中国联通上市首日定价分析

　　三元顾问楼栋

　　超级航母中国联通终于将于周三启航试水，对其上市利弊影响，投资者可能仍是心有余悸，因而投资者对其二级市场首日定价尤为关心。我们从以下几个角度来分析，以便得出 较为合理的定价。

　　首先，我们看一下中国联通的特征及上市步伐，可流通股本为50亿股，属超级股市航母，发行价为2.30元，发行市盈率为18.73倍，上市步伐有条不紊，此次上市流通部分为网上配售的27.5亿股A股，而其余22.5亿股则在锁定期满后分批上市流通，其中一般法人投资者锁定6个月，战略投资者配售部分中的50%锁定期12个月，另外50%锁定期为18个月。由此可见，这种步伐有助于减轻市场扩容的负面影响，尤其是为其二级市场首日合理定价打下伏笔。

　　其次，同股本个股或隶属超级大盘股在二级市场中的定价往往会对新航母的上市定价起到相当微妙的作用。我们来看看中国联通同股本个股的市场情况：

　　代码名称流通A市场价(10月8日)

　　600028中国石化28亿3.40

　　600808马钢股份6亿3.41

　　600688上海石化7.2亿3.74

　　加权平均价3.4609

　　以上部分大盘股的加权平均价，作为中国联通上市首日定价的参照标准进行上下浮动的可能性将大增。因而其首日开盘估价在3.46元，再者，同行业个股在二级市场中的市价则是经过二级市场投资者长期以来多空博弈的结果，在很大程度上体现了整个行业的价值中枢。以下是部分通讯个股情况，尽管它们与联通经营有所出入，但还是有其一定的可比性。

　　代码名称流通股本(万)现价(10月8日)

　　600640联通国脉5533.614.88

　　600775南京熊猫5800011.67

　　600776东方通信11800013.07

　　加权平均价12.68

　　由上表可知，通讯类个股长期在市场平均定位在12.68元，然而这不是说中国联通的开盘定价将在12.68元，也不意味着其中期市场走势将一路攀升，毕竟其更多的是超级航母，有着自身的独特之处，不可同日而语。

　　最后，众所周知，由于中国联通间接持有香港联通红筹57.2%的股权，而目前香港联通股价一直在5-6港元间波动，按照比价原理，中国联通的价值应在2.86-3.43港元，也就是说，经过汇率折合后其定价应在3.03-3.63元人民币之间。综合以上众多因素的交叉重叠，我们认为其上市首日开盘定价应在3.46元附近。