恒瑞医药(600276)发展态势良好 预期乐观

　　□万联证券研发中心周少波

　　恒瑞医药(600276)主要从事化学原料药及片剂、针剂、胶囊、粉针等西药制剂以及药用SP复合膜、PTP铝箔等产品的制造与销售，同时也是我国重点抗肿瘤药物生产基地及国家定点的麻醉药品主要生产厂家之一。

　　抗肿瘤药、抗感染药是恒瑞医药主营业务收入最重要的来源。从公司2002年年报来看，上述两类主打产品占到全年主营业务收入的将近63%。其他主营业务中，药用包装材料(含药用SP复合膜及PTP铝箔)由于产品毛利率较低，在主营业务收入中占比较小，但与去年同期相比均增长20%左右，市场形势趋好。另一方面，与很多上市公司的“不务正业”，即盲目从事多元化经营相比，恒瑞医药2002年扣除非经常性损益的净利润占总体净利润的92%，这也从另一个侧面反映出公司的净利润主要是来源于经常性业务活动，而不是依靠非经常性或偶发性的业务。

　　为了促进公司在主营业务上的技术、产品创新，恒瑞医药依托公司的国家级企业技术中心和博士后科研工作站，每年都推出多个新药，为公司的持续稳定增长提供了强有力的保障。目前，公司的主要产品及剂型均通过国家GMP认证。2002年，恒瑞医药共获得8个国家新药证书，厄贝沙坦原料及其制剂被列入国家星火计划，罗红霉素分散片被认定为国家重点新产品，COX-2酶抑制剂项目则被列入国家重大科技专项项目。而且，目前恒瑞医药的部分产品已获得美国FDA认证，成功地打入了欧美、印度等国家和地区，极大地拓宽了公司产品的市场空间。从2002年年报可以看出，尽管公司从国外获得的主营业务收入占总体比重不到1%，但比去年同期增长将近22%，表明公司在扩大出口渠道方面已取得明显成效。

　　另外，从恒瑞医药2002年的年报还可以看出，公司当年实现的主营业务收入、主营业务利润分别比去年同期增长19.2%和26.2%，扣除非经常性损益的净利润则同比增长15.4%。从现金流指标来看，对于一家正处于业务扩张期、市场推广及研发费用等支出较多的医药类上市公司来说，恒瑞医药2002年每股经营活动产生的现金流量净额为0.195元，达到去年同期的4.3倍，反映出公司的现金流状况已大为改善。更难能可贵的是，自2000年上市以来，公司的净资产收益率一直保持在10%左右，显示出公司现阶段正处于一个平稳增长期。

　　“慧眼识真金”，恒瑞医药自上市以来就颇受券商、基金等机构投资者的青睐。公司2002年年报前10大股东中，3-9位流通股股东均为安信基金、国信证券等实力机构所占据，这7大股东共持有恒瑞医药总股本的6.42%。对比公司的2002年三季度10大股东情况，除第9大股东由安瑞基金变为银丰基金外，其他流通股股东仍是“老面孔”，而且从总体上看，这些“老主顾”的持股比例都稳中有升，透露出这些机构对公司成长的乐观预期。