万联证券研发中心 刘斌

　　美罗药业(600297)主营原料药、片剂、抗生素、生化药品、中成药、中药饮片等产品的生产、批发和零售，前身大连美罗大药厂是全国青霉素、链霉素四大巨头之一,其红霉素产量占全国总产量的30%以上。公司新开发生产的欣美罗可与进口的罗力得相媲美,溶栓类新药奇通胶囊正在申报国家一类新药。随着我国医药行业的入世，不少国外专利药的生产将陆续 受到限制，但对国内医药企业来讲，仿制药仍将是一块有待开垦的黄金宝地，公司如果顺利获得国家新药的审批，将有望替代进口产品，以价格优势赢得国内丰厚的市场份额，从而为开辟新的利润增长点带来契机。

　　在医药制造领域方面，公司虽然拥有自己的独特拳头产品，但总体来看，医药制造处于成长期，对公司的利润贡献度还较小，其主要的利润来源还是医药商业方面。就2001年的年报披露来看，占公司14%的医药制造贡献了近30%的利润，而占85%的医药商业对利润的贡献度是70%，这说明虽然医药制造的盈利能力较强，但其相对较小的业务量还难担当对公司利润做主要贡献的大任，公司在短期内想依靠医药制造来大幅提升利润有一定难度；另一方面，行业内药品招投标、医疗体制改革的稳步推进对医药企业的外在生存环境有严峻影响。正是出于两方面的考虑，公司在积极调整产品结构的同时，确了以营销为重点的发展战略。报告期内，公司对原募集资金投向的销售网络建设项目追加了2600万元的投入，旨在以OTC为窗口，并辅之“美罗健康屋”迅速提升企业市场形象，精心打造品牌效应，推动以“美罗大药房”为品牌的零售业态的省内扩张和跨区拓展，目前，“美罗大药房”在省内已经拥有了很高的知名度，明显占有市场优势地位。从2001年年报看，公司实现主营业务收入61275.75万元，同比增长7.9%；主营业务利润11612.34万元，同比增长17.3%；净利润4221.54万元，同比增长达46.0%，摊薄每股收益0.37元。年内公司在三费控制方面有一定成效，但目前困扰公司的最大问题是现金比较短缺，每股现金流量高达-1.15元，据分析，主要是年内的投资力度较大，流转固使现金大幅减少，但公司经营效率的小幅降低也是蚕食现金流的一个原因。如果公司克服环境影响提高经营效率，还是能在一定程度上改变现金紧张状况的。

　　美罗药业上市后首日定价明显偏高，其后步入了漫漫的价值回归之路，泡沫得到了比较充分的释放。今年5月底随该股的增发概念再次探底，在14元附近构筑了大双底形态，价值投资域凸现，盘口出现脉冲式的放量，低位承接力明显加强，估计目前正处于新老主力交替的阶段。从十大股东资料看，一季度银河证券有试探性增仓动作，预计后市应有中长线机会。

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