深高速(600548)：中报业绩增收之下仍有隐忧_个股点评_财经纵横

深高速(600548)：中报业绩增收之下仍有隐忧

http://finance.sina.com.cn 2003年08月22日 08:59 证券日报

　　深高速增收之下有隐忧

　　-中国银河证券高波

　　深高速(600548)2003年中报闪亮登场，中期实现净利润70745.32元，净资产收益率12.06%，每股收益0.324元，同比增长303.66%，创下深沪两市本期内中期业绩同比增幅之最，

在价值型投资理念大行其道的今天，此中报不可谓不鼓舞人心。但分析其中报，却发现业绩增长之下已显现令人担忧之处。

　　业绩增长与主业无关

　　确切地说深高速净利润的增长非主营业务增长所致，而是转让205和107国道深圳段的产权所形成的收益，本次转让所涉及金额为19.3亿元人民币，净收益为54119元(税后)，占报告期净利润的75.6%。在公司称“非典”未对公司业务造成重大影响的前提下，报告期内公司主营业务收入和主营业务利润(扣除非经常性损益后)分别下降6.32%和5.9%，如果没有产权转让一事想来报表不会十分好看。

　　产权转让喜忧难辨

　　考虑到企业产权转让不收所得税的税务影响，本次转让205和107国道深圳段的产权所形成的收益可能形成的最终收益为64633亿元，即便如此，对于年创造业务收入2.16亿，营业利润1.34亿元，收费截止期至2027年的“现金牛”19.3亿元的转让价似乎不能说很划算。当然，对于资产转让价格有多种确定方法，如果转让的收入能够产生更高的回报，当然是皆大欢喜，然而在公司半年报中，我们没能找到类似的投资计划，能够落实的仅为近期已开工的盐排高速和水官高速连接段，本期计划投资额为8.23亿元，其中水官高速由公司出资4000万元收购水官高速经营公司龙城星源40%股份，另外提供3·３亿元的股东垫款用以继续开发，作为补偿的是，深高速将在水官高速今后收益中占71·７4%的份额。而水官高速的毛利润率仅为62.5%，低于205、107国道的74%和64.69%，或许连接段完工后会有一定的提高，从投资的机会成本角度看本次产权转让的最终效果还很难下定论，希望深高速能够尽快找到中意的投资项目。

　　H股回购是一把双刃剑

　　深高速于2003年5月30日召开的股东大会上通过了回购部分H股的决议。公司称，希望籍通过回购H股，改善资本结构，稳定公司股票价格。从理论上讲，当公司不能寻找到超过投资者预期收益的投资项目时，应当将利润全部作为红利发放或回购流通在外的公司股份。

　　由此可见，回购流通股份亦是一把双刃剑，从公司发展的角度看，或许可以判定目前公司拥有大量现金却无值得投资的目标？公司累计投资3.42亿元的盐坝高速B段项目，虽然已经建成通车，日均车流量仅为4351辆次，而总投资额为11.89亿的盐排高速需到2005年底方可建成，而公司多提到的新投资项目由于谈判评估协议时间，恐怕难以马上产生效益。因此，或许公司未来的一定时间内将面临较低的业绩增长水平。

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