天津港2002年度的中报业绩是喜人的。今年上半年，公司实现主营业务收入5.9亿元，比上年同期增长39.4%。实现净利润3.12亿元，比2001年上半年增长26.3%。主营业务收入和净利润分别占我们全年预测数的54.4%和54.6%。公司业绩的强劲增长一方面是因为公司合并了海路集装箱码 头公司(去年5月末收购)的财务报表，另一方面也是因为装卸业务(占主营业务利润的90%)的出色表现。今年上半年，码头吞吐量和费率分别比去年同期增长19.5%和21.4%。下半年，虽然公司准备实施码头改造计划，但我们认为对今年的业务影响不大。根据我们的盈利模型，我们预计公司全年的营业收入和净利润将比去年增长9%和16%。从二级市场的走势来看，该股在过去一个月的表现要明显强于大市。以目前的价位计算，该股2002年的市盈率为22倍。考虑公司良好的盈利增长能力，我们认为该股在目前的价位具有投资价值，建议投资者买入。

　　在2002年上半年的主营业务收入中，86.7%来源于装卸业务，5%来源于存栈收入，另外的4.9%和3.2%分别由运输业务和代理业务贡献的。

　　2002年上半年，主营业务收入的强劲增长主要是因为装卸业务取得了良好的效益。装卸业务收入达到5.13亿元，比2001年上半年增长45%。，这一方面是因为公司合并了海陆集装箱公司的财务报表(2001年5月末收购)从而导致港口吞吐量达到2,612万吨，比2001年同期增长19.5%。另一方面也是由于公司不断调整货物结构，从而导致公司平均费率的年同比增长21.4%，达到平均每一百万吨19.6元。管理层告诉我们，下半年公司仍将继续调整货物结构。目前公司已获得大股东-天津港务局-的同意，即以后所有经过天津港的焦炭全从公司的码头走。由于焦炭的费率为煤的3倍，因此这对公司维持目前的费率是相当有利的。总之，我们预计公司2002年全年的主营业务收入将达到10.9亿元，比2001年增长9%。

　　中报显示公司的毛利率为52.7%,比2001年上半年的56.4%有较大幅度的下降。这主要是因为公司在去年下半年给全体员工加工资(平均涨幅为10%)而导致的。根据公司的成本结构，员工工资占主营业务成本的30%。因此工资的上涨导致整个公司的毛利率下降了将近3%。

　　下半年，公司有两个重大的投资计划将实施。第一，公司将投资4亿元新建两个码头，并计划于今年年底之前竣工；第二，公司将投资18.5亿元对其下的3个码头实施改造，即划分两年实施。目前这个码头改造计划已获得国务院的批准。这两个投资项目投资款主要通过贷款来解决。虽然公司目前是净现金水平，财务状况健康，但随着投资计划的实施，公司估计公司的财务压力会加大。因此不排除公司会在资本市场做融资的可能。

　　根据中报公布的业绩，我们认为公司的实际效益与我们的盈利预测基本吻合，因此我们决定暂时维持我们对2002年的盈利预测。在我们的盈利模型里，我们预计公司2002年全年的税后利润将达到3.13亿元，比2001年增长16%。

　　技术图形显示该股在过去的一个月中明显跑赢大盘。目前该股仍处在强势当中。以目前的价位计算，该股2002年的市盈率为22倍。考虑到公司良好的经营前景，我们认为在股在目前的价位具有投资价值，因此从基本面的角度出发，建议投资者买入。

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