中国凤凰(000520)：壳资源股 受益于行业回暖

　　万国测评研发中心 叶柒平

　　中国凤凰(000520)在2002年上半年的六个月时间，曾有过一波较好的反弹行情，6个月内换手就超过100%。2003年初再次有不俗表现，特别近期大盘出资深幅调整，该股依然我行我素，表现独立行情。公司自2001年开始股东人数呈持续减少态势，主力增仓介入明显。虽然近期公司披露的信息少之又少，但是我们从行业景气回暖、大股东实施重组预期、业绩好 转、机构重仓等方面或许能找到一些该股走强的蛛丝马迹？

　　该公司隶属中石化系统，主导产品是聚丙烯。位于九省通衢的武汉市，具有得天独厚的地理环境。公司已经利用募集资金和自有资金新建了具有90年代世界先进水平的60万吨/年重油催化裂化装置一套(现已改造为80万吨/年)、7万吨/年聚丙烯装置一套、2万吨／年气体回收装置一套；将原有的10万吨／年气体分馏装置改造扩建成30万吨／年气体分馏装置、将原有的2万吨／年聚丙烯生产装置改造扩建成3.5万吨／年。公司还拥有与上述生产装置配套的化工开闭所、氮氧站、球罐区、化工分析室及火炬等设施。另外，公司年产7万吨的聚丙烯装置投产成功，也将使公司产能大大增加。

　　一、受益于行业景气回升：

　　我国国内今年前5个月石化企业利润增长快。

　　国家统计局的统计表明:今年前5个月，全国规模以上工业经济效益继续保持了较高水平。工业企业盈亏相抵后实现利润总额2918.2亿元，比上年同期新增利润1126亿元，增长62.8%。39个工业大类行业中，有36个行业利润比上年同期增加。新增利润比较多的行业是：石油和天然气开采业，交通运输设备制造业，黑色金属冶炼及压延加工业，化学原料及化学制品制造业，电力、热力的生产及供应业。以上5个行业共新增利润721.8亿元，占整个工业新增利润的64.1%。特别石油和化工企业新增利润明显。目前国内石油化工行业已进入上升周期。从行业宏观观察角度看，2003年1-5月，石油化工全行业累计完成工业总产值4685.73亿元，同比增长19.4%。其中石油、石化行业完成1312.17亿元，同比增长18.65%，同时，良好的业绩表现在石化各子行业的营业收入上也有反映：根据对石油化工各子行业成长性对比，发现综合类石化、化肥和石油天然气开采业的2003年一季度主营业务收入增长率和净利润增长率位于行业排名前三位，由于今年二季度以来，这三个子行业没有受到SARS的影响，从而继续保持了较好的运行态势，故今年中报业绩总体有望增长较快。这就充分反映，以上述子行业为代表的石化行业整体上是正在走上坡路。并且，从长远发展态势看，石化行业整体业绩还将有望保持继续增长的趋势。这是因为，2003-2004年多数石化产品供需缺口将扩大，以国内聚乙烯和聚丙烯消费量为例，其复合增长率将上升到2003-2004年的11.5%，远高于同期产能增长预期。其它石化产品在2003-2004年可能也将会出现需求大于产能增长情况。多数石化产品供需缺口将扩大，将为国内石化产品生产和销售的带来良好前景，从而推动整个石化行业业绩增长有望。我国国内石化行业整体业绩有望实现跨年度增长。

　　二、基本面好转：

　　由于石化行业中下游市场对油价波动的反应有一定的滞后性,在2002年油价持续走高半年之后,中下游产品市场终于在2002年三季度回暖，而且持续多2003年第一季度。该公司2003年1-3月继续致力于化工产品的生产与销售，公司管理层在认真分析2002年生产经营情况的基础上，结合市场状况，合理安排2003年的生产经营计划，适当安排了部分装置进行检修，加大新产品开发力度，紧贴市场，努力降低成本费用，使公司各项生产经营指标明显好于上年同期。期内实现主营业务收入26022万元，比上年同期增长25.6%；实现主营业务利润2548.89万元，比上年同期增长73.72%；特别是，净利润1658.21万元，比上年同期增长125.03%。齐鲁石化(600002)预计公司中期业绩将同比大幅增长；石炼化(000783)预计2003年中期实现扭亏为盈；扬子石化(000866)预计2003年2中期业绩特别可能出现较大幅度增长；中国石化(600028)、上海石化(600688)也纷纷预计将同比出现较大幅度增长。众多石化股预盈预增，表明行业回暖已经得以凸现；该股第一季度业绩好转势头有望持续保持。

