招商证券研发中心/刘中学

　　昨日深南电(000037)大幅跳空高开，收市仍有2.43%的涨幅，异动的表现颇受市场关注。

　　早期上市公司业绩的普遍滑坡是困扰中国股市的一大问题。而深南电却是其中的“异 类”，称得上是深市上市公司的“常青树”，自94年上市以来不仅始终保持较好的业绩，而且面临着广阔的发展空间。

　　业绩稳定增长，分红回报丰厚。自1994年7月上市以来至2001年底，公司已累计创造利润8.61亿元，净资产从6.31亿元增长到9.08亿元。除98年外，大部分年份每股收益都在0.3元以上，上市7年来共向境内外股东派发现金红利4.09亿元，平均每股累计分红1.21元，经营业绩和股东的投资回报在同类公司中遥遥领先。2001年更是表现出色，实现主营业务收入和主营业务利润同比增长了21.85%和80.68%，在补贴收入减少的情况下，净利润同比增长了39.91%。在股本扩张近50%的情况下，每股收益仍然高达0.37元。今年一季度实现净利润6930万元，每股收益0.126元。

　　“以大代小”顺利完成，主业优势更加强化。公司主营业务为生产经营供电，属能源基础行业，共拥有七台燃气轮机发电机组和三台燃机联合循环余热发电机组。今年5月底，公司“以大代小”技改二期工程顺利实现燃气轮机单循环机组并网发电，使公司总装机容量将由52.8万千瓦增至65万千瓦，年发电能力将达到27亿千瓦时，再加上6月底建成投产的联合循环机组容量，公司总装机容量将达到70万千瓦，年发电能力可达30万千瓦时，占深圳市调峰电厂总装机容量的48.5%，成为国内最大的燃气轮机发电企业和深圳市的骨干调峰发电企业，项目投产后每年可多发电量2.1亿千瓦时，年减少发电用燃料油耗5.67万吨，项目收益应相当可观。

　　经营环境良好，不受电价下调影响。2001年，由于深圳经济继续保持快速、稳定增长，GDP增长13.2%，带动全市用电量增长，用电总量达200.6亿千瓦时，较上年增长13.9%，用电最高负荷达405万千瓦，同比增长19.12%，电力需求十分旺盛，使深圳市电力供需矛盾更加突出，这给承担深圳电网调峰的深南电带来了良好的市场环境。权威机构预测，深圳市“十五”期间用电量年均增长率将高达10-15%，随着区域电力需求新一轮的强劲增长，公司将进一步投资建设一台12.3万千瓦和5.5万千瓦余热发电机组，未来3-5年的电力生产为此也将出现超常规大幅增长的局面，公司盈利也可望得到进一步提升。此外，今年深圳电价平均下调12%，但深圳市物价局日前下发的调降深圳市电价的通知中，并未涉及公司的上网电价。

　　受“西电东送”和“竞价上网”影响很小，成本优势进一步强化。据能源电力部门预测，十五期间，广东省电力缺口达1，500万千瓦，由于目前电网输送能力不足，西电东送最大能力只有300多万千瓦，即使到2005年电网完善后也只能接收西电1，000万千瓦，尚不能满足广东省用电缺口。深圳电网每年只能从广东省网新增电量中获得10%输入量，而在此期间深圳市用电量将保持年均7.7%的增长，最大负荷年均增长将达8%，因此，深圳未来几年电力供应趋紧状况不会得到根本解决。在此形势下，“西电东送”和“竞价上网”对公司的电力调峰市场冲击较小，未来几年内公司仍能保持电力经营的稳定和增长。此外，公司主要采用价格相对较低的重油发电，电力生产成本主要来自于燃料成本。2001年“9·11”事件后，国际油价大幅下降，使公司全年燃油采购成本较上年下降20%左右。为了降低油品价格波动对公司营业绩的不利影响，公司将利用国际油品期货市场和下属企业7.8万立方米油库仓储优势，在油价较低时大批量购买油品保值期货或现货，有效规避燃料成本的市场风险，提高公司抗风险能力。

　　从二级市场走势看，99年底以来，该股自6元左右启动，一路震荡攀升至2001年6月的16.56元，之后受大盘暴跌拖累震荡走低，去年10月至今该股基本上在11-14元的箱体内震荡。由于该股短期不在热点，且相对于2000以来的巨大涨幅来说调整不太充分，因此，短期内该股不具备大幅上扬条件。但由于该股盘小绩优、业绩增长潜力大，中线仍具有较高的投资价值，建议12元附近逢低吸纳，波段操作。

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