万国个股分析报告：云南白药-QFII青睐品种

　　万国测评研发中心 叶柒平

　　云南白药(000538)：总股本18582万股，流通A股5875万股，属于中药行业；主营疗伤用药，历史悠久，在海内外享有盛誉。是云南省较早的上市公司，2001年每股收益0.40元，同比增长55.24%。2002年每股收益0.504元，净利润9368万元，同比增长24.39%，达到历史最好水平。特别，2003年上半年每股收益0.326元，净利润6052万元，同比增幅33.85%；继续 保持稳步增长态势。公司是云南省医药工贸结合的大型综合性企业，主要从事药品(以中成药为主)的生产经营及外购药品的批发零售。2002年主营业务收入、利税总额及利润总额在云南省医药企业中均排名第一，在由《中国证券报》和清华大学中国企业研究中心按照2002年度的19项绩效指标计分的综合排序在1200多家上市公司中由上年的第77名上升为第44名。公司在以下方面具有一定优势：

　　一、中药是我国医药行业中唯一具有自主知识产权的行业。加入了WTO，对中成药走向世界明显带来一个极好的机会。我国中药行业在世界上占有绝对优势，是我国医药行业中唯一具有自主知识产权的行业。入世后中药行业将面临更大的发展机遇，这是因为：1、成员国间的关税壁垒和人为限制被取消，中药可平等地进入各国市场；2、我国中药具有资源优势、劳动力低廉优势和价格优势，在中草药领域具有竟争力；3、国际天然药物及传统药物市场在许多地区还是一片未开垦的处女地，市场开拓空间大；4、政府以推进中药出口来保持药品外汇相对平衡，同时中药厂为了生存会提高中药科技含量来加速出口。

　　云南白药以生产中成药和医药批发零售为主，加入WTO后，有利于中成药走出国门扩大外销，公司的主要产品云南白药是中华民族的瑰宝，云南白药的系列产品如云南白药气雾剂、云南白药创可贴符合外国人的使用习惯，疗效显著，有利于扩大外销；公司生产的药品具有自主知识产权，受到冲击较小；医药批发零售有一定影响。

　　二、我国最著名的民族中药品牌之一；颇具民族特色

　　作为国外资本一般普遍看好的就是中国特色的公司和民族品牌，这些对他们有着一定吸引力。云南白药作为跌打、外伤治疗的必备药品，在海内外华人世界中享有巨大的声誉，非常具有中华民族特色；而且具有一定优势。而且，云南白药散剂及胶囊被国家列为20年保护期一级中级保护品种，公司不断开发新品，气雾剂和创可贴是公司利润大幅增长重要来源。公司未来的经营布局大致划分为四大板块：一是既有的白药系列产品。包括集团本部、电子商务公司、上海药业公司和国际商务公司；二是配送连锁及商业服务。通过对省医药的整合和改造，在全国范围内设立连锁大药房，建立完善的医药零售网络体系和市场服务体系；三是医药研发。把新产品的研发当作一个产业经营，市场前景十分广阔；四是中药材、中药饮片。多个产品进入国家基本医疗保险药品目录，预计未来公司仍将延续其自身的发展轨迹，保持一贯的稳健经营风格，投资风险较小。特别，公司云南白药是云南省最大的中成药生产和药品批发零售企业，独家垄断“云南白药”的生产，“中华老字号”的品牌价值突出。云南白药胶囊、散剂为国家一级中药保护品种(行政保护期19958.17-2015.8.17)，2000年云南白药系列产品中的云南白药散剂、云南白药胶囊、云南白药酊、云南白药膏进入国家基本医疗保险目录。“云南白药”(中药)商标被国家工商行政管理总局商标局认定为驰名商标。

　　三、云南白药----QFII眼中民族品牌

　　有券商研发报告显示：QFII眼中的民族品牌主要：中药类公司；家电等消费类电子产品和有核心技术、自主知识产权的通讯类民族品牌；以及有中国历史传统的酒类上市公司等。特别对于中药：我国是中医药的发源地和最大的生产国，拥有系统的中医药理论、几千年用药历史和几十年的现代化中药研究，与国内其他药品大都仿制的情况不同，我国的中成药几乎都拥有独立的知识产权，因此中药一直是我国医药行业的比较优势产业。近五年来，我国中药工业的平均产值一直保持着20%左右的稳定增长，国家“十五”规划也将中药行业列为重点发展的高新技术产业之一，随着国内非处方药市场的快速增长，未来国内中药行业将延续稳步增长态势。在中药板块中，经营稳健、具备品牌优势、尤其是在海外市场有较高知名度的中药上市公司当然成为了QFII关注的重点。中同仁堂、云南白药作为其中最有代表性的公司，尤其值得关注。云南白药在海内外华人世界中享有巨大的声誉，非常具有中华民族特色；云南白药散剂及胶囊被国家列为20年保护期一级中级保护品种。故对于有着独特眼光的QFII来说，云南白药明显具有较大诱惑力。有望成为建仓品种。

