广东甘化(000576)：向“纸浆、食糖”要效益

　　广州证券 尹飞

　　广东甘化(000576)是一家制糖、造纸并举，同时努力向生物制药业拓展的上市公司。去年因公司每股亏损0.99元，引致市场投资者集中性抛售，股价一度跌至4.13元的超低水准，进入十一月份以来，该股走势逐次向好，成交量也悄然放大，笔者认为有三大利多支持该股未来进一步走高。

　　一、糖价上涨，广东甘化(000576)苦尽甘来

　　据监测资料显示，食糖价格自10月下旬以来，市场零售价从1.40元每500克上涨到1.80元每500克，涨幅达28%；批发价也从原来的1.40元每500克上涨到1.70元每500克，涨幅达到21%。白砂糖批发价格从今年年初的2200元／吨，上升至十月份的2800元/吨，近期再次陡升至3100元/吨-3400元/吨，糖价三级跳上涨，给广东甘化带来丰厚的利益。据悉，南方蔗糖产区已有近30家制糖企业在近日争相开榨。春节前还将面临一个用糖高峰期，虽然国家会采取必要的调控措施，糖价不可能涨到离谱的地步。但接近40%的价格上涨，必将直接体现在广东甘化的年报业绩中。

　　二、纸浆价格涨了，广东甘化(000576)的又一惊喜

　　利用蔗渣制浆原本是广东甘化的一大收入来源，但环境污染制约了该业务的发展，去年年底以来，公司环保综合治理全面达标验收，不仅仅产生直接的社会效益，经济效益也同样让人惊喜。随着纸浆价格的上涨，广东甘化(000576)浆板成为公司意外之喜。

　　据新华社信息美国厂家预测，继北方漂白针叶牛皮浆10月份在亚洲的价格每吨上涨10美元，达到510美元，11月还可能再上涨10美元。而辐射松纸浆的生产厂家则在10月份就每吨提价20美元，达到500美元。俄罗斯纸浆价格亦将提高15美元，达到每吨485美元。

　　纸浆价格增势不减用浆大户须早谋划。国际纸制品市场的一个动向颇为引人关注，纸浆行情一改往年低迷状态，供应日趋紧张，纸浆价格扶摇直上，今年以来涨幅已超过40%。从占我国纸浆进口量1／3的上海口岸的情况看，今年1至10月份纸浆进口量已达72.54万吨，价值4.65亿美元，分别比去年同期增长23.5%和79.7%，平均进口单价上升了45%。其中，作为主要进口品种的漂白硫酸盐木浆，价格涨幅达到48.1%。

　　我国是纸浆消费大国，也是进口大国，且进口量呈逐年增加趋势。1998年进口220万吨，1999年进口310万吨，今年1至9月进口已达267万吨。今年国际市场纸浆价格的大幅上升，大大增加了我国进口纸浆的外汇支出，也使得国内纸制品价格大幅上扬。一个不容忽视的情况是，据国际纸浆行业组织的报告预测，今后一段时间内国际纸浆的价格还可能继续保持上扬趋势。用浆大户四面出击寻找货源，而成本的刚性压迫下，广东甘化的浆板因成本较低势必受到市场的特别关注。

　　三、亏损为非正常损益所致，存在套利机会

　　广东甘化去年每股收益亏损0.99元，从财务分析的角度来看，它属于非正常损益，并不是公司经营环境真正恶化所至。最显著的是公司去年增加了坏账准备计提，对去年业绩产生了重大影响，这一公司账务处理，导致该股二级市场股价急速走低，可以说，市场反应过于急烈，没有真正认识到公司的账务处理仅仅是一种“撇账”行为，此点恰恰说明公司管理层对于未来充满了信心，市场错误反应所带来的纠错套利机会，是难得一见。这也是公司今年业绩能迅速改变的原因所在。从比价的角度来看，广东甘化(000576)目前的股价仅4.75元，较之众多冠以“ST帽子”的垃圾股尚且不如，这就是偏低，这就是机会，该出手时就出手。