北京首证 董旭海

　　三九医药(000999)在公告受证监会处罚后不跌反涨，近日频频逆势攀升，昨日再创年内天量，颇为引人注目。

　　该股是医药类上市公司，2001年每股收益0.161元，利润同比下降幅度较大。近年来国 家多次调整药品价格，公司的一些主要产品品种如人血白蛋白各规格、头孢曲松钠各规格、头孢他啶各规格、鱼腥草注射液等分别有10%-30%降价，使公司的利润同比大幅减少。2001年公司参加各种药品招标活动近200次，凭借自身的品牌形象和药品品质多次中标，但中标产品的价格同样有所下降，从而压缩了公司销售同类产品的利润空间。中国加入WTO后，药品进口关税将逐步降低，也将对公司部分药品的销售产生一定负面冲击。

　　不过，药品价格调整的影响还是次要的，三九医药作为大型医药公司有足够的应对能力。影响公司后续发展的最关键因素还是大股东巨额欠款的清偿问题，根据证监会调查的结果,截止到2001年5月31日,三九医药大股东三九药业及关联公司占用三九医药资金余额约25亿元，该事件披露后在证券市场上一度掀起了轩然大波。三九医药迅速提出了第一期清欠方案,该方案包括了大股东及关联公司以现金及其权益资产清还占用资金的多种还款方式。其中,大股东及关联方首期拟用以清还欠款的资产包括现金人民币5亿元和6亿元的股权资产。虽然这清偿欠款的道路并不平坦，甚至用“步履维艰”来形容也不过分，但我们还是看到了各方面的积极努力，2001年11月21日大股东归还了现金1.1亿元；过了半年之后,归还三九医药的现金已经达到了7.49亿元。同时，三九药业集团以持有的三九生化部分股权偿还对三九医药的欠款3亿余元，到2002年4月18日，该部分股权已经完成过户手续。在第一期清欠方案中提及的广东三九脑科医院、连锁药店受让项目的股权议案也已经由公司临时股东大会审议通过。三九集团承诺，第一期清欠方案的5亿元现金和6亿元股权资产将于2002年12月31日前彻底落实。

　　二级市场上，该股自2000年上半年上市以来，一直处于清晰的下降通道中震荡盘跌，原来高企的股价风险得到充分释放，目前股价处于低风险水平，容易得到理性投资机构的青睐。任何股票都有一个强弱周期的切换过程，由于该股长期走熊，一旦完成熊牛之间的切换，则震荡盘升将成为后市行情的主基调。而该公司基本面已发生了微妙的转机，对其发展前景似可谨慎乐观，建议中线关注。

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