万联证券研发中心 刘斌
美罗药业(600297)主营原料药、片剂、抗生素、生化药品、中成药、中药饮片等产品的生产、批发和零售,前身大连美罗大药厂是全国青霉素、链霉素四大巨头之一,其红霉素产量占全国总产量的30%以上。公司新开发生产的欣美罗可与进口的罗力得相媲美,溶栓类新药奇通胶囊正在申报国家一类新药。随着我国医药行业的入世,不少国外专利药的生产将陆续
受到限制,但对国内医药企业来讲,仿制药仍将是一块有待开垦的黄金宝地,公司如果顺利获得国家新药的审批,将有望替代进口产品,以价格优势赢得国内丰厚的市场份额,从而为开辟新的利润增长点带来契机。
在医药制造领域方面,公司虽然拥有自己的独特拳头产品,但总体来看,医药制造处于成长期,对公司的利润贡献度还较小,其主要的利润来源还是医药商业方面。就2001年的年报披露来看,占公司14%的医药制造贡献了近30%的利润,而占85%的医药商业对利润的贡献度是70%,这说明虽然医药制造的盈利能力较强,但其相对较小的业务量还难担当对公司利润做主要贡献的大任,公司在短期内想依靠医药制造来大幅提升利润有一定难度;另一方面,行业内药品招投标、医疗体制改革的稳步推进对医药企业的外在生存环境有严峻影响。正是出于两方面的考虑,公司在积极调整产品结构的同时,确了以营销为重点的发展战略。报告期内,公司对原募集资金投向的销售网络建设项目追加了2600万元的投入,旨在以OTC为窗口,并辅之“美罗健康屋”迅速提升企业市场形象,精心打造品牌效应,推动以“美罗大药房”为品牌的零售业态的省内扩张和跨区拓展,目前,“美罗大药房”在省内已经拥有了很高的知名度,明显占有市场优势地位。从2001年年报看,公司实现主营业务收入61275.75万元,同比增长7.9%;主营业务利润11612.34万元,同比增长17.3%;净利润4221.54万元,同比增长达46.0%,摊薄每股收益0.37元。年内公司在三费控制方面有一定成效,但目前困扰公司的最大问题是现金比较短缺,每股现金流量高达-1.15元,据分析,主要是年内的投资力度较大,流转固使现金大幅减少,但公司经营效率的小幅降低也是蚕食现金流的一个原因。如果公司克服环境影响提高经营效率,还是能在一定程度上改变现金紧张状况的。
美罗药业上市后首日定价明显偏高,其后步入了漫漫的价值回归之路,泡沫得到了比较充分的释放。今年5月底随该股的增发概念再次探底,在14元附近构筑了大双底形态,价值投资域凸现,盘口出现脉冲式的放量,低位承接力明显加强,估计目前正处于新老主力交替的阶段。从十大股东资料看,一季度银河证券有试探性增仓动作,预计后市应有中长线机会。
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