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中海发展(600026)
万隆冯博周末荐股
1.行业的发展前景。
中海发展的主营业务是航海运输，其中煤和石油的运输收入分别占总收入的23.84%4.81% (03年上半年数据)，而国际运输的收入又占了将近60%，依次公司的发展主要依靠我国能源的需求以及进口的需求。目前我国正不断调整能源发展战略，尽量走出去开发外国的资源并建立国内的储备制度。我国能源需求量尤其是进口石油需求量不断增长。去年石油进口量近7000万吨，今年将突破8000万吨，未来两年将达1亿吨。根据来自中国交通部的统计数据显示，目前中国九成以上的进口石油需要从海上运输，海上运输的百分之九十又是由外轮承担的。公司中报的数据显示，上半年完成外贸油品运输897.8万吨，按今年8000万吨石油进口量估算，假如我国能挣回运输市场的50%份额，就意味着增加业务量超过3000万吨，是目前中海发展的营业规模的2倍多，市场空间十分广阔。因此为适应国家能源发展战略，中海正加紧组建世界一流的大型化专业化外贸石油运输船队，抢回被外国夺走的市场。
2.公司的市场地位
中海发展是我国国内最大的沿海原油和煤炭运输商。占有国内沿海原油运输市场的70%份额，国内沿海煤炭运输市场的30%份额。经营和管理各类能源运输船83艘，241万载重吨，年石油运输量超过6000万吨。虽然与国外运输团队相比，仍有较大的差距，但在国内已经是处于行业主导地位，因此在行业内和证券市场上都具有良好的形象和市场地位，符合目前市场炒作行业龙头的思路。
3.公司的成长性。
作为航运服务供应商，船只的运输能力和经营规模将是企业生存和发展的关键。中海发展清楚地认识到市场蕴藏的机遇并大力建设船只，提高运输能力，在2004年将2只11万吨、2只4。2万顿油轮投产，2005年有1只11万吨油轮投产，大大提高公司单只油轮的载货力；2004年8月、2005年1月1日有4只5。73万吨散货船投产。04年的整体运输能力将增长12.6%。此外公司在今年分别订造了两艘30万吨VLCC超大型油轮，其中第一艘将在05年9月交付使用。因此，在公司高度重视下，中海发展的经营能力将在今后两年出现飞跃，良好的业绩预期将对目前股价进一步上升提供良好的支持。
4.财务分析
①2002年国内收入实现增长11。7%，国际业务下降2。1%，国内业务毛利率为31。%，国际业务毛利率为12。5%，说明公司的优势业务是沿海货运，而公司为争取国外业务而付出良多。但同时也可以从中看出我国国内的经营成本要比国外高，一旦外资船队能进入国内市场，其极低的成本和营运价格将会对国内企业造成沉重的打击，因此迅速降低成本应是公司今后发展的主方向。在03年上半年，公司的内贸运输则保持稳定增长，而外贸运输收入同比则增长了45.9%，干散货运输增长了14.8%，说明公司的经营空间正不断打开。
②公司资产负债率较低(30%)，负债结构较合理，短期借款0。26亿，长期借款16。3亿，长期借款用于固定资产的投资。公司现金流充足，2002年为17。4亿，有助于公司运力的扩张。
③船只的建造费用是公司的主要成本，国家在"十五"计划期间，出台了有关内销远洋船的政策，并在贷款、税收等方面给予扶持，为国内航运业和造船业的发展提供新的发展机遇，国轮国造已成气候，因此中海发展最近都选择了在国内建造船只，大大减低了负担，新政策将有利于公司将来的持续发展。
④公司中期的应收帐款高达2.55亿元，比去年年末增加了3800多万元，增幅为14%，公司虽然为3年以上的应收款提取了较为充足的坏帐准备，但对于1-3年的应收帐款(1000余万)仍没有做稳妥的拨备；而其他应收款则由去年期末的1.6亿元下降到今年中期的9726万元，降幅较大，说明公司在资金管理上有所改善。
⑤公司决定从今年起对公司按境内外会计准则编制的会计报表采纳船舶折旧年限及残值率。这一调整会对公司的当期利润产生调升作用，预计今年上半年会计报表反映的未经审计的综合除税前溢利将增加约3900万元。加上公司经营的发展，初步估算中海发展今年全年的业绩将会接近每股0.5元。
5.近期价格落差分析
该股作为6.24行情领涨品种，早已有超级主力机构介入炒作，市场人气基础较好，在今年上半年行情中，该股并没有太大的波动，只是维持箱体整理，近期该股成交有所放量，有重新走强的迹象，结合到公司基本面具备较大的成长空间，目前价位属于低估，可以中线关注。
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