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联合证券研究所/李国锋
中远航运(600428)上半年完成主营业务收入和主营业务利润分别比去年同期下降6.24%和7.48%，净利润则大幅下跌28.30%。受上半年新发1.3亿A股摊薄影响，每股收益比去年同期更是下降了52.38%，仅为0.10元。部分航线运价下调、募资项目进展缓慢、所得税税率调整、管理费用大幅增加等原因共同导致了公司业绩下滑。
今年上半年国际航运市场依然萎靡不振，公司所从事的特种货物运输市场也受到一定影响，虽然报告期公司的航行天数和航行次数都与去年同期相当，但因市场竞争激烈，为维护和抢占远东—西非和远东—孟加拉航线两个市场，公司主动下调了相关航线的运价，从而直接导致公司主营业务收入和主营业务利润下降。在今年4月份完成发行后，公司的股本和总资产分别扩大了56.52%和196.72%，但募集资金预定投入的项目却进展缓慢，上半年募资项目实际上颗粒无收。由于所得税优惠到期，公司在一季度适用的所得税税率由16.5%增至33%，二季度才开始享受保税区的税收优惠政策，税率变动使公司净利润同比减少了381.48万元，占报告期净利润减少额的27.47%。另外，由于公司上市带来的公告费、咨询费等也使得公司管理费用增加516.34万，使管理费用同比增长43.23%，侵蚀了本已微薄的利润。
下半年，虽然原有船舶的运营收入估计不会有太大起色，但6月份募集资金投资的4艘二手船已经投入使用，10月份还有1艘半潜船下水，主营业务收入和主营业务利润会好于上半年，而重新享受所得税优惠政策也将使公司税收支出减少，管理费用大幅增长的现象有望改观。综合分析，公司下半年业绩有望好转，全年每股收益预计为0.25元左右，比去年下降32%多。2003年后，随着募集资金项目逐步发挥作用，公司业绩可望继续好转，业绩较2002年稳步上升应该是可以预料的。
中远航运经营特种货物远洋运输，行业比较独特，在细分市场具有较大优势，并且其是中远集团在航运主业方面唯一的上市公司，虽然国际航运市场短期仍无法恢复元气，公司业绩也出现暂时下降，但仍为机构投资者看好。半年报显示券商与基金持股合计1101.44万股，占公司流通股的8.47%。该股丰富的题材，将可提供较多市场炒作机会，目前股价基本反映其投资价值，可在下跌时寻找投机套利机会。
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