|
昆仑证券徐传豹
昨日健特生物(000416)发布中期业绩：2003年上半年度实现净利润10035万元，较上年同期增长1.74%；每股收益0.32元；净资产收益率22.1%，较上年同期减少30.11%；尽管公司净利润增长幅度较上年同期下滑，净资产收益率明显下降，但在仔细研究报告的内容并进行横向行业比较后，发现健特生物在保健品行业整体滑坡的背景下仍能取得今天的业绩，实属
不易。
首先，2002年中期及末期公司两次推出送股及转增方案，2002年中期每10股送2股转增1股，2002年末期每10股送2.5股，股本的扩张直接摊薄了今年中期的每股收益。
其次，尽管健特生物的净资产收益率较上年同期下降30%，但其22%的绝对数额仍占据保健品行业的龙头位置，且净利润超过1亿，较上年同期略有增长。对于这两项指标，我们需要放在行业的整体背景下分析：
中国的保健品行业经历了潮起又潮落：1984年行业初起，市场规模仅20亿元，1994年突破300亿元，随后的“鳖精事件”让行业受到重创。经过1995年的下跌，1996、1997年的盘整，保健品行业1999年恢复到1994年的水平，而2000年达到了空前的500亿元。然而，2001年的“补钙过热”、“核酸风波”让保健品行业再次陷入“信任危机”中，2002年整个行业销售额下滑到仅200亿元。2003年，保健品行业的整体颓势仍在持续。从表中可以看出，由于保健品行业的不景气，相关上市公司的业绩均受到不同程度的影响，除健特生物外，其它公司的净资产收益率均在6%以下。行业的低迷令健特生物的经营如逆水行舟，但其整体业绩表现仍雄居行业之首，并与同行业其他上市公司拉开了较大的距离。同时，健特生物经营现金流状况表现良好，保障其骄人的业绩奠定在坚实的经营基础之上。
此外，我们在公告中读到这样一则内容：健特生物的收益主要来源于其下属公司———无锡健特药业有限公司，其在本期贡献的投资收益为11136.4万元，占当期净利润比重的110.97%。换角度而言，健特生物的其它资产(主要是商业资产)不仅没有利润贡献，反因亏损拖累业绩表现。与中期业绩同时披露的还有一则《资产重组进展情况公告》，该公告称“有关剥离中山路149号营业楼至青岛国货有限公司的房产过户登记手续目前正在办理中”，相信对商业资产的进一步剥离将为健特生物业绩的稳健提升再添动力。
| 