　　三、重组预期：

　　湖北兴化在中国石化家族中可以说起到良好重组模式示范作用。从中石化的发展战略来看，作为上中下游综合一体化的特大型石化企业，在今后的发展战略中，中石化明确把上游业务即油气资源勘探开发放在重点支持和发展的位置；在石油炼制方面实现炼油装置大型化；在石油化工方面进一步做大做强大型石化企业。而在中国石化家族几家上市公司中，其中上海石化、仪征化纤、扬子石化、齐鲁石化属于真正的国企大盘股，重组难度较大；而中原油气、石油大明是属于绩优油田股，重组需求不足；因此在中石化下属A股公司中，重组可能性较大、且可能被优先重组的应属规模较小、产品结构单一、业绩较差、不受中石化扶持的中小型炼化类企业以及中小型油品零售企业，主要有中国凤凰、石炼化、武汉石油、泰山石油等。中石化系内部产业大整合在2002年曾推出了市场的几只大牛股，其中湖北兴化(现在ST华靖)成为杰出代表。中国凤凰、武汉石油、石炼化等均一度走势活跃，成为中石化让壳板块，同样来自湖北石化板块，市场显然对该股也存在较大重组预期。

　　四、参股的武大有机硅材正积极争取上市

　　公司于2000年12月26日投资400万元(为第二大股东)联合武汉大学、清华紫光等发起人联合发起设立湖北武大有机硅新材料股份有限公司。是国家级开发区--武汉东湖新技术开发区的高新技术企业,中国氟硅(硅)有机材料工业协会理事单位,中国表面活性剂工业协会、中国表面工程协会、中国磁记录材料工业协会成员单位.公司成立于2000年12月29日，注册资本2620万元。针对高校企业普遍面临的技术市场化及产业规模化障碍，公司探索出全新的三位一体管理模式"：股份公司+研发中心+生产基地。2001年，经教育部批准，以公司为基础成立了有机硅化合物及材料工程研究中心，在国内处于领先地位。中心下设工程技术委员会、八个研究室和一个中试基地。该公司主要从事有机硅新材料的研究、开发、生产和技术服务,多次承担国家、省市的重点研究和产业化项目，2001年公司实现销售收入3000万元，其中出口占近50%，净利350万元，总资产达到3066万元，是改制前的近5倍；改制后两年公司及子公司预计实现销售收入将达8000多万元，利润近1000万元。改制两年来，公司已完成上市辅导工作正积极争取上市，利用所募资金对产业化前景好、效益优势明显的项目加速扩大公司的规模，力争到2005年，使公司发展成为一个年销售收入达到2亿元，年利税达到5千万元，公司资产净值过亿元的精细有机硅新材料集团公司，正向国内最大的精细有机硅新材料企业迈进。

　　五、各路机构增仓：

　　从行业角度来看，石化板块业绩整体提升，中期业绩将好于去年。对比2002年报和2003年第一季度报告中的机构持股可以发现，石化板块是一季度基金增持最多的板块之一。有21家基金共同持有中国石化2.9亿股，其中今年第一季度购入的有1.78亿股。有7家基金增持了扬子石化，共计增持7200万股，持有股数占流通股总数已达到25.03%；有5家基金增持了4417万股上海石化；4家基金增持了1684万股齐鲁石化。

　　该公司2002年报显示：多家机构锁仓。查询公司历年年报发现，众多机构主要从2002年上半年开始介入；目前处于继续增仓态势。截至2002年末，丰和价值证券投资基金持有250万股，居流通股东之首；券商中，光大证券和国泰君安分别持有210和144万股；开发式基金也出现在十大股东中，富国动态平衡证券投资基金和长盛成长价值证券投资基金分别持有150和100万股；鸿飞证券投资基金增持93万股。另外我们发现本地券商武汉证券除了持有142.17万股法人股外，还增持101万股流通股，这点完全值得我们关注。另外到2003年第一季度，兴业基金新增持133万股。

　　六、大智慧视角分析：

　　如再结合分析筹码运动趋势的特殊利器——“大智慧散户线”分析，在中国凤凰(000520)自2002年以来走势异常活跃的背景下，主力资金波段运作迹象明显，散户线也呈现波段下移的大趋势；特别2003年6月初大智慧散户线再次出现大幅下行，而且下行速率明显加大；并且散户线创下新低，再次出现筹码收集迹象。而近期散户线持续低位运行，股价有再次走强趋势，可保持中线关注。