银河证券深圳总部/王百炼

　　随着整个市场价格重心的不断下移，垃圾板块的价值结构正在重塑和再定位，低价绩优股韶钢松山(000717)的投资价值日益凸现，作为目前市场市盈率最低的钢铁板块代表之一，其13520万股流通股的小盘钢铁优势，无疑受到了市场关注，成为近期逆市逞强的少数个股之一。

　　优良业绩是支撑股价的基础

　　从事钢铁等黑色金属冶炼及压延加工的韶钢松山，1997年5月8日上市以来业绩一直呈现稳步增长的趋势，1998年至2001年每股收益分别为0.44元、0.44元、0.5和0.578元，每股收益水平一直保持上市公司平均水平的两到四倍。今年，在上市公司整体业绩有所下滑的情况下，公司业绩取得了更进一步的快速发展，2002年三季度报告显示，公司前三季度主营业务收入为30.32亿元，虽然增加幅度仅为9.68%，但主营业务利润却迅速增加到4.44亿元，增长幅度激升为56.14%，每股收益达0.55元，已接近去年全年收益水平，同比增幅也高达35.69%。分析上述财务数据，我们知道，一方面公司依靠有效的销售手段来扩大市场份额和增加产销量来增加主营业务利润取得成效；另一方面也是最主要的方面则是通过大规模缩减财务费用支出、降低生产成本来达到大幅度增加净利润的目的。至三季度止，公司财务费用为9746万元，与二季度相比减少了6.77%，该期财务费用占利润比例由二季度的34.44%下降到27.67%，下降了近7个百分点，而第三季度财务费用为2839万元，与前两季度的平均财务费用3454万元相比，减少了615万元，减少幅度为17.79%，这些数据表明公司在成本控制方面已经取得了极为显著的绩效。

　　值得注意的是，在整个业务利润大幅度增加的同时，公司前三季度主营业务利润总和与前二季度环比略减了6.48%，200年1-9月主营业务利润占利润总额的比例也从2002年1-6月的132.57%下降到了126.09%，下降了近6.5%，表明公司获利能力和毛利率在第三季度有所下降。而且，由于筹措技术改造资金借款使得长期借款增加了9.26亿元，比年初增加了406.04%，会适度增加公司的利息支出；同时因为收购广东省韶关钢铁集团有限公司热电厂仍有总价款的45%暂未支付，而使应付帐款余额比年初增加了384.11%，这也会在一定程度上造成财务支付压力，使公司的成本控制绩效有可能在年末形成一定幅度的反弹。

　　综合公司的基本面分析，由于公司优良的业绩和较小的股本规模，公司的业绩成长性是不言而喻的，足以支撑其目前二级市场低企的股价走高。

　　价值低估是逆市走强的动力

　　韶钢松山目前的市盈率仅为11倍，远远低于沪深两市平均市盈率，市场价值被明显低估。该股的现金红利派送能力极强，1998年以来连续派现，这在1000多家上市公司中并不多见，1998年到2001年连续四年共派送现金红利达到了每股1元(含税)的高水平。随着证券市场的逐步成熟，绩优蓝筹概念逐渐受到市场尤其是机构主力的关注，并作为主力的防御性投资和中长线首选品种在开始不断吸纳。鹏华行业成长证券投资基金、普丰证券投资基金等基金主力已经早早介入其中，两者三季度分别持有44.33万股和42.46万股，尽管目前持筹数量不是很大，但前十大股东中除第一大股东外全部是流通股股东，而且没有出现减仓迹象，不排除后期老主力有进一步增仓和新主力介入的可能，毕竟理性投资理念会在这些价值低估的个股中逐渐体现出来。

　　二级市场上，由于受行业的制约和题材的缺乏，该股历史上一直没有惊人的表现，最高价13.79元，最低价6.04元，振幅为128.31%，与该股上市以来大盘119%的振幅相当。目前价位8.18元处在历史较低位置，并已在7元到9元之间箱体内整理了13个月，近期借季报题材逆市走强，有突破今年的对成三角形整理的欲望，成交量的放大使后期有进一步的上升动力，建议中长线投资者可以多加关注。