年报点评：山东黄金--第一金股 成色不足

　　亚洲证券/金志明

　　03年由于世界局势的动荡，黄金的避险功能尽显，黄金价格一路彪升，黄金生产企业受益菲浅。山东黄金作为两市第一只黄金股，03年净利润4069万元，增长48%，而主营业务收入增长只有14%，净利润的增长完全来源于黄金价格的上涨。但是，公司的主营业务收入只有3.2亿元，规模明显偏小。江西铜业的副产品黄金的销售收入就达到12亿元，是公司的3 倍有余。黄金第一股的成色略显不足。

　　由于公司的现有矿石品位降低，现有矿产资源潜力有限，进一步的发展取决于募股资金项目—焦家金矿的进展情况和产品链的延伸—金银饰品业务，目前金银首饰的毛利率只有13%，但由于有取消金银饰品消费税的预期，一旦实施，会促进金银饰品的需求大增，使该业务的销售收入和毛利率提升。二级市场，QFII机构—花旗环球持股503万股，为第一大流通股东，显然看好的还是公司的未来。美元的走势仍会左右黄金的价格，金价有望在高位运行相当长的时间。