华北制药(600812)：维C价格翻两番 积极关注

　　广州证券 尹飞

　　近期，国际维生素C价格狂升，由去年每公斤2.7美元，今年年初去到了3.4美元，近期，维C价格狂升至12美元，价格直接影响到企业利润，最大的收益者就是华北制药(600812)。目前我国的VC出口企业有东北制药总厂、华北制药厂、石家庄制药厂和江苏江山制药公司等4家。其中东北制药和华北制药已上市。华北制药的VC综合技术达到国际先进水平,其VC原 料药的市场份额在国内接近四分之一。

　　比较东北制药与华北制药，股价方面，东北制药接近7元，而华北制药(600812)却5元不到，从业绩上比较，华北制药(600812)第三季度每股收益达0.15元，而东北药仅仅0.08元，笔者认为，华北制药当前的股价没有真实地反映出该公司合理的价格水平，存在套利的良机。正是这一点，华安创新、华夏成长等基金均在今年上半年大幅增仓，八大流通股股东已锁定华北制药流通筹码的15%，以“价值发现”著称的长线基金投资者的介入充分地说明公司的基本面得到了众多实力机构的认同，且志存高远。

　　一、维生素C是中国为数不多的出口超过一亿美元的原料药，也是目前中国唯一可以主导国际原料药市场价格的产品。维C是中国首个具有自主知识产权的产品，国内企业生产维C有两步发酵法技术优势。2002年是国际维C市场的一个重要转折点，国外企业在国际上的市场份额下降，国内巨头的份额从30%直指60%。华北制药(600812)可以说是行业领头者。

　　二、维生素C国内发展空间巨大。有数据显示，国外先进国家维C人均年用量为60至100克，世界平均水平为10克，而同比中国国内用量不到世界平均水平的一半。另外有一个现实，国内超过90%的维C用于医疗，发达国家的比例是30%，其70%的比例用于其他领域。显然，维C在国内其他领域的应用有待开发。如果将用于医疗领域外的市场开拓出来，70%左右的比例将导致国内维C需求呈直线上升。当前国内市场主导地位非华北制药莫属。

　　三、华北制药(600812)规模优势明显，生产工艺领先。

　　从原料药市场的发展趋势看,竞争力主要表现在产品质量和生产成本上,可以说生产环节上的低成本和高效率是塑造原料药企业的核心竞争力的关键一环。我国生产化学药的原材料资源丰富,并且经过近几年迅猛发展,工业配套相对完善,技术水平已逐渐接近世界先进水平,部分技术甚至处于领先地位,且劳动成本比发达国家要低得多。维生素C原料药近期国际市场价格直线飙升至12美元，这主要因为:一是VC原料药的生产集中度较高,技术水平先进,从而形成规模优势,供需也接近平衡；二是加入WTO后,对VC原料药取消了配额许可证,有利于VC企业的产品定价；三是长年的价格竞争促使部分国际上大的VC企业退出VC原料市场。