深高速(600548):中报业绩增收之下仍有隐忧 | ||
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http://finance.sina.com.cn 2003年08月22日 08:59 证券日报 | ||
深高速增收之下有隐忧 -中国银河证券高波 深高速(600548)2003年中报闪亮登场,中期实现净利润70745.32元,净资产收益率12.06%,每股收益0.324元,同比增长303.66%,创下深沪两市本期内中期业绩同比增幅之最, 业绩增长与主业无关 确切地说深高速净利润的增长非主营业务增长所致,而是转让205和107国道深圳段的产权所形成的收益,本次转让所涉及金额为19.3亿元人民币,净收益为54119元(税后),占报告期净利润的75.6%。在公司称“非典”未对公司业务造成重大影响的前提下,报告期内公司主营业务收入和主营业务利润(扣除非经常性损益后)分别下降6.32%和5.9%,如果没有产权转让一事想来报表不会十分好看。 产权转让喜忧难辨 考虑到企业产权转让不收所得税的税务影响,本次转让205和107国道深圳段的产权所形成的收益可能形成的最终收益为64633亿元,即便如此,对于年创造业务收入2.16亿,营业利润1.34亿元,收费截止期至2027年的“现金牛”19.3亿元的转让价似乎不能说很划算。当然,对于资产转让价格有多种确定方法,如果转让的收入能够产生更高的回报,当然是皆大欢喜,然而在公司半年报中,我们没能找到类似的投资计划,能够落实的仅为近期已开工的盐排高速和水官高速连接段,本期计划投资额为8.23亿元,其中水官高速由公司出资4000万元收购水官高速经营公司龙城星源40%股份,另外提供3·3亿元的股东垫款用以继续开发,作为补偿的是,深高速将在水官高速今后收益中占71·74%的份额。而水官高速的毛利润率仅为62.5%,低于205、107国道的74%和64.69%,或许连接段完工后会有一定的提高,从投资的机会成本角度看本次产权转让的最终效果还很难下定论,希望深高速能够尽快找到中意的投资项目。 H股回购是一把双刃剑 深高速于2003年5月30日召开的股东大会上通过了回购部分H股的决议。公司称,希望籍通过回购H股,改善资本结构,稳定公司股票价格。从理论上讲,当公司不能寻找到超过投资者预期收益的投资项目时,应当将利润全部作为红利发放或回购流通在外的公司股份。 由此可见,回购流通股份亦是一把双刃剑,从公司发展的角度看,或许可以判定目前公司拥有大量现金却无值得投资的目标?公司累计投资3.42亿元的盐坝高速B段项目,虽然已经建成通车,日均车流量仅为4351辆次,而总投资额为11.89亿的盐排高速需到2005年底方可建成,而公司多提到的新投资项目由于谈判评估协议时间,恐怕难以马上产生效益。因此,或许公司未来的一定时间内将面临较低的业绩增长水平。
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