广东证券 阳恒

　　天津磁卡(600800)是1993年上市的老牌上市公司，2001年主营业务收入主要来自验钞机、印刷和磁卡业务，分别占到销售收入的37%、34%和22%。公司上市以来保持了良好的业绩，连续几年保持了业绩与股本的同步增长。对于这样的绩优蓝筹公司，6月7日发布的有关“中国证监会进驻公司开展调查”一纸公告，让不少投资者坠入迷雾之中。仔细回顾天津磁卡 的发展情况，的确发现有值得担心的地方。

　　首先，公司的年报存在疑点。2001年，天津磁卡的主营业务收入为6.16亿元，比上一年增长了63.5%。其中收入增长最大的是验钞机的销售，从4.2万元猛增到2001年的2.26亿元。但是根据会计师事务所出示的有解释无保留审计报告：公司年度主营利润的54.66%来自向原子公司天津环球公司销售2.26亿元的验钞机，总量达到13万台，平均每台价格接近1700元。而近几年，天津磁卡在对持股比例超过50%的子公司合并报表时随意性很大，2000年有19家，2001年21家。而2001年纳入合并范围子公司比2000年增加4家同时减少6家，变为9家。减少的6家子公司中，包括了包销验钞机为上市公司创造了54.66%利润的天津环球，使投资者不由对这种大额的关联交易能否持续产生怀疑。

　　其次，公司的财务存在隐忧。天津磁卡尽管每年的利润情况总是不错，但经营活动产生的现金流量净额却一直不理想。2001年虽然出现例外，经营活动产生的现金流量净额创记录的达到了2.14亿元，但研究公司2001年的现金流量表，却发现“销售商品、提供劳务”产生的现金净额仅有1775万元，而“其他与经营活动有关的活动”却产生了高达2.53亿元的现金净额。这个“其他与经营活动有关的活动”大部分是与关联企业间的往来款，且数额巨大。如果剔除这些“其他”，实际上2001年天津磁卡经营活动产生的现金流量仅为3928万元。另外，公司近年大举向银行举债，银行借款上升幅度惊人，2001年达到了17.09亿元；同时，公司的财务指标却日趋恶化，2001年的流动比率更是降到了1.0以下，短期偿债能力让人忧虑。

　　再次，公司的股价高企让人担忧。天津磁卡的股价从96年初开始迈进了快速“成长”期，在四年的时间内，经过多次的除权填权，股价从原来的4元多已经增长了近30倍，远远高于同期上证指数上涨幅度。而同期不少创造股市神话的东方电子、四川长虹也纷纷进入了衰退期，特别是部分受证监会调查的上市公司暴露出的各种问题，对于天津磁卡不能说不是一种压力。

　　虽然目前中国证监会进驻公司的调查情况尚未披露，但从前期该公司股价漫长的下跌走势来看，市场也的确对上市公司的预期进行了一定的调整。短期大盘的强劲反弹虽然也促使该股走好，但是对基本面情况存在较大不确定性因素的上市公司，建议投资者还是持谨慎态度为好。

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