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外贸行业2004年由于国家降低出口退税，以及人民币汇率升值的强烈预期，因此普遍被各大机构列为“看淡”行业，但是，在目前钢铁、石化等“看好”行业已经被深入挖掘，并且股价已开始调整的时候，我们建议投资者不妨把目光转向被“看淡”的行业，因为这些行业中依然存在着具有较高成长性的个股，譬如外贸行业中的中化国际(资讯,行情,论坛)(600500)。
中化国际(600500)公司2003年度每股收益0.47元，每股净资产3.27元，净资产收益率14.34%，拟向全体股东每10股送2股转增3股派1.25元(含税)。
公司主营业务范围是化工品的贸易分销及物流服务。报告期内经营规模和业绩均创造历史最高水平：实现销售收入109.81亿元人民币，同比增长37.21%；实现净利润26193万元，同比增长0.64%。与此同时，报告期公司的战略转型得到实质性推进，业务经营的市场化能力得到进一步提升，资产质量进一步夯实。在化工品营销方面，2003年公司取得营业收入106.02亿元，焦炭、天然橡胶、石蜡、苯乙烯、甲醇等若干商品销售量继续保持着国内领先的地位。
从利润表来看，中化国际2003年之所以增收不增利，是管理费用上升过快所致：2003年，公司管理费用高达13.95亿元，较2002年上升了47.34%，远高于主营业务收入增幅。这主要是由于公司2003年处于战略转型期，从以往贸易型企业逐步向技工贸结合转型，投入大量资金从事化工产品生产及研发，且这些投资在2003年均未取得收益，从而影响了公司的净利润。
但是，我们通过进一步的研究，发现中化国际2004年业绩将有望获得进一步发展。首先，公司背靠国内乃至国际著名的化工集团——中化集团，其焦炭、橡胶、石蜡等产品的销售量均居于国内前列，随着产品需求的上升，公司业务仍有进一步上升的空间。
其次磷酸二铵国家补贴将为公司2004年带来丰厚的收益,近日国家发改委下发紧急通知，决定对生产和进口磷酸二铵每吨补贴100元，以降低成本和售价，是农民获利。发改委有关负责人说，受国内生产成本上升和国际市场价格上涨的影响，今年以来主要优质化肥品种磷酸二铵的国内销售价格上涨较多。各地要切实加强对磷酸二铵各环节价格的监管，降低磷酸二铵销售价格。中化国际旗下中化国际化肥贸易公司是中国最大的化肥进口商及进口化肥经销商，约占全国进口化肥总量的60%。公司还积累了丰富的大型化肥生产企业经营管理经验。公司在美国佛罗里达州全资拥有的美国农化公司磷铵年生产能力达到120万吨，是美国第三大磷肥出口企业，也是迄今为止中国在美国最大的投资项目。近年来，公司在国内合资设立了云南三环中化嘉吉化肥有限公司(年产60万吨磷铵)、宁国中化司尔特化肥有限公司(年产复合肥30万吨)、湖北中化东方肥料有限公司(年产专用肥10万吨)、福建中化智胜化肥有限公司(年产复合肥20万吨)，使中化化肥在国内参股或控股的高浓度磷复肥及专用肥年生产能力超过100万吨。此外，公司还从突尼斯和摩洛哥大量进口磷酸二铵，预计此项国家补贴磷酸二铵的政策将为公司2004年带来丰厚的收益。
第三，焦炭出口配额产生暴利，去年以来由于中国钢铁工业的迅猛发展，使得国内焦炭供不应求，焦炭价格大幅上涨，国家因此出台了限制焦炭出口的政策，引发国际市场焦炭价格飚升，我国主要的煤炭出口港天津港(资讯,行情,论坛)2002年焦炭的平均出口价格为71美元/吨，2003年则平均达到117美元/吨，而2004年1月份已经上升到202美元/吨，2月份更是达到228美元/吨，单月环比上涨都在10%以上，焦炭出口价格的飙升，国内外焦炭价格差额日益悬殊，由于焦炭出口实行配额制，拥有出口配额的企业就等于“天上掉元宝”，目前焦炭出口配额已经涨价到每吨40多美元的水平，而去年同期只有4美元。2003年中化国际拥有80万吨焦炭出口配额，2004年受全国焦炭出口配额下调25%的影响影响，公司配额可能缩减到60万吨左右，既便如此，焦炭出口配额2004年也将为公司带来2400万美圆的收益。
第四，公司近年来致力于化工产品的物流业务，2003年船运收入达1.52亿元，中转租罐收入1.49亿元，货运代理收入7707万元，均有较大增长。从各方面情况来看，2004年海运价格仍将在高位运行，而公司具有庞大的化工业务规模，在化工品物流业务方面潜力巨大，未来将有望成为新的利润增长点。
第五，人民币汇率升值对公司的进口业务构成重大利好，如前所述，公司旗下中化国际化肥贸易公司是中国最大的化肥进口商及进口化肥经销商，约占全国进口化肥总量的60%。如果人民币汇率2004年出现升值的话，则公司进口化肥的成本将明显降低，进口业务的业绩也会水涨船高。
综合分析，我们认为如果中化国际今年的三项费用能够得到有效控制的话，其一季度业绩有望超过0.18元/股，全年则超过0.7元/股，业绩增长约50％左右。如果此项预测准确的话，则该股的动态市盈率将仅为18倍，投资价值凸现，建议投资者密切关注。再从近期走势来看，该股自2003年10月探底6.9元以来，一路震荡上行，近期成交量明显放大，股价有加速上扬、突破上升通道上轨之势。(万国测评魏勇）
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