　　四、形成“一个核心、四个经济增长点”发展格局

　　几年来，公司以“云南白药”系列产品为核心，不断延伸其价值链，拓展上下游产业领域，最终形成四个新的增长点，最终形成“一个核心、四个经济增长点”的稳定发展战略。四个新的增长点是：第一、实现研发产业化。即在保证生产所需的前提下，对部分研发成果进行市场化运作，使之成为天然药物产业链上游的一个重要支撑；第二、建立药材种植基地，在保证云南白药原料供应的同时赋予该基地其他功能。公司希望依托此基础打造一个象“云南白药”一样的中药材品牌，改变国内中药现有的落后原始的销售方式。目前，公司已制定了三种中药材的质量标准；第三、设立云南白药连锁大药店，完善云南省内市场服务体系。公司现开设了10多家大药店，预计2003年省内药品零售额将达10亿元，占据全省药品零售总额的1/3。通过商业的控制力提升和拉动制造业的发展，最终形成两者互动；第四、设立国际商务公司，最大限度地延伸下游产业链条。

　　五、积极进行产品创新

　　民族药业的品牌优势是该公司高速成长的基础，产品创新则是重要推动力。云南白药作为传统的疗伤药品，在活血化瘀、消肿止痛和止血愈伤等方面有独特疗效，。近年来该公司大力开发新剂型，白药已由过去的单一剂型发展成散剂、胶囊、气雾剂、酊剂、贴膏剂和创可帖六种剂型的系列产品，使得剂量更正确、使用更方便。特别，独家生产的有云南白药(散剂)、云南白药胶囊、云南白药酊、云南白药育和宫血宁胶囊五个品种，充分体现了该公司白药系列产品雄厚的竞争力。除了云南白药外，该公司还拥有主要用于妇科各种血症的宫血宁胶囊，并开发了治疗前列腺疾病的舒列安胶囊(国家二类新药)、治疗脑血管疾病的脑脉通口服液(国家二类新药)、治疗儿童发育不良的利儿康口服液(国家三类新药)等新药，形成了多系列、多层次的产品体系，这对于保证该以后的快速发展至关重要。

　　六、红塔减持、华润挺进，云药做大医药大省

　　公司积极配合云南政府实施医药大省战略，推进股权重组，演绎一场红塔减持、华润挺进格局。2003年初股东云南医药集团、云南红塔投资和云南国信投资分别将所持5862万股(31.55%)、4843.36万股中的2030.80万股(10.93%)和1584万股(8.52%)转让给云南云药有限公司。目前，以上收购已经获得财政部批准和证监会对收购要约的豁免；而且已经在2003年7月14日办理完过户手续。云药公司成为公司的第一大股东，持有9476.8万股(占51.00%)。云药公司是云南医药集团，云南红塔投资、云南省国信、中国华润总公司出资设立，注册资本6.6亿元。股东主要有：云南医药集团出资34285.68万元,占51.95%；中国华润总公司出资18857.12万元,占28.57%,；云南红塔投资出资7228.56万元,占10.95%,;云南省国际信托投资公司出资5628.64万元,占8.53%，以上出资方式皆为货币。

　　此次收购，贯彻实施云南省政府进行云南省医药产业结构的优化整合思路，，以资本为纽带，引进省内外战略合作伙伴，实现强强联合，以云药公司为载体，构建云南医药产业快速健康发展的企业平台，发挥云南在医药产业中的优势，把云南医药产业做大、做强。云南省计划以医药、烟草、冶金三大板块来整合产业，开创产业大场面。最终，云南省政府由由云南国投、华润、红塔、医药集团等共同出资组建云南云药公司收购公司股权。此次引入华润这个大财主，据市场人士分析，云南红塔减持本来前景较好的医药股份，应该不是自己的本意，而可能是合云南省政府要其集中力量做强烟草本行的旨意而行，而财大气粗、动作不断的华润则是政府请来接手红塔退出部分的。

　　中国华润总公司实力之雄厚；其成立于1986年，注册资本96.58亿元。华润曾是中国各大进出口总公司在香港的总代理。作为重要的红筹中资机构，华润在香港联交所有5家上市公司。中国华润介入有望从多方增强公司实力，为市场带来一定预期。

　　从二级市场看，该股2002年初曾有过一波上攻行情；期间股价一路振荡上行，成交量也明显出现放大，在公布2002年第一季度业绩报告前一个交易日股价创下近一年半新高。其后股价一路缓慢下跌，形成一年多的下降通道。截至目前跌幅达35%之多。此次大幅回调过程中，股价没有出现一次像样的反弹。特别从2003年2月10日公司公布大股东重组方案日起，该股出现加速调整迹象，而且通过“大智慧散户线”我们监测可发现，大智慧散户线急遽上行，筹码出现明显分散，主力借利好减磅，2003年第一季度披露股东人数显示15043；较2002年末的9287增加60%左右。但是该股人均持筹仍高达近4000股，持筹仍然较高。近半年来该股跌势明显变缓，近三个月以来该股已经基本企稳，并且K线上明显在构筑一个平底形态；而且“大智慧散户线”自从前期创下新高后开始缓慢下行，筹码又开始表现集中趋势，刚刚披露2003年中期报表显示股东人数为14030，较上期15043有所减少。主力又再次逢低吸筹迹象。该股上周K线上形成一个向下假突破，在前期低位附近快速出现回升，并且出现小幅反弹，股价一举攻克所以短期均线；MACD指标形成底部金叉，周K线的KDJ指标也形成底部金叉。同时，盘中有两个交易日出现放量。大智慧散户线再次出现明显下行，短线该股具有一定攻击力。

　　从中线看，该股目前有形成圆弧底的趋势；一旦构筑完毕形成；后市将有较好表现机会；同时结合以上各个基本面情况，值得保持中短线关注。