成本，达5296万元，接近0.15元/股，可视为“隐藏”利润。因此估计今年黑化股份尿素的盈利能力应该比2002年强。
关联企业欠款的风险
但是，黑化股份也有一个很大的风险——关联企业欠款：2003年初，以黑化集团为首的关联企业占用公司资金(包括经营性和非经营性资金)金额高达5.12亿元，去年非但没有减少，反而变本加厉欠到了6.84亿元。虽然去年底，黑化集团提出拟用非现金资产置换3亿元的其它应收款，但剩下的几亿元金额，关联企业怎么还？
我们注意到：(1)截止到去年底，黑化集团所持有的21140万股中，有7200万股质押，另外13940万股被司法冻结；(2)去年12月初，上海金轮橡胶经过拍卖获得黑化集团持有的黑化股份国有法人股1130万股，总价款908万元；(3)今年2月份，黑龙江省高级人民法院依法对黑化集团持有8500万股国有法人股进行第二次拍卖。拍卖能解决黑化股份的巨额欠款吗？(实习生蕥嬉/编制)
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