新股兵法：6月18日上市新股三友化工全攻略

　　万国测评 魏勇

　　上市日期：6月18日

　　股票简称：三友化工

　　股票代码：600409

　　本次上市流通盘：10000万股

　　总股本：35000万股

　　发行价：6.00元

　　发行市盈率：20倍

　　配售中签率：0.11686533%

　　2002年全面摊薄每股收益：0.30元

　　每股净资产：2.81元

　　主承销商：国泰君安　

　　三友化工(600409)是以唐山三友碱业(集团)有限公司作为主发起人，联合国投建化实业公司(已更名为国投资产管理公司)、河北省建设投资公司、河北省经济开发投资公司(已更名为国富投资公司)、唐山投资有限公司，共同发起设立唐山三友化工股份有限公司。公司主营从事纯碱、食用添加剂碳酸钠及系列产品的生产和销售。纯碱作为一种重要的化工原材料，被誉为“化工之母”，在国民经济中占有极为重要的地位，广泛应用于玻璃、冶金、洗涤剂、医药等行业。和同行业相比，公司在规模、产品价格和技术等方面均具有明显的优势。根据中国纯碱工业协会的统计资料，1999年、2000年本公司的纯碱总产量国内排名第一，2001年排名第三，2002年排名第二，是目前国内最大纯碱制造企业之一。

　　募集资金主要投资以下项目：

　　1、1.5万吨/年聚偏氯乙烯(PVDC )项目

　　2、12万吨/年无水氯化钙技术改造项目

　　3、20万吨/年挤压法重质纯碱技术改造项目

　　4、综合节能技术改造项目

　　本次募集资金投资的项目达产后，将使公司销售收入增加56501万元，净利润增加13182万元，公司的业绩将有较大幅度的增长，预计上市合理定位应在7.8-9元左右，7.2元以下可短线介入，10元上方可考虑逢高派发。

　　中关村证券 邓悉源

　　三友化工：中国纯碱工业的龙头

　　三友化工(600409)：1亿股上市，发行价格6.00元，发行市盈率为20倍，2002年全面摊薄每股收益为0.30元，总股本3.5亿股，每股净资产2.81元，公司主营从事纯碱、食用添加剂碳酸钠及系列产品的生产和销售。

　　三友化工主营业务产品纯碱是一种重要的化工原材料，广泛用于玻璃、冶金、化工及居民日常生活等领域，在国民经济中占有极为重要的地位，被誉为“化工之母”。公司是同行业中首家通过ISO质量体系和产品质量双重认证的企业，产品优等品率连续三年达到100%，已被认定为出口免检产品，并赢得美国宝洁、日本花王等一批国际知名公司的青睐。公司2002年纯碱总产量为97.3万吨，约占全国纯碱总产量的10%左右，国内排名第二，具有明显的规模优势。同时，公司紧邻各种原材料产地，大大降低了公司原材料的运输成本。

　　本次募集资金投资的四个项目投产并达到设计生产能力及产生效益后，将使公司销售收入增加56501万元，净利润增加13182万元，公司的业绩将有较大幅度的增长，公司将以本次股票发行上市为契机，拉长产业链，实现多元化经营，培育新的利润增长点，进一步提升公司的综合竞争力

　　需引起关注的经营风险是，由于以前年度纯碱下游行业市场不景气，导致公司产生较大数额的应收账款，2002年末公司应收账款净额为1.52亿元，给公司的财务状况带来一定的不利影响。

　　综合分析，三友化工行业前景较为广阔，并且具有明显的规模优势，公司业绩有望保持稳定的增长，预计其上市的合理定位在8.50—9.50元之间，8元以下可考虑逢低吸纳。

　　博星投资新股研究中心 穆伯达

　　基本情况：公司是我国制碱工业的重要生产、出口基地，主要从事纯碱的生产和销售。总股本35000万股，本次发行10000万股，发行价为每股6元，本次募股资金净额为57686.09万元。

　　投资要点：

　　1、纯碱作为基本化工原材料，被誉为"化工之母"，在国民经济中占有极为重要的地位，随着我国国民经济的发展和纯碱产品出口的增加，我国的纯碱生产和消费呈稳步增长的态势。

　　2、和同行业相比，公司在规模、产品价格和技术等方面均具有明显的优势。公司1999年、2000年产量均居全国第一位，2001年的产量居全国第三位,2002年的产量居全国第二位；绝大部分技术装备属于国内先进或国内首创。三大优势确立了公司的行业领先地位。

　　3、本次募集资金投资的四个项目投产并达到设计生产能力及产生效益后，将使公司销售收入增加56501万元，净利润增加13182万元，公司的业绩将有较大幅度的增长，公司将以本次股票发行上市为契机,拉长产业链，实现多元化经营，培育新的利润增长点，进一步提升公司的综合竞争力。

　　风险提示：

　　1、国内纯碱市场基本饱和,纯碱消费增长速度低于其生产增长速度。

　　2、纯缄行业属于传统行业，产品附加值相对较低,增长缓慢

　　3、加入WTO将使我国纯碱企业直接面对美国天然碱的竞争，尽管这对国内纯碱市场份额的影响不大，但它使得国内纯碱的价格不能高于美国天然碱在我国的销售价格。

　　结论：根据博星投资新股定位模型分析，该股上市后合理定位应在10元左右